百麗估值兩年縮水超四成 再斥7億跨界做女裝

　　面對2012年銷售增長和利潤增長都處于歷史低位的現(xiàn)實，國內(nèi)鞋業(yè)龍頭百麗踏出了尋找新增點的第一步。上周，其發(fā)布公告稱，斥資7.33億購入日本女裝零售企業(yè)巴羅克日本(BaroqueJapan)31.96%股權(quán)。同時擬與巴羅克在中國成立合資公司進(jìn)軍服裝及配飾業(yè)。百麗集團(tuán)承認(rèn)去年是20年經(jīng)營歷程中比較艱難的一年，銷售增長和利潤增長都處于歷史低位，誠如百麗在其2012年年報中所言，此番發(fā)力服裝市場，被理解成百麗在尋找新的增長點。

　　巴羅克估值兩年縮水超四成

　　據(jù)其公告顯示，其全資子公司普冠、鼎暉霓裳和CLSASunriseCapital，L.P訂立購股協(xié)議，普冠同意以7.33億港元收購巴羅克日本公司31.96%的股權(quán)。百麗將通過全資附屬公司成卓有限公司與巴羅克成立一系列合資企業(yè)，在中國開拓服裝及配飾業(yè)務(wù)。上述兩項投資總投資預(yù)計不超過9.24億港元。

　　董事會認(rèn)為此舉將為集團(tuán)開拓中國時裝行業(yè)提供機(jī)會，并預(yù)計將增加集團(tuán)消費市場的覆蓋面。記者查詢巴羅克官方網(wǎng)站的信息了解到，截至2013年4月30日，巴羅克共經(jīng)營著14個產(chǎn)品及集合店品牌，其擁有348間門店。只不過，日本地區(qū)的門店數(shù)高達(dá)319間，占比達(dá)91.7%，其海外門店僅29間，分布于中國內(nèi)地和香港地區(qū)。2009年其登陸上海正式進(jìn)入中國市場。巴羅克一度希望加快開拓大中華區(qū)的業(yè)務(wù)的拓展。

　　2011年，巴羅克一度計劃在香港上市募資2億美元(約15.6億港元)，當(dāng)時其保薦人里昂于2011年底撰寫的上市報告顯示，巴羅克于2011年度(年度截至1月底)盈利約為2.8億港元，里昂當(dāng)時給予公司估值為41-58億港元。而在2011年1月底，其在內(nèi)地和香港有26家門店。

　　不過因為市況不理想，該計劃被擱置。而缺少本土零售經(jīng)驗的巴羅克此后兩年來在國內(nèi)的擴(kuò)張幾乎處于停滯狀態(tài)。從2011年到今年4月30日，其大中華區(qū)的門店也僅增加了3家至目前的29家。與2011年41-58億的估值來算，如今百麗以7.33億港元入股31.96%，即顯示巴羅克價值23億港元，較當(dāng)年縮水超過四成。

　　“巴羅克看中的更多的是百麗的渠道優(yōu)勢。”一位服裝行業(yè)資深人士在接受記者采訪時表示，截至今年6月30日，百麗在國內(nèi)有18316個零售網(wǎng)點。

　　而收購一家在中國服裝(9.32, 0.37, 4.13%)市場還不成熟的品牌，百麗也有著自己的如意算盤。百麗在上述公告中指出，董事會認(rèn)為此項投資為集團(tuán)開拓中國時裝行業(yè)提供機(jī)會，并預(yù)計將增加集團(tuán)消費市場的覆蓋面。

　　在中投顧問輕工業(yè)研究員朱慶驊看來，鞋業(yè)公司跨界經(jīng)營將是未來的大勢所趨。“一方面，鞋業(yè)與服裝業(yè)的契合度較高，二者結(jié)合發(fā)展不會模糊鞋企的品牌定位;另一方面，鞋服一體化發(fā)展將使鞋企的抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。”{page_break}

　　跨界的野心

　　目前百麗共有兩塊業(yè)務(wù)，一塊是鞋類業(yè)務(wù)，另一塊是經(jīng)銷代理NIKE、Adidas、PUMA、Converse等運動服飾業(yè)務(wù)。不過這兩塊業(yè)務(wù)去年受整體大環(huán)境的影響，持續(xù)多年的增長快車道被攔腰阻斷了。“2012年是本集團(tuán)20年經(jīng)營歷程中比較艱難的一年，銷售增長和利潤增長都處于歷史低位。”百麗在2012年的年報中如此表示。

