一家之言：棉花套利窗口再次打開 建議年前多單最好逢高減磅

　　鄭棉上周五在美棉的帶動下強勢突破30000點重要壓力位，本周一在空頭斬倉盤推動下，最高升至32000元/噸上方后連續(xù)兩日在31000元/噸左右振蕩整理。春節(jié)前波動幅度較前期明顯放大，從而產(chǎn)生了較好的套利機會。

　　12月后鄭棉的走勢已經(jīng)趨于平淡，日內(nèi)波動幅度大幅縮小，按照以往慣例，年前行情都比較平淡，一方面是這時候產(chǎn)量已經(jīng)確定，另一方面紡織淡季中需求也比較穩(wěn)定，外界刺激較小，所以市場間價差會脫離正常范圍，由此會產(chǎn)生套利機會，例如在11月上旬棉價大漲期間，曾經(jīng)出現(xiàn)撮合價高于臨近月份期貨價2000元左右的情況。而市場走穩(wěn)后，各個市場價格經(jīng)過充分調(diào)整，套利機會就會消失，到12月中旬后，撮合價格基本和同期月份期貨合約價格相當，CF1009合約對現(xiàn)貨價格升水在1000左右，是一個正常的價格結(jié)構(gòu)，套利空間基本不存在。

　　鄭棉在春節(jié)前出現(xiàn)大幅拉升，打破了之前價格相對穩(wěn)定的狀況，套利窗口在年底再次打開。春節(jié)臨近，棉花市場的主要參與者大都已經(jīng)離開市場，皮棉市場成交清淡，本周一鄭棉拉漲后現(xiàn)貨市場雖然也大幅響應(yīng)，但報價普遍比較無序，以華東地區(qū)為例，28500元/噸到30000元/噸之上的報價都存在，這種報價目的是試探紡織廠的接受程度，并沒有太多實際意義。主要參與者缺失情況下期貨價格的指導(dǎo)意義較差，期貨市場上資金主導(dǎo)了行情的發(fā)展，由于期貨和現(xiàn)貨價格波動節(jié)奏不一致，套利窗口隨之打開，25日山東濟南地區(qū)的4級皮棉到廠價在27600—27800元/噸，而當日CF1105成交均價在31000點上方，算上級別貼水，4個月無風(fēng)險套利空間有將近3000元/噸，利潤相當可觀。

　　春節(jié)前鄭棉再次拉漲很大程度上是預(yù)期的提前釋放，市場各方對明年供應(yīng)趨緊的形勢幾乎已經(jīng)形成一致預(yù)期。從筆者接觸的情況來看，雖然目前紡織廠紗線庫存水平較高，但由于普遍看好明年的需求，對庫存問題并不是很擔心。供給方面，今年棉商的心態(tài)波動較大，無論是10月棉價瘋狂拉升還是11月中下旬的暴跌期間，棉商對棉價一直沒有形成穩(wěn)定看法，直到12月棉價走穩(wěn)后棉商心態(tài)才開始轉(zhuǎn)好，經(jīng)過兩個多月對高棉價的消化，當前棉商對后市看法都較為樂觀。在買賣雙方都看好年后行情情況下，期貨價格在春節(jié)前提前做出了反應(yīng)。

　　完全靠預(yù)期支撐的行情并不穩(wěn)固，現(xiàn)在棉花市場并無實質(zhì)性利好跟進，棉花在年底持續(xù)拉漲的可能不大。美國國家棉花總會將在中國春節(jié)長假期間發(fā)布今年美國意向植棉面積報告，在美棉160美分價格背景下，播種面積大幅增加的可能較大。我們建議年前多單最好逢高減磅，而把精力更多轉(zhuǎn)向套利交易。