一家之言：高棉價吊起PTA的“牛頭”將維持高位振蕩

　　由于上漲，封于漲停，強勁的動力來源是美棉的連續漲停。春節過后，紡紗廠和織造廠將陸續開工，PTA的紡織屬性或被進一步激發，其走勢也被棉花價格走勢主導。

　　PTA現貨受PX暴漲推動，內外盤價差擴大

　　PTA作為化工品種，其生產成本與石化產品PX密切相關。PX與PTA的相關性自去年以來逐漸加強，從去年上半年的0.80上升到下半年的0.94，而下半年到今年1月的相關性則達到0.96。毫無疑問，去年12月以來PTA的上漲，尤其是今年1月份的上漲，主要是受到PX的上漲推動。截止到1月24日，PX價格上漲255美元，漲幅高達18.5%，主要原因在于PX產能擴張不能夠與PTA產能擴張匹配，PX供應緊張或將長期維持。同時，PTA現貨1月以來上漲1200元，漲幅為12%。由PX折算過來的生產成本為9700元/噸，由于PX—PTA價格傳導順暢，PTA仍保持著千元以上的生產利潤。

　　同樣，本月外盤PTA現貨價格也受PX推動，上漲255美元，漲幅超過18%。由于外盤PTA漲幅高于內盤，外盤價折算的進口成本與內盤價差由月初的124元擴大到24日的666元/噸。外盤現貨相對于內盤現貨的大幅升水，對于后期PTA內盤走勢起著一定拉升作用。另外，國內主要生產商1月合同結算價為10750元/噸，較去年12月結算價高出1150元/噸;部分廠商2月報價可能在11000元/噸。較高的1月合同結算價和2月合同報價對于PTA后期走勢起著良好的支撐。

　　PTA的紡織原料屬性或將激發，行情走勢受棉花主導

　　PTA作為紡織原料，其75%用于生產聚酯纖維，其價格又受棉花價格的影響。棉花對PTA的價格引導作用主要通過影響滌短價格變動實現，因為在棉花價格高企時，滌短可起到部分替代棉花的作用。目前棉花與滌短的價差為13955元/噸，棉滌比價為1.98，仍處于歷史高位，因此棉花走勢對滌短仍起著重要作用。

　　歷史數據顯示，在棉花價格較低時，PTA與棉花價格走勢幾乎毫不相關，比如去年上半年棉花價格處于相對低位，文化財經PTA指數與棉花指數相關性為-0.42，而下半年隨著棉花走強，棉花與滌短價差擴大，兩者相關系數上升至0.94。又比如1月21日PTA期貨在隔夜原油大幅下跌和PX小幅調整情形下，低開2%，但由于美棉漲停帶動鄭棉高開高走，盤中PTA也跟隨走強，TA1105由跌2%到上漲近1%。近來，受中國和美國供應緊缺助推，ICE棉花期貨有加速上漲態勢，24日創下150年新高。春節以后，隨著紡紗廠和織造廠陸續開工，PTA的紡織原料屬性將被進一步激發，屆時棉花走勢對PTA走勢影響更大。

　　綜上，原料PX維持高位和PTA內外盤價差的擴大對PTA形成一定支撐和拉動。PTA行情將由PX推動向棉花拉動轉化，或將帶動PTA邁入新的臺階。但臨近年底，PTA進一步上漲動力不足，將維持高位振蕩。