上游PX持續(xù)下滑 PTA期價反彈空間非常有限

　　上游PX自身難保

　　近年P(guān)TA價格反彈均由PX推動。只有PX價格走高，才能引領(lǐng)PTA反彈。但在目前PX持續(xù)下滑過程中，PTA很難出現(xiàn)像樣的反彈行情。后市PTA企業(yè)在完成下游市場的合約簽訂后，預(yù)計將會大量檢修，這將大幅減少春節(jié)后PX的需求，加上彭州、沙特、騰龍、麗東等裝置啟動，PX價格還有下降空間，有望降至1200美元/噸一線，對應(yīng)的PTA成本在6600元/噸。這將拖累PTA價格繼續(xù)走低。

　　PTA供過于求局面繼續(xù)惡化

　　截至1月15日，PTA企業(yè)開工率為81.9%，下降原因是重慶蓬威90萬噸裝置停車和逸盛寧波一套200萬噸裝置開工負(fù)荷下降至50%。聚酯滌綸行業(yè)目前開工率只有71%左右，雖有部分企業(yè)將計劃停車改為減產(chǎn)，但整體來看開工率仍在下滑。江浙織造更是停工提前，負(fù)荷僅為50%左右。據(jù)估算，1月國內(nèi)PTA社會庫存將增加30萬噸。而且2月翔鷺440萬噸PTA新產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，再往后還有1000萬噸產(chǎn)能等待投產(chǎn)。因此不經(jīng)歷行業(yè)洗牌，PTA跌勢難止。

　　下游聚酯壓制PTA價格

　　目前聚酯滌綸各品種動態(tài)利潤在100—200元/噸左右，是由原料價格下跌所帶來的。倘若PTA和MEG價格反彈，聚酯滌綸企業(yè)開工未必積極，屆時或?qū)⒊霈F(xiàn)聚酯企業(yè)暫緩開工，合約貨在期貨市場上賣出套保。聚酯滌綸企業(yè)2014年僅有500萬噸左右的新產(chǎn)能，增速明顯低于上游。產(chǎn)業(yè)鏈中聚酯滌綸企業(yè)的話語權(quán)將逐步超過PTA企業(yè)，由于終端紡織服裝出口內(nèi)銷難有明顯提升，聚酯滌綸企業(yè)為確保自身利潤只能壓制原料PTA價格。

　　倉單壓力難以化解

　　PTA期貨1401合約交割順利結(jié)束，但由于交割量較大，短期對期貨和現(xiàn)貨價格的沖擊力比較強。從交割配對來看，買入機構(gòu)主要是中糧期貨、浙江新世紀(jì)、南華期貨、浙商期貨、上海通聯(lián)期貨席位。目前這幾家機構(gòu)在1405合約上的凈多持倉為8.4萬手，除浙江新世紀(jì)席位的9600手均價在7150元/噸左右，其他機構(gòu)席位持倉均價均在7300元/噸上方。鄭商所從本月16日開始將PTA期貨保證金從8%下調(diào)至6%，緩解了多頭資金壓力，短期PTA期價或有反彈。但從市場博弈角度看，1405合約在7150元/噸一線上行壓力較大。

　　總體來看，無論成本、供應(yīng)和需求都無法支撐PTA價格大幅反彈，7100元/噸一線仍可繼續(xù)拋空，待諸如聚酯開工超過八成、PX價格大幅反彈等信號出現(xiàn)后離場。