原料降價風險分析

　　投資建議

　　棉花價格從上周四開始下跌，本周大幅度調整2450 元，我們并不認為這是一個調整，而認為這是棉花拐點的出現，因此，由于受棉花價格示范效應影響的滌綸、氨綸價格，以及成本推動的粘膠價格未來都存在調整可能和空間。我們需要重視原料降價帶來的相關個股投資風險。

　　近期紡織原料劇烈波動主要因素是流動性泛濫，原料價格回歸理性之路難以平坦，類似04 年單邊下跌的可能性不大，存在反復可能。此次原料暴漲幅度過大，金融屬性較強，調整難以在短期內結束，

　　行業點評

　　滌綸：滌綸產業鏈價格最近兩周呈現過山車走勢，上周先是暴漲，下半周又暴跌，本周維持震蕩走勢。本周末的原材料價格基本已經回到暴漲之前，PTA 從上周最高11400 元跌回至本周9550 元，滌綸短纖周平均價格較上周下跌800元至18780 元，滌綸長絲各品種價格均回調，其中滌綸POY 本周周平均價格為14880 元，較上周下跌1600 元。我們預計短期內滌綸價格仍將繼續下跌;粘膠：本周棉短絨價格下跌800 元至14000 元，粘膠短纖價格松動，小跌100元至30700 元，人棉紗價格也下跌650 元至36500 元;粘膠長絲價格慣性上漲300 元至50300 元。隨著近兩周棉價暴跌帶動棉短絨價格走低，我們預計下周粘膠短纖價格也將承壓走低;而粘膠長絲受上周行業會議提價影響，本周價格仍然慣性上漲，我們預計在原材料和粘膠短纖價格下跌的情況下，很難執行行業會議的提價要求;

　　氨綸：在上周氨綸40D 價格飆漲10000 元之后，本周再次上漲4000 元至69000 元，原材料PTMEG 價格和純MDI 價格分別穩定在26300 元和19800元。上周氨綸最后啟動暴漲，本周仍然慣性上漲，但是在目前國家陸續出臺收緊流動性的政策，棉價帶動其他化纖品種價格下跌的情況下，缺乏后續需求、原料、生產等領域支撐的氨綸很難單獨走出一番行情，未來氨綸降價可能性較大;

　　棉花：本周末中棉cc index 328 指數報價28852 元，較上周最高價格下跌2450 元;cotllok 指數本周周平均價格為161 美分/磅，較上周下跌6 美分/磅;純棉40S 紗線指數本周末報價43200 元，也較上周下跌了2100 元。棉花已經具有金融屬性，與基本面關聯度在下降，未來棉價波動更多取決于市場流動性變化，而本周末央行再次出手提高存款準備金率0.5 個百分點，流動性收緊政策連續出擊，我們認為棉花價格拐點已現，未來存在較大的調整空間。

　　行業分析

　　從上周開始，棉花價格帶動除氨綸之外的其他化纖品種全線下跌，下跌的主要原因是近期宏觀政策調控流動性，先加息，再上調存款準備金率。上周三晚上央行意外宣布上調存款準備金之后，棉花期貨連續跌停，這完全能夠說明資金在近期的紡織原材料價格暴漲中起到了決定性的作用，而本周末央行再次宣布上調存款準備金0.5 個百分點，我們還要注意的是傳統旺季即將結束，原料需求將下滑，我們預計短期之內棉花和化纖原材料價格走勢都將承壓下跌。