零售巨頭撐不住了 百麗營業額下跌35%

　　百麗作為中國本土的零售巨頭，在近年低迷的零售市場里，逐漸在走下坡路，所幸的是其代理的運動業務利潤增長，但是在15年下半年就撐不住了。

　　百麗一直是零售行業的風向標，集團旗下10個左右的鞋類品牌，以及代理多個運動品牌一直是衡量中國中高端消費人群消費能力的市場指標，在中國經濟放緩、股市動蕩、房地產泡沫壓力之下，百麗的利潤暴跌亦預示著中國實際或已經陷入中等收入陷阱。

　　中國最大鞋履零售商百麗國際控股有限公司今日港股收市后發布盈利預警，預料由于鞋類業務的疲軟，2015/16財年凈利潤將比2014/15財年的47.639億元（人民幣，下同）減少35%-45%，即只有26.201-30.965億元。

　　百麗國際在盈警中指出鞋類業務在下半年同店銷售下滑進一步擴大導致部分與鞋類業務有關的商譽和其它無形資產因為減值而需要計提較大幅度的減值虧損。此外，鞋類業務的收入和毛利率都比2014/15財年同期下降，費用卻持續攀升，導致營業利潤因此下跌。

　　從2013/14財年底開始，擁有Belle 百麗、StacCATo 思加圖和Joy & Peace 真美詩等品牌的百麗國際內地鞋類業務同店銷售就開始出現跌勢，進入2015/16下半財年情況惡化跌幅擴大至雙位數，三、四季度同店銷售分別同比下跌10.4%和16.5%，連續九個季度下跌，集團決定大量關閉鞋類門店，也已撤出香港市場。

　　鞋類的頹勢更加映襯出運動和服飾業務的蓬勃。鑒于運動行業異常火爆，百麗國際的運動和服飾業務以Nike 耐克中國的最大代理商和Adidas 阿迪達斯、Puma 彪馬和CAT 等運動和戶外用品品牌中國主要代理商的優勢保持增長。在三季度前，百麗國際一直在縮減門店，不過三季度集團凈增了278間門店，其中272間都是運動、服飾店鋪，四季度更加速擴張，凈增的367個銷售點中有315個是屬于運動和服飾業務的。

　　數據顯示截至8月31日的上半財年百麗國際的運動和服飾業務已經與鞋類業務旗鼓相當，兩者中期收入分別為95.139億元和98.357億元，不過兩項業務趨勢則恰恰相反，因此其擴張運動業務亦符合商業邏輯，但擴張的同時亦會帶來庫存風險，一旦行業出現放緩或衰退周期，集團則可能會失去增長支撐，因其鞋類業務鑒于大市和經濟環境目前尚無恢復跡象。

　　百麗國際同時通過加強服飾品牌組合來推動運動和服飾業務的增長。繼2013年聯合大股東鼎暉國際控股Moussy 和Sly 兩個日本時尚品牌的母公司Baroque Japan 巴羅克日本并與后者成立合資公司為Moussy 和Sly 鋪開中國擴張之路之后，今年初集團宣布購入意大利牛仔品牌Replay 母公司Fashion Box SpA 29%股權，交易雙方會建立合資公司管理Replay 品牌在大中華區市場的發展。

　　百麗國際中期業績整體正面，凈利潤21.581億元較前一年同期20.779億元上漲3.9%，收入按年增加4.3%至193.596億元，其中鞋類收入下滑5.0%，運動和服飾業務收入則上升16.1%。整體毛利率輕微提升40個基點至56.7%。

　　百麗國際周二收漲1.74%，報4.68港元，股價處于2008/09年金融危機以來的最低水平。

　　在3月中旬公布四季度銷售數據后，匯豐證券、高盛、瑞信和瑞銀都下調了百麗國際目標價，只有摩根大通看好該股股價走勢。

　　匯證估計百麗國際2017財年同店銷售仍將繼續錄得8.4%的跌幅，而且鞋類EBIT 利潤率會持續下跌，因此把該股評級從“買入”下調至“持有”，目標價從6.6港元調低至5.8港元。