一家之言：高棉價(jià)吊起PTA的“牛頭”將維持高位振蕩

　　由于上漲，封于漲停，強(qiáng)勁的動(dòng)力來(lái)源是美棉的連續(xù)漲停。春節(jié)過(guò)后，紡紗廠和織造廠將陸續(xù)開(kāi)工，PTA的紡織屬性或被進(jìn)一步激發(fā)，其走勢(shì)也被棉花價(jià)格走勢(shì)主導(dǎo)。

　　PTA現(xiàn)貨受PX暴漲推動(dòng)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差擴(kuò)大

　　PTA作為化工品種，其生產(chǎn)成本與石化產(chǎn)品PX密切相關(guān)。PX與PTA的相關(guān)性自去年以來(lái)逐漸加強(qiáng)，從去年上半年的0.80上升到下半年的0.94，而下半年到今年1月的相關(guān)性則達(dá)到0.96。毫無(wú)疑問(wèn)，去年12月以來(lái)PTA的上漲，尤其是今年1月份的上漲，主要是受到PX的上漲推動(dòng)。截止到1月24日，PX價(jià)格上漲255美元，漲幅高達(dá)18.5%，主要原因在于PX產(chǎn)能擴(kuò)張不能夠與PTA產(chǎn)能擴(kuò)張匹配，PX供應(yīng)緊張或?qū)㈤L(zhǎng)期維持。同時(shí)，PTA現(xiàn)貨1月以來(lái)上漲1200元，漲幅為12%。由PX折算過(guò)來(lái)的生產(chǎn)成本為9700元/噸，由于PX—PTA價(jià)格傳導(dǎo)順暢，PTA仍保持著千元以上的生產(chǎn)利潤(rùn)。

　　同樣，本月外盤(pán)PTA現(xiàn)貨價(jià)格也受PX推動(dòng)，上漲255美元，漲幅超過(guò)18%。由于外盤(pán)PTA漲幅高于內(nèi)盤(pán)，外盤(pán)價(jià)折算的進(jìn)口成本與內(nèi)盤(pán)價(jià)差由月初的124元擴(kuò)大到24日的666元/噸。外盤(pán)現(xiàn)貨相對(duì)于內(nèi)盤(pán)現(xiàn)貨的大幅升水，對(duì)于后期PTA內(nèi)盤(pán)走勢(shì)起著一定拉升作用。另外，國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)商1月合同結(jié)算價(jià)為10750元/噸，較去年12月結(jié)算價(jià)高出1150元/噸;部分廠商2月報(bào)價(jià)可能在11000元/噸。較高的1月合同結(jié)算價(jià)和2月合同報(bào)價(jià)對(duì)于PTA后期走勢(shì)起著良好的支撐。

　　PTA的紡織原料屬性或?qū)⒓ぐl(fā)，行情走勢(shì)受棉花主導(dǎo)

　　PTA作為紡織原料，其75%用于生產(chǎn)聚酯纖維，其價(jià)格又受棉花價(jià)格的影響。棉花對(duì)PTA的價(jià)格引導(dǎo)作用主要通過(guò)影響滌短價(jià)格變動(dòng)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樵诿藁▋r(jià)格高企時(shí)，滌短可起到部分替代棉花的作用。目前棉花與滌短的價(jià)差為13955元/噸，棉滌比價(jià)為1.98，仍處于歷史高位，因此棉花走勢(shì)對(duì)滌短仍起著重要作用。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，在棉花價(jià)格較低時(shí)，PTA與棉花價(jià)格走勢(shì)幾乎毫不相關(guān)，比如去年上半年棉花價(jià)格處于相對(duì)低位，文化財(cái)經(jīng)PTA指數(shù)與棉花指數(shù)相關(guān)性為-0.42，而下半年隨著棉花走強(qiáng)，棉花與滌短價(jià)差擴(kuò)大，兩者相關(guān)系數(shù)上升至0.94。又比如1月21日PTA期貨在隔夜原油大幅下跌和PX小幅調(diào)整情形下，低開(kāi)2%，但由于美棉漲停帶動(dòng)鄭棉高開(kāi)高走，盤(pán)中PTA也跟隨走強(qiáng)，TA1105由跌2%到上漲近1%。近來(lái)，受中國(guó)和美國(guó)供應(yīng)緊缺助推，ICE棉花期貨有加速上漲態(tài)勢(shì)，24日創(chuàng)下150年新高。春節(jié)以后，隨著紡紗廠和織造廠陸續(xù)開(kāi)工，PTA的紡織原料屬性將被進(jìn)一步激發(fā)，屆時(shí)棉花走勢(shì)對(duì)PTA走勢(shì)影響更大。

　　綜上，原料PX維持高位和PTA內(nèi)外盤(pán)價(jià)差的擴(kuò)大對(duì)PTA形成一定支撐和拉動(dòng)。PTA行情將由PX推動(dòng)向棉花拉動(dòng)轉(zhuǎn)化，或?qū)?dòng)PTA邁入新的臺(tái)階。但臨近年底，PTA進(jìn)一步上漲動(dòng)力不足，將維持高位振蕩。