棉價不樂觀，10月/11月可能跌至70 美分下方

　　本周紐約期棉改弦易轍再次上漲，12月合約推進421點，收于76.80美分。

　　我們已經看到，在過去幾個星期，看漲技術面與宏觀面展開一場拔河賽，棉花市場呈現震蕩格局，基本面前景依然相當利空。

　　對于那些不知道世界棉花會發生什么情況并且直接以圖形走勢為指導的交易商來說，近期價格走勢相當鼓舞人心。在美國農業部發布報告之后，價格跌至71.59美分低點，市場花了幾天時間踩水，然后開始再次上漲，因為外圍市場看漲，大豆和玉米分別創下17.40美元/蒲式耳和8.40美元/蒲式耳歷史新高。到目前為止，市場給人留下深刻印象，這是市場有實力的標志。盡管12月合約在最后兩個交易日小幅下降，但在這兩天，12月合約收盤仍然較當日最低點高出185點和117點。

　　在這輪最新的上漲行情中，成交量也有所改善，但是到目前為止，未平倉量卻沒有增加。在從上周五開始的這一輪最新反彈中，12月合約的未平倉量實際減少146手，至127,696手。雖然總體空盤量增加大約2,100手，但并不表示能量強勁，這讓我們相信，市場上漲主要是因為空頭回補，一些部位轉換，市場暫時缺乏來自貿易方面的賣盤。

　　目前缺乏貿易賣盤，這與時間有很大關系。目前，我們仍處在一個供應量相對緊張的局面。因為美國現有庫存已經簽約，其他產地棉花庫存要么不能隨時供貨(中國和印度)，要么價格相對較高(中亞，澳大利亞)。這形成一個暫時的瓶頸，在這樣的情況下，貿易方不愿大量拋售期棉。此外，目前有很多不確定性導致賣方不敢貿然出手，因為棉花還在棉田里，中國新棉政策還在大家的猜測之中，競爭作物價格飆升至歷史新高。

　　然而，一旦棉花開始進入市場，而且假設天氣沒有出現不可預見的問題，我們應該能很快見到未銷售的棉花貨源，反過來，應該制造拋售壓力，無論是現貨市場還是期貨市場。以美國為例，年初庫存大約310萬包，產量就算1700萬包，從現在開始到今后幾個月，美國棉花供應量將增加到2000多萬包，其中，出口委托僅僅460萬包，國內紡織廠需要的用量為350萬包。換句話說，還有大約1200萬包棉花要尋找落腳之處。

　　無論是尚未銷售的棉花貨源是否將成為負擔，在很大程度上，將取決于中國今年進口多少棉花。據一份報告稱，中國近期頒發了400,000噸加工貿易配額。然而，雖然進口配額對市場有著支持作用，但報告也提到，中國將以低于市場價格投放大約100萬噸戰略儲備棉，以滿足紡織廠需求，并為新棉收儲競拍騰出空間，收儲競拍將于下周開始。雖然這些傳聞尚未得到證實，但只要中國投放儲備庫存，將對市場構成利空，因為，這不利于進口。

　　那么，我們將何去何從?雖然技術派交易商和對沖基金可能在很短時間內再刺激市場上揚，因為他們看到一份具有建設性的圖表以及更積極的宏觀前景，但即將開始的棉花采摘可能改變市場交易中的看漲人氣，因為棉花采摘為市場提供更多拋售理由。歷史上，棉花與大豆/玉米價格之間的價差將在今后某個點上將成為最重要因素，但不是現在。首先，棉花市場將不得面臨一個接近歷史最高供應量(只有2006/07年和2007/08年的供應量更大)，目前大部分棉花依然尚未銷售。我們因此預期，棉花價格將在10月/11月時間框架內后撤，可能跌至70美分下方，這將為較長時間的市場挺進搭建一個平臺，因為到2013年一季度我們將要做出種植決定。