紡服業：兼并收購何時賺回真金白銀？

　　紡織服裝界并購步伐加快，但近幾年的并購實例卻一直都未有爆出倍增的收益，反而不斷傳出不利之勢。以實際數據觀測并購效果，結論是并購暫時基本不對上市紡企的業績貢獻利潤，大多處于花錢買經驗階段。

　　品牌康納利(Canali)、范思哲(Versacecollection)和著名珠寶品牌喬治杰生(GeorgJensen)等在華的代理權。

　　這是中國紡織服裝企業兼并收購的最新力作，而波司登也宣稱年內將收購法國、意大利的服裝品牌。通過吞食比自己小的魚而使自己不斷強大的“吞食魚”游戲，近年來尤其為資金雄厚的上市公司所喜愛，并逐漸成為多品牌與國際化戰略的重要手段。

　　并購重點在于利潤貢獻

　　與之前雅戈爾、杉杉股份、山東如意、安踏等上市紡企的一系列并購行為相對照，七匹狼此番收購手筆顯示，紡服界兼并收購的持續推進并沒有過多的模式突破，仍是重點圍繞品牌、渠道、配套產業鏈與設計等展開。

　　七匹狼對此番收購的意義亦定義為：加強國際品牌的合作、打造國際奢侈品牌進入中國市場代理平臺、為進軍國際舞臺提供交流的機會，并由此打開海外并購之路。以循序漸進之法降低風險，積累經驗。

　　紡織服裝界并購步伐加快，但近幾年的并購實例卻一直都未有爆出倍增的收益，反而不斷傳出不利之勢。以實際數據觀測并購效果，結論是并購暫時基本不對上市紡企的業績貢獻利潤，大多處于花錢買經驗的階段。

　　李寧最新財報披露了三年前收購的Lotto商標20年獨家特許權的運營情況，該品牌2008年虧損人民幣1240萬元;2009年虧損大幅增加至7691萬元;2010年繼續擴大到9174.9萬元。3年來累計虧損近2億元人民幣。

　　雅戈爾收納新馬之初被拖累業績，不得不作出調整策略。安踏花6億港元收購了FILA品牌在中國大陸、香港及澳門的業務之后，一直在對其進行品牌重塑、產品組合調整以及內部整合，預計2011年仍略微虧損，2012年有望實現盈虧平衡，但銷售占比仍然較小。

　　杉杉股份2010年年報提及，報告期內公司以再授權方式獲得了國際品牌ELLE的商標和標識的使用權利,該品牌在國內外市場上具有較高的知名度和美譽度,對于提升服裝板塊的品牌影響力和整體價值有著積極的作用。ELLE現階段具體的營收數據不詳。

　　問題還是要回到當初的起點才能理順，雅戈爾從上游棉花種植到紡紗、成衣織造以及營銷渠道建設的全產業鏈格局，使其有效控制生產成本，保障利潤空間。在去年棉價飆升的環境中，雅戈爾正是依靠提前在生產環節的布局減緩成本壓力，獲得服裝業務的穩定增長。

　　而山東如意對日本服裝生產商Renown 41.53%股份的收購，則是基于快速介入終端領域的考慮。Renown運營日本及歐洲的30多個著名服裝品牌,在日本有2000多家服裝專賣店。正好切合終端力量不足，面料優勢突出的山東如意的需求。但山東如意暫時也沒有憑借并購實現在終端上的突破。

　　希望收購標的具備多重資源

　　從之前的許多兼并收購案例可以看出，并購的前提多半被假定為：自主品牌的利潤高，而品牌培育與市場覆蓋耗時耗力，且成功系數并不能保證。但是，缺乏國際影響力的品牌試圖打開海外市場，依靠自身力量去搭建品牌與渠道無疑是難上加難。

　　專家認為，上市紡企海外遇挫的原因主要集中于對海外市場的錯誤估計導致整合不暢、對文化及法律環境不熟悉造成間接損失、涉足并購的時間尚短缺乏企業并購經驗。

　　在中國的紡織服裝企業中，能夠駕馭國內外不同文化、控制并購經營風險、熟悉當地法律法規且擁有國際視野的管理人才嚴重不足。在已展開的幾起并購案例中，幾乎沒有國內紡織服裝企業能夠輸出實操并購項目的關鍵性人才，一般維持原有管理團隊，對項目的控制能力較弱。不少參與并購的企業雖然意識到后續整合的必要性，卻受困于整合人才的引入。

　　盡管兼并收購的主流模式未變，企業似乎更青睞復合型收購。配套產業鏈的并購也被納入中國紡織服裝企業的視野，大部分企業都會根據自身的優勢來選擇配套產業鏈。

　　這一并購思路被稱之為“既向后走也向前走”，在品牌與渠道之外，研發設計能力、管理人才儲備、土地等實體資產都成為考量因素和目標，企業更希望收購標的具備多重資源。此外，已有紡織服裝企業在嘗試以參股、控股形式直接收購國外工廠和工人。

　　有分析人士建議，上市公司募集資金的使用需要充分考核可行性與贏利價值可期性，社會關注的焦點，無可避免地會從欣賞已擁有一定品牌實力紡服企業在資本市場上“一擲千金”并購豪情進化到對紡織服裝行業并購成敗的全面分析、經驗的豐富與積累上，而這才是中國企業成熟和他們美夢成真的開始。