積弱太久鄭棉反彈乏力

　　近期國際金融市場大幅動蕩，鄭棉相較其它品種波動較小，主要是接近收儲價后下方空間被封死，但國內棉花市場積弱太久，導致反彈動力也相對欠缺，鄭棉整體維持溫水狀態，波動率較前期大幅縮小，這種狀況可能還將延續。

　　美棉底部已經確立，100美分以下的美棉是很好的采購區，之所以如此判斷，是由于當美棉跌破100美分后，亞洲買盤明顯涌入。印度棉在放松出口后，其國內棉價也逐步回升，目前回到100美分上方，這主要也是基于我國收儲政策的支撐。

　　收儲政策逐漸明朗

　　國家在3月份就公布新年度收儲政策，但由于細節一直不明確，市場一直對政策的支撐力度有所擔憂，特別是在極度悲觀的情緒下，市場對政策普遍有不信任感，這導致國內棉花現貨價格跌破收儲價后一段時間仍無法有效止跌。

　　近期，隨著發改委公布新年度收儲將采取定價無限量收購原則和中儲棉正式拉開收儲的準備工作，這種懷疑才開始消退，定價無限量收儲說明國家成為完全托底人，政策力度和2008年競價限量收儲不可同日而語。目前國儲最高容量接近400萬噸，這超過了我國全部產量的一半，這意味著19800元/噸棉價將成為實實在在的底部。

　　前期的棉花持續下跌，一方面是棉價過高導致消費萎縮，另一方面也是由于棉價不斷下跌中產業鏈的正常循環被打破，國家收儲政策的明確有助于扭轉市場的悲觀預期，重建市場的正向循環。

　　棉紡產業環境趨于改善

　　棉花市場近期趨于穩定，CCIndex328指數近期連續小幅回升，雖然幅度較小，但這結束了現貨價格連續半年下跌的勢頭，紡織廠真正開始接受19800元/噸棉價成為最低用棉成本。隨著現貨的企穩，棉花買方市場的形勢已有所轉變，庫存大量消耗的紡織企業可能面臨補庫，市場開始關注即將上市的新棉。當前這個時點，新舊棉交接十分關鍵，一些上市較早的地區已經有棉花零星上市，新疆吐魯番新棉收購價為4.2—4.5元/斤，由于較去年籽棉收購價回落較大，棉農交收不積極。內地新棉最早上市的山東南部8月中下旬陰雨天氣較多，影響了部分棉花生長，由于地理位置和時點的特殊性，這個地區天氣將影響期價短期波動，甚至有可能影響全年的基調。

　　紗線市場也趨于穩定，全棉紗已經結束連續下跌走勢，當前32S基本穩定26700元/噸左右，參照當前現貨價格，32S毛利率已經恢復6%—8%左右，這意味著高價庫存較小的紗廠已經扭虧為盈，這將推動前期停產的企業恢復生產，從而穩定棉花需求。隨著棉價的企穩，下游觀望的訂單也會陸續到達，紗廠和坯布廠去庫存化在加快。中國棉花信息網7月紡織企業調查顯示，棉紗和坯布庫存環比出現明顯回落，其中紗線庫存環比下降5天至30天，坯布庫存環比下降1天至15天，雖然庫存絕對值仍舊在高位，但這是近幾個月來首次環比回落。8月后棉價和紗價進一步穩定，可以預見，8月份紡織廠的庫存將進一步回落。

　　近期棉花基本面的狀況并沒有顯著變化，但各種跡象顯示，紡織行業最壞的時候已經過去，行業整體處在復蘇期。國家統計局統計數據顯示，7月我國紗產量244.6萬噸，環比下降6.1%，這與部分紡織廠停產狀況相符，也部分解釋了紗線庫存下降。同時7月紡織服裝出口金額為259.96億美元，環比增長13%，外需的良好表現下紡織廠對即將到來的秋季旺季必然有所期待。{page_break}

　　結論

　　當前現貨止跌，外盤堅挺，山東、河南地區多雨，環境面來看比較容易醞釀反彈，由于棉花走弱太久，貿然博反彈的風險仍然存在，收儲政策只規定了底部，反彈高度還取決環境進一步改善。