南京新百收購英百年老店福來德

　　4月3日晚間,南京新百(11.64, 0.00, 0.00%)(600682，SH)成功完成收購英國歷史最悠久的百貨公司HouseofFraser(以下簡稱福來德)公司的簽約。這筆以2億英鎊收購89%股份的交易，是中國A股有史以來最大的一筆上市公司境外直接收購，同時也是中國企業有史以來最大的零售業境外投資。

　　南京新百的母公司是總部位于江蘇南京的三胞集團。三胞集團素來低調，然而近期一系列大手筆收購，還是在市場上掀起了引人注目的浪花。

　　南京新街口,因消費能力強勁而被稱為“中華第一商圈”。孫中山先生的銅像，矗立在新街口路中心。在一系列并購之后，從中山先生銅像向南放眼望去，新街口兩側已全是三胞集團的產業。

　　接近此次交易的人士表示，這是證監會[微博]一系列放權新政之后，首個跨國并購無需前置審批的案例，這顯著降低了企業的交易成本，對企業是一份莫大的鼓舞。

　　收購英王室合作伙伴

　　作為英國和愛爾蘭領先的百貨業品牌，福來德已經有164年歷史，是英國最老牌的王室百貨商店。福來德定位于“高檔”和“時尚”，提供自有品牌、采購品牌及特約品牌產品，包括女裝、男裝、美容、潮流飾物、家居用品及童裝等。

　　1849年，清朝道光年間。JamesArthur及HughFraser在蘇格蘭格拉斯哥中心開設他們的第一家店鋪，福來德的歷史由此開啟。

　　福來德旗下60家商場和商業街經營其主要業務，地點橫跨英國和愛爾蘭的高客流量區域。公司擁有英國王室嘉許和授權，為英國王室用品的特許供應商，公司CEO曾多次被女王召見。

　　時代變遷，僅有20年歷史的三胞集團，完成了對福來德的收購。三胞發展迅速，該公司資料顯示，它是“一家以信息化為特征，以現代服務業為核心，集金融投資、商貿流通、文化傳媒、信息服務、健康養老等板塊于一體的大型現代化企業集團，旗下獨資及控股企業超過100家，員工總數超過6萬人。”

　　執行此次收購的是三胞集團旗下中國歷史最為悠久、規模最大的商店之一——南京新街口百貨商店，該店成立于1952年8月，是南京第一家上市公司。由此，三胞集團成為第一家進入英國百貨業的內地買家。

　　在本次交易之前，福來德由包括冰島銀行在內的眾多機構所持有。此前福來德曾兩度在倫敦交易所上市，2006年，由冰島銀行控制的Baugur牽頭組建財團，將福來德私有化。

　　據了解，南京方面于2013年年底接觸這個項目信息，此后便快速跟進洽談。三胞方面聘請了華泰聯合和美銀美林共同負責此次收購。

　　驚險36小時：擊敗紐卡斯爾聯隊老板

　　此次并購過程一波三折，在交易的最后時刻，紐卡斯爾聯隊老板、英國零售業大亨邁克?阿什利突然發起阻擊，而南京方面成功將其化解。

　　當地時間4月2日，一架來自中國南京的私人飛機緩緩降落在倫敦盧頓機場，三胞集團董事長袁亞非氣度從容地走下飛機。在運籌帷幄幾個月之后，等待他的，是這場收購戰最后的簽約儀式。

　　在這之前，憑借實力和中國市場的吸引力，三胞方面已經成功PK掉法國老佛爺百貨和來自中東的潛在買家。 {page_break}

　　一下飛機，袁亞非接到的信息卻是形勢突變。在前線負責談判的三胞集團執行副總裁仲之浩告訴袁亞非，英國零售業大亨、紐卡斯爾聯隊老板邁克?阿什利在前一天突然發起阻擊，已經購買了一名小股東11%的股份,同時向其他股東發起收購要約。

　　袁亞非當機立斷，不去酒店，而是立即啟程去拜訪其他股東。經過36個小時不眠不休的談判、說服，在中國前景的吸引力之下，袁亞非成功爭取到了其他89%的股份，由此實現了對福來德的絕對掌控。

　　于是，盡管由于突如其來的狙擊戰，既定的簽約一連推遲了三次，但最終有驚無險。令人驚訝的是，袁亞非在隨后舉行的簽約儀式暨新聞發布會上，出人意料地用英語進行了精彩洋溢的演說，不僅令英國方面和到場嘉賓大為驚喜和震撼，更向所有人展示了中國民營企業家的“國際范”。

