紡企工業(yè)庫存大增，外棉受青睞

　　市場近期無太多熱點出現(xiàn)，后市基本圍繞年度后期的產(chǎn)需缺口，以及下一年度初期的庫存消費比能否在持續(xù)多年下滑之后出現(xiàn)探底等問題做文章。

　　筆者分析認(rèn)為：本年度高棉價對于棉花總的需求產(chǎn)生了較大的影響。從今年全球的產(chǎn)量可以看出，除了中國出現(xiàn)一定幅度的減產(chǎn)外，印度、美國等主要出口國的棉花產(chǎn)量同比均出現(xiàn)較大的增長，后期能刺激市場繼續(xù)演繹出一波較大上漲行情的利多因素缺乏，去年12月份巨量的進口只是在外棉報價上有所反映，期貨盤面并未有大波瀾。相反，這波紡企平靜的補庫周期結(jié)束之后，現(xiàn)貨棉可能會遭遇比較大的壓力，高成本導(dǎo)致的惜售可能會使市場僵持，但是供需的好轉(zhuǎn)必將會使價格在某一時間點出現(xiàn)報復(fù)性的下挫，年后存在此機會，年前或有上沖，但是不建議介入，靜待年后一波空頭機會。

　　——紡企工業(yè)皮棉銷售都不太理想時，國內(nèi)紡企的補庫動作正在平穩(wěn)進行，主要是通過采購?fù)饷薜姆绞健９P者基于美國以及印度的裝運進度推算，大量進口的態(tài)勢在1月份有望繼續(xù)維持。而國家年初下發(fā)的充足配額也加大了企業(yè)備貨的積極性，今年很有可能復(fù)制2005年度進口約400萬噸的情景，供給端壓力的炒作告一段落。

　　——成本、利潤背道而馳，國內(nèi)現(xiàn)貨面僵持。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)計算，截至12月24日，今年10月規(guī)模收購以來的籽棉收購均價為5.83元/斤，同比上漲73%，平均皮棉收購成本為24784元/噸(不包括加工費用)，同比上漲84.8%。而下游方面如果用當(dāng)前的棉花價格計算出紗廠利潤也處于去年以來的低位。棉商成本原因惜售，下游利潤縮水接貨謹(jǐn)慎，國內(nèi)的現(xiàn)貨面處于僵持階段。筆者預(yù)計當(dāng)前現(xiàn)貨尷尬的局面預(yù)計還將繼續(xù)維持下去，但最后利益受損的可能是成本高企的棉商，畢竟市場缺少再次激起多頭信心的籌碼，供需缺口也并沒有年前緊張，囤貨并無優(yōu)勢。

　　——紡織生產(chǎn)增速下降，需求端受抑制。 2010年12月PMI中紡織業(yè)持續(xù)低于50%，新訂單指數(shù)下降明顯，紡企接單情況不佳。數(shù)據(jù)顯示出高位棉價對下游需求增長產(chǎn)生不小的抑制，接單情況也比較保守，化纖、粘膠等產(chǎn)品替代效應(yīng)明顯，棉花實際需求量可能會低于市場早前的預(yù)期。

　　——近期難有趨勢性行情，關(guān)注節(jié)后紡企心態(tài)。隨著下游訂單淡季的到來，近期紗廠出現(xiàn)較多的關(guān)、停工現(xiàn)象，加之年關(guān)將至，備貨行情將逐漸告一段落。現(xiàn)貨面在成本支撐之下走貨依然較為艱難，此時紡企的心態(tài)較為關(guān)鍵，如果對后市下游的行情有較好預(yù)期，現(xiàn)金流又較為充足的紡企，去年資源緊張的情景歷歷在目，可能會出現(xiàn)提前補充原材料的動作，但是大多紡企鑒于今年整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格的高位，出于風(fēng)險考慮，大規(guī)模補貨的可能性不會很大。

　　綜合來看，國內(nèi)現(xiàn)貨棉的僵持將持續(xù)，年前鮮有趨勢性機會，年后可能會出現(xiàn)現(xiàn)貨價格一個短暫的上揚，之后會有現(xiàn)貨面的走弱，筆者認(rèn)為此時是期貨盤面介入空頭的較好時機，可能會在25000的成本線附近有支撐，密切關(guān)注現(xiàn)貨面的走勢。