棉花年報：紡織行情究竟如何？

　　種植成本支撐令棉花市場基本在底部，但國儲庫存威脅及需求制動力尚不足的情況下，令棉價上行仍顯力不從心，現在是漲跌兩難的局面，再加上成交、持倉的萎靡狀態來看，一定階段內市場恐仍難有趨勢性的表現。

　　1、2015/16 年度，主產國棉花(11425, 35.00, 0.31%)播種面積繼續減少，供應繼續下滑，而需求則延續回暖態勢，產量開始小于需求，去庫存模式正式開啟。但就棉市歷史性規律而言，去庫存初期，棉價整體仍弱勢可能大。然而進入到 2016/17 新年度之后，在縮種慣性演化及需求逐步回暖中將迎來向好動能，不過中國的高庫存仍是棉花市場的潛在威脅，回暖的步伐仍受到制約，以底部震蕩向好呈現的可能更大。

　　2、主產國去庫存節奏差異影響筑底步伐。除中國外，其他國家在 2012 年便開始去庫存之旅，其他主產國供需目前階段也屬于供需兩弱的相對平衡狀態。而中國國儲庫存巨大，且受到國際棉花市場通過進口傳導的壓力，內外棉表現上來看內強外弱一定階段內仍延續，在這種態勢中完成內外棉價差的對接，之后國棉開始快速去庫存，后方能制動上漲，在變相進口的口子被封死前棉花上漲仍受約束。

　　3、從國內情況來看，年度供需緊平衡，國儲潛在壓力大，如果年度供需趨緊能出現階段上漲機會的話，也終被拋儲截斷;2015 年棉花質量仍有問題，好花量少，這或對市場能有階段的刺激走升，但期現不同等級品升水的不同，以及差花及國儲庫存仍偏高的影響下導致一旦期現價差稍有走升，期貨交割意向便很強，進而整體制約期市走高空間。

　　4、從資金面來看，內盤流動性不足，外盤做多情緒升溫。從成交、持倉來看，全年大部分時間持倉量維持在 40-50 萬手左右，成交量在 10-30 萬手低位徘徊，說明資金對該品種興趣不大。進入 2015 年后美棉非商業持倉呈現凈多，且年底有走升趨勢，棉花做多情緒可能漸漸由外向內傳導，可以期待階段性的走升，但幅度可能仍受基本面制約。

　　現如今的棉花及棉紡產業如珍瓏棋局，自殺一片方能節后重生，表現在市場上則是不破難立，上半年可能整體仍在進口及國儲的壓力下筑底蓄勢，而下半年則在年度供需趨緊的主導下存在磐涅的機會。