　　記者查閱百麗2012年的年報了解到，2012年百麗年銷售額為328.6億港元，同比增長13.5%，這是百麗上市以來首度突破300億大關(guān)。然而，其經(jīng)營溢利僅微增2.6%至54.03億元，為其近5年來增速最緩慢的一年。

　　2012年鞋類業(yè)務(wù)銷售規(guī)模為210.45億元，同比增長13.6%，較前兩年25%左右的增幅明顯放緩。業(yè)績利潤率下降超過1個百分點。而運動服飾2012年銷售額為118.14億元，同比增長13.5%。但業(yè)績利潤率下降2.4個百分點。“對于本土運動品牌而言，主要問題是消化過往存貨積壓，零售環(huán)節(jié)店效下降、費用高企，導(dǎo)致訂單持續(xù)負(fù)增長、品牌商面臨負(fù)面的經(jīng)營杠桿壓力。”百麗認(rèn)為，運動服飾市場在短期內(nèi)難以有較明顯的復(fù)蘇。

　　面對2012年的不利局面，百麗今年也在積極調(diào)整內(nèi)部的策略。“在當(dāng)前百貨商場渠道客流不旺、消費情緒不高的市場環(huán)境下，本集團(tuán)計劃適度放緩店鋪拓展速度。事實上，這種調(diào)整今年以來一直在百麗內(nèi)部進(jìn)行中。記者了解到，2012年百麗新增門店高達(dá)2614間，然而今年上半年其國內(nèi)市場新增門店僅752間，其中442間為鞋業(yè)零售網(wǎng)點，310間為運動服飾網(wǎng)點。

　　此次跨界女裝，對百麗而言或者早有跡可循。面對鞋業(yè)和運動服飾兩大業(yè)務(wù)增長受困，百麗在2012年年報中已經(jīng)言明：集團(tuán)將繼續(xù)積極探索新興業(yè)務(wù)，發(fā)展新的細(xì)分市場和新的渠道，前瞻性地為集團(tuán)的長期穩(wěn)健發(fā)展打好基礎(chǔ)。

　　記者多番致電百麗國際欲了解此項投資的更多細(xì)節(jié)，不過其工作人員表示，公司以不接受媒體采訪為由并不愿向記者透露更多的消息。“這是百麗戰(zhàn)略調(diào)整的舉措。”對于此次跨界進(jìn)入女裝行業(yè)，前述行業(yè)分析師表示，百麗有著龐大的渠道資源，特別是在商場渠道，該渠道與女裝是吻合的。

　　不過此前百麗并無女裝運作的經(jīng)驗，在該分析師看來，雙方組建合資公司最合理的分工是巴羅克負(fù)責(zé)設(shè)計和生產(chǎn)，而百麗負(fù)責(zé)渠道。

　　觀點

　　女裝并非絕佳選擇?

　　至于其選擇女裝作為新興業(yè)務(wù)，中投顧問輕工業(yè)研究員朱慶驊就如此向記者描述當(dāng)前女裝行業(yè)的情況：目前服裝市場的女裝已處于飽和狀態(tài)，盈利空間十分有限，若百麗僅是為了抵抗業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險，女裝并非絕佳選擇。

　　朱慶驊認(rèn)為，除了和目前業(yè)務(wù)增長受阻有關(guān)外，百麗進(jìn)入服裝行業(yè)還與其進(jìn)行逆勢擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。

　　“如果百麗目前是在尋求‘價值洼地’，未雨綢繆，則后續(xù)發(fā)展的前景將更值得期待。”朱慶驊說。而從巴羅克兩年內(nèi)估值縮水四成來看，百麗此時出手并購確實比兩年前便宜。

　　在朱慶驊看來，百麗進(jìn)入女裝的風(fēng)險表現(xiàn)在盈利水平較低，而機(jī)遇則表現(xiàn)在抗風(fēng)險能力或?qū)⒏鼜?qiáng)。