如果不是耐克，百麗會更慘

　　作為中國最大時裝鞋企，有“鞋王”之稱的Belle International Holdings Limtied.(1880.HK)百麗國際控股有限公司在中國經濟放緩、消費意欲疲軟之下依靠其“副業”——作為Nike耐克品牌的中國最大代理方才勉強維持中期收入及盈利微弱增長。

　　周一盤后，BelleLtd.百麗集團公布截至2015年8月31日止的中期業績，2015/2016財年上半財年該公司收入錄得4.3%的增幅，從上年同期的185.561億元人民幣增至193.596億元;凈利潤錄得3.86%的增幅至21.581億元，上年同期為20.779億元。

　　鞋業是BelleLtd.百麗集團過去兩年軟肋，上半財年該公司鞋類業務收入下跌5.0%，從上年同期的103.550億元跌至98.357億元，占比50.8%僅過均衡線。該公司表示，銷售下跌主要由于同店銷售單位數下滑影響，據數據分析得出，一季度、二季度該集團中國大陸鞋類業務同店銷售分別錄得7.8%和7.7%的跌幅，BelleLtd.百麗集團表示盡管客單價略有所上升，但無法抵消成交量顯著下滑。鞋類銷售下滑也造成該業務利潤率中期大跌170個基點至19.3%，BelleLtd.百麗集團警告若鞋類業務同店銷售無法改善，該業務利潤率將進一步承壓。

　　盡管鞋業和運動、服飾目前收入幾乎平分秋色，但由于鞋類主要為自營品牌，其毛利遠高于運動、服飾業務，因此鞋類業務利潤率受壓亦將讓該公司盈利能力大大降低。

　　與鞋業疲軟形成對比的是，BelleLtd.百麗集團依靠Nike耐克品牌中國最大代理商的身份在運動、服飾品類借著運動熱潮保持高速增長。布截至2015年8月31日上半財年Belle百麗集團動、服飾品類收入大漲16.1%，從上年同期的82.001億元增至95.139億元。

　　從BelleLtd.百麗集團的中期業績來看，其自有品牌業務上半財年僅錄得87.617億元，曾經“鞋王”已經淪落為實際上的代理商。

　　不僅收入，從盈利及盈利能力方面來看，該集團鞋類業務亦成為拖后腿業務。上半財年，BelleLtd.百麗集團鞋類業務毛利跌4.2%至67.159億元，而運動、服飾業務毛利則漲24.0%至42.603億元;兩個部門毛利率中期分別錄得68.3%及44.7%，分別較上年同期漲60個基點及大漲280個基點，集團中期毛利率錄得56.7%，同比上漲40個基點。值得一提的是，鞋類業務毛利率的微升由于該公司鑒于消費疲軟、客流偏弱情況下，渠道商及零售商集體選擇減輕促銷力度的結果。

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　　從存貨周期上亦可看出上述兩大類別的大相徑庭，截至2015年8月31日上半財年BelleLtd.百麗集團鞋類存貨周期從上年同期的220.1天增至247.9天;而運動服飾業務存貨周期則從上年同期的106.4天大幅降低至86.7天。上述對比除中國經濟及消費疲軟外，消費者對運動參與程度不斷提高亦是放大運動業務強勢的重要原因。實質上，奧運后由于高庫存此前低迷的近10個國際、國內知名運動品牌在過去兩年的中國市場均迎來強勁復蘇。

　　BelleLtd.百麗集團亦在財報中對上半年凈關閉424間門店做出回應，稱受百貨商場關店及渠道商的謹慎影響，但集團未面臨大規模關店風險，不過坦承會繼續關閉前景欠佳店鋪。

　　截至2015年8月31日上半財年BelleLtd.百麗集團鞋類業務營業利潤錄得18.997億元，較上年同期21.708億元暴跌12.5%;運動、服飾業務營業利潤錄得10.014億元，較上年同期6.094元暴漲64.3%，集團整體營業利潤錄得28.397億元，較上年同期27.292億元增長4.0%，營業利潤率維持14.7%，凈利率微跌10個基點至11.1%。

　　BelleLtd.百麗集團擬派中期息0.16元，較上年同期0.15元漲6.7%，不過上年同期派中期特別股息0.25元，而今年則無該項派息，實際總派息暴跌40.0%。周一，BelleLtd.(1880.HK)百麗國際股價報收7.260港元，漲2.254%，該股今年迄今為止已經暴跌近17%。

　　品牌觀察員麥客：事實證明“如果不是耐克，百麗會更慘”這句話沒有言過其實。在鞋業萎靡的今天，鞋類業務同店銷售無法改善，利潤層層承壓，這不僅是百麗國際的痛點，已然成為整個行業，尤其是女鞋行業的最大創傷。而對于耐克的“解救”，還得感謝這場運動風潮的“垂愛”，消費者對運動參與程度不斷提高的熱情，讓鞋業有了一線生機。