“鞋王”百麗或將在港股市場黯然謝幕 或將私有化退市

　　上市十年，一代“鞋王”百麗或將在港股市場黯然謝幕。“十年前，百麗在港股上市，當時的集資額竟然超過工商銀行，一度讓我十分激動。這么多年，幸虧我沒有得意忘形，不然現在我將無地自容。”百麗國際控股有限公司(簡稱百麗)首席執行官盛百椒出席5月16日的業績記者會時坦言。

　　4月28日，該公司在港交所發布公告，由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗執行董事于武和盛放組成的財團，將以每股6.3港元協議收購百麗所有已發行股份。如果要約達成，百麗將以估值約為531.35億港元從港交所退市，有望創下港股歷年來上市公司私有化交易的最高金額。

　　在退市之前，百麗交出的最后一份“成績單”差強人意。截至今年2月28日，公司在2016/17財年的凈利潤同比下滑18%至24.03億元，創下自2008年以來的新低。百麗成立于1992年，2007年上市，市值一度超過千億港元，成為中國最大的鞋業生產和零售公司。

　　近年來，百麗面對同店銷售額不斷下滑、員工成本持續上漲的困局，積極尋找轉型之路。此前，縱向一體化，從鞋品的設計、制作、物流和終端零售，進行全流程的掌控，以及遍布全國的逾兩萬家自營店，一度讓百麗所向披靡。但隨著電商渠道的快速崛起，百麗的核心競爭力不斷遭到瓦解。

　　“對于市場的巨大變化，雖然我們有一點認識，但卻找不到具體路徑，受到既得利益的束縛，不敢進行大刀闊斧地轉型。消費者對于性價比、便利性以及個性化的需求不斷提高，雖然我們一直努力求變，希望能夠適應不斷演變的渠道模式和消費者行為，但遺憾的是，由于缺少相應的技能和資源，業務轉型不盡如人意。”盛百椒表示。

　　他續稱，公司十幾年前已經預測到未來運動休閑這一細分市場將出現爆炸式增長，并于2002年起進入運動行業，經銷代理了Nike、Adidas等一線運動品牌，以及PUMA、Converse等二線運動品牌。根據公司財報顯示，百麗的鞋類、運動、服飾業務呈現了明顯的分化現象。截至今年2月底，鞋類業務銷售額同比下滑10%至189.6億元，相比之下，同期運動、服飾業務的銷售額卻大幅增長15.4%至227.47億元。

　　同時，百麗早在2011年便創建了自營的線上銷售平臺“優購”。對此，盛百椒指出：“由于錯過了時間窗口，并沒有找到區別于天貓、京東等線上平臺的創新模式。考慮到上市公司控股優購，如果優購過度虧損，將影響上市公司的業績。此外，我們缺乏運營線上平臺的專業人才結構。”

　　盛百椒表示，百麗對于百貨公司渠道過度依賴，然而線上平臺銷售仍未成氣候，“目前公司80%的銷售額、90%的利潤來自于百貨公司，但是全球百貨公司銷售出現持續下滑的態勢，我們卻找不到轉型的方向和方法。”

　　截至今年2月底，百麗集團自營零售網點總數達到20841家，其中20716家位于內地，公司員工總人數達到11.17萬人，員工成本占集團收入的比重持續增至17.8%。成也蕭何，敗也蕭何，龐大的店鋪和員工數量阻礙了公司轉型的步伐。

　　盛百椒坦言，公司目前亟需轉型，但轉型的代價是必須犧牲短期的利益，并且引入新的資金、資源、人才，通過數字化轉型，才能實現突圍，“由于上市地位，每個季度需要披露運營數據，這使得管理層不得不追逐一些短期的盈利目標，而私有化則可以為公司的轉型提供更大的空間。”

　　根據百麗此前公布的私有化要約方案，6.3港元的私有化價格，較公司4月13日停牌前收市價每股5.27港元，溢價達到19.54%。相比之下，此前阿里巴巴對銀泰商業的私有化價格，較停牌前溢價42.26%。對于私有化作價被指過低，盛百椒表示投資者不應單以停牌前收市價作比較，應該比較市場對公司的認知。“交易作價為分析師過去半年最高的目標價，定價合理。如果我們再不采取行動，價值只會越來越低。”他說。

　　事實上，百麗股價2013年一度突破17港元/股，但隨后卻一蹶不振，曾經跌至4港元的低位，同時成交額不斷萎縮，過去半年每日成交額普遍在1億港元以內。因此每當恒指公司要進行季度檢討，市場人士紛紛將百麗列為潛在可能被剔出藍籌的股票之一。

　　野村證券發表報告稱，百麗私有化作價僅較停牌前價格溢價兩成，近期消費股私有化個案至少溢價25%，百麗作價無驚喜，但認為公司股東仍會接受私有化方案，因目前內地鞋業普遍面對困境，包括來自網購平臺及國際品牌的威脅。

　　盛百椒透露，如果私有化成功過關，他將會在公司留任兩三年，發揮承上啟下的過渡作用。他并指出，即使私有化失敗，公司未來也將以長期利益作主導，不會只注重短期利潤表現，亦不會再公布季度數據。

　　如果私有化方案獲得股東贊成，退市之后，高瓴資本將成為百麗國際的大股東，持有56.81%股份;鼎暉投資將持有12.06%;而盛放、于武及其他參與私有化建議的管理層則將共持有31.13%;百麗董事長兼創辦人鄧耀，以及盛百椒，則透過各自的公司持有百麗合共25.75%股權。

　　根據香港證監會《公司收購及合并守則》 ，在股東大會中，私有化提案必須獲得出席會議(或委派代表)的無利害關系股東中，至少投票權達75%支持，及不得超過投票權的10%股東反對，方可通過決議。百麗私有化的限期是今年10月16日前，財團明確表示不會上調要約價格，這意味著一旦提案遭股東否決便會隨即告吹。

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