紡織服裝出口：經(jīng)濟好轉(zhuǎn) 出口呈季節(jié)性多元化趨勢

　　出口增速回升超預(yù)期，來自于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)趨勢、季節(jié)性及出口多元化戰(zhàn)略。歐美風險仍有待年末明初的確定，但東盟和巴西等新興市場復(fù)蘇更明朗，加上出口多元化趨勢明顯，隨出口旺季來臨，出口風險四季度大幅降低，當季增速有望升至10%左右。而進口回升力度低于預(yù)期，反映內(nèi)需的疲態(tài)。加大穩(wěn)增長政策力度仍是必要。

　　紡織服裝出口近來出現(xiàn)回暖，9月出口增長9.9%，高于我們預(yù)期的7.2%和市場預(yù)期的5.3%。出口的好轉(zhuǎn)在一定程度受到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的支撐，但各經(jīng)濟體分化，增長趨勢仍有不確定性。美國強勁復(fù)蘇帶動對其出口回升，當月增長5.5%，加快2.5個點，而歐元區(qū)仍處衰退，出口增速難以期待，當月出口仍負增長10.7%。且兩國的債務(wù)處理問題仍不明朗，剔除季節(jié)性因素后，對歐美日的出口增速趨勢下行，風險未解，但降速收斂，風險緩解。

　　而對東盟、巴西和俄羅斯的增長強勁，分別增長25.5%、13.7%和22.35，出口恢復(fù)明顯。而OECD領(lǐng)先指標和PMI指數(shù)顯示巴西、東盟等好轉(zhuǎn)明顯。新興經(jīng)濟體的出口增長將彌補發(fā)達經(jīng)濟體的疲弱。

　　加上出口多元化的成功實施，出口風險總體緩解。我國對歐美日和東盟及新興經(jīng)濟體的出口依賴正在降低。(1)歐美日占比下降，10-12年，美日歐三大經(jīng)濟體的出口比重年降2個點，9月份僅占41%;(2)東盟+金磚國家的出口升至15.9%，三年提高1個點;(3)上述兩大類市場外的其他市場出口貢獻提高至42.6%，三年提高2.6個點。

　　經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的跡象加上出口多元化，我國出口增速風險降低。剔除季節(jié)性因素后的趨勢周期值(TC)穩(wěn)步回升，而加工貿(mào)易進口貿(mào)易增長8.6%，預(yù)示出口好轉(zhuǎn)跡象明顯，我們預(yù)計四季度增速有望升至10%。

　　當月進口升2.4%，低于預(yù)期，預(yù)示內(nèi)需出現(xiàn)疲態(tài)。(1)鐵礦石、銅材、原有、天膠等進口數(shù)量增速都回落;(2)一般貿(mào)易進口下降5.3%，剔除季節(jié)性后趨勢值(TC)僅增0.2%。兩者共同預(yù)示內(nèi)需減退，反映了投資拉動的減弱。

　　外需現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍有不確定性，尤其是13年1季度的歐債危機和美國財政懸崖問題可能帶來新的風險。因此，短期的外需好轉(zhuǎn)不足于成為穩(wěn)增長政策減緩的理由。而進口疲弱反映了內(nèi)需的減退，我們認為四季度仍需要加大投資力度和刺激消費等扶持內(nèi)需政策，以穩(wěn)定增長預(yù)期。