　　協同與整合

　　接近此次交易的人士表示，2013財年，福來德的銷售額近20億英鎊，EBITDA(息稅及折舊前利潤)金額為6100萬英鎊。2006年的私有化資本運作中，公司承載了總額計2.5億鎊年利率為8.875%的高息債券，這給公司帶來了高額財務費用，也給公司的凈利潤表現帶來了沉重的負擔。這是福來德近年來業績表現平平的原因，而對于新百來說，這正是投資機會之所在。

　　從基本面分析，福來德健康狀況良好，其經營模式、運作經驗都給中國本土的商業企業很多啟示，也能夠與南京新百產生戰略協同效應。

　　福來德目前最強大的盈利動力是自有品牌銷售。其目前占銷售總額的14%，保守估計在2018能達到24%。引人注意的是其超高的毛利率，由于在自有品牌的運作中，百貨公司掌握了從設計生產到銷售的更長的價值鏈，其毛利高達70%以上，是聯營品牌的兩倍之多。

　　在經營模式方面，福來德已經從最為傳統的，也是中國百貨使用最廣泛的聯營模式，演變為聯營、買手和自有品牌混合的商業模式。其在2013財年的銷售占比分別達到53%/33%/14%。這一混合商業模式不僅能保持來自聯營模式的穩定的現金流，同時在有效控制風險的條件下，獲取來自買手和自有品牌模式的高收益，與此同時也有效達到公司整體差異化戰略的目的。

　　在電子商務方面，福來德的顧客可以網上訂貨并在任何一家福來德店內提貨。此項業務目前占網上銷售總額的38%;而在店鋪就近區域分析，此項業務所占的比例更可高達60%。

　　在供應鏈方面，目前其38%的采購來自中國，如果將這一比例進一步提高，甚至利用三胞方面對亞洲市場的熟悉程度，尋找成本更低的ODM供應商，可能會進一步提高其毛利水平。

　　福來德正在加大投資全渠道O2O模式，因此需要大量的IT基礎建設和系統維護投入，上述人士稱，如果該資源轉移到中國境內，預計將減少1240萬英鎊成本。

　　三胞集團的戰略拼圖

　　而在此之前的半年時間內，三胞集團先后實施了南京國際金融中心大廈(IFC)、以色列最大的養老服務公司Natali、美國上市公司麥考林等一系列跨國收購。

　　梳理公開報道可以發現，這些收購總金額已近百億元。

　　這些并購并不是孤立的事件，他們是龐大的產業冰山在市場上露出來的一角，是戰略拼圖中的某一塊。三胞集團目前已經覆蓋金融投資、商貿流通、文化傳媒、信息服務、健康養老等板塊。

　　在金融投資領域，三胞是江蘇銀行、華泰證券(8.47, -0.14, -1.63%)、紫金信托等金融機構的民營股東，是軟銀賽富、紅杉資本、東方富海等著名基金的合作伙伴。2013年，三胞集團發起設立保險公司、民營銀行，以此為核心，包括擔保公司、小貸公司、租賃公司在內的金融產業平臺正式成型。

　　在商貿流通領域，三胞現擁有宏圖高科(5.12, -0.11, -2.10%) (600122，SH)、南京新百(600682，SH)兩家上市公司。收購南京國際金融中心(IFC)之后，更是一舉囊括 “中華第一商圈”——南京新街口商業及辦公物業的“半壁江山”。

　　其中，宏圖高科的主營業務子公司宏圖三胞是中國最大的專業IT零售和服務企業。

　　三胞集團正在推進“百城千縣”戰略，在各地建設以“三胞廣場”命名的綜合體，目前江蘇徐州等地的項目已經開工。

　　三胞集團董事長袁亞非表示，在多元化和專業化的選擇上，多元化有時是一個自然的過程。企業在一個行業之內成長到一定規模后，會感知市場容量有極限，企業此后的發展自然走向多元化。

　　袁亞非此前在接受媒體采訪時說：“我們中國的民營企業大多不缺‘向上’的精神，也不缺‘自省’的方法，但往往缺少‘平衡’的心態。可以說，民營企業出問題，往往都是撐死的，很少是餓死的。所以，‘平衡’是我們民營企業應該經常保持的一種心態。”

　　袁亞非在三胞的內部會議上，將三胞集團定義為“以創新為動力，以實業為基礎，以資本為手段”的控股管理公司。

　　一位投行人士表示，三胞進行的并購,都是依托現有產業實體進行的協同化并購。例如，南京IFC與三胞旗下的南京東方商城一墻之隔，略加改造，就可使數萬平方米的辦公物業變為商鋪，產生新的增值點;麥考林的收購，則為三胞發起成立的商圈網找到了 “資本著陸點”;而三年前三胞所收購的國內最大家庭健康養老公司——安康通，正是以色列Natali模式在國內的復刻，此次進一步將“師父”Natali納入囊中，將鞏固領先優勢。他認為，這種產業生長型并購，是三胞與其他企業在并購方面的不同之處。