摩根大通私人銀行亞洲執(zhí)行總裁兼亞洲股票策略部主管鄭子豐：中概股龍頭扎堆回流 港股市場(chǎng)將迎來“華麗轉(zhuǎn)身”

繼阿里巴巴之后，網(wǎng)易、京東先后成功在港第二上市，中概股回歸的熱潮如火如荼。

“這些中概股的回歸，市場(chǎng)反應(yīng)十分正面。除了內(nèi)地投資者積極參與以外，環(huán)球投資者也表現(xiàn)了極大的興趣，包括一些短線的對(duì)沖基金，對(duì)這些股票有濃厚的興趣。這些對(duì)沖基金希望參與兩地差價(jià)的套現(xiàn)，很多長(zhǎng)線的投資者也非常看好這類股票的前景，借機(jī)做一些行業(yè)的輪動(dòng)，替換一些舊經(jīng)濟(jì)股票。”摩根大通私人銀行亞洲執(zhí)行總裁兼亞洲股票策略部主管鄭子豐在《港股大咖說》欄目接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示。

網(wǎng)易、京東在短短兩周內(nèi)，成功在港股市場(chǎng)募集了超過70億美元資金，投資者認(rèn)購(gòu)熱情高漲。在公開發(fā)售部分，網(wǎng)易、京東分別錄得360倍、180倍的超額認(rèn)購(gòu)，均吸引了超過30多萬散戶參與。首日掛牌股價(jià)漲幅分別為8.1%、3.5%，集資金額分別為242億港元、298億港元。

他坦言，在國(guó)際宏觀形勢(shì)日益緊張下，很多中概股公司都開始重新審視上市地，確保公司的融資渠道暢通。同時(shí)，目前在全球市場(chǎng)中，港股仍處于估值“洼地”，他建議投資者可以充分利用市場(chǎng)的波動(dòng)，來增加這類新經(jīng)濟(jì)股票的倉(cāng)位。

數(shù)據(jù)顯示，港交所今年上半年前五大的IPO，均為新經(jīng)濟(jì)公司。隨著越來越多新經(jīng)濟(jì)公司登陸港股，將徹底改變港股市場(chǎng)一直以來以金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的格局，從而為香港資本市場(chǎng)注入新的動(dòng)力。

2018年，中國(guó)香港交易所亦新修訂了《上市規(guī)則》，其中為尋求在香港市場(chǎng)上市的大中華及國(guó)際公司設(shè)立了新的、便利的第二上市渠道。根據(jù)港交所的上市規(guī)則，海外上市的大中華（指內(nèi)地、香港、澳門及臺(tái)灣）公司來香港作第二上市，這類公司必須至少達(dá)到100億港元市值以及最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)會(huì)計(jì)年度的收益至少要達(dá)到10億港元。

針對(duì)的目標(biāo)主要是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司， 需在紐交所、納斯達(dá)克、倫交所等交易所上市，最近至少兩個(gè)財(cái)年有良好的合規(guī)記錄。

對(duì)于這類公司而言，在港上市既可以享受本土市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，亦可以享受香港資金進(jìn)出自由等便利。同時(shí)，上市規(guī)則修訂的最后版本亦容許中概股以保密形式遞交上市申請(qǐng)，享受很多的豁免，大大縮短上市周期。

“從交易量、投資者多元化來看，我們覺得香港仍是一個(gè)首選的上市目的地。”他表示。

繼阿里巴巴之后，京東、網(wǎng)易先后成功在港第二上市，中概股回歸的熱潮如火如荼。-IC photo

對(duì)港股市場(chǎng)多重利好

《21世紀(jì)》：網(wǎng)易、京東回歸港股，散戶認(rèn)購(gòu)熱情很高，香港一些本地券商也表示打新的散戶中有20%-30%是內(nèi)地投資者。目前這些中概股在香港上市后，整體的市場(chǎng)表現(xiàn)如何？這類股票在香港市場(chǎng)的交投活躍度和主要投資者的情況又是怎樣的？

鄭子豐：最新在香港上市的公司，市場(chǎng)反應(yīng)比較正面，除了內(nèi)地投資者積極參與以外，環(huán)球投資者也表現(xiàn)了極大的興趣，包括一些的對(duì)沖基金，對(duì)這些科網(wǎng)股股票有濃厚的興趣。這些對(duì)沖基金希望參與兩地差價(jià)的套現(xiàn)，很多長(zhǎng)線的投資者也非常看好這類股票的前景，借機(jī)做一些行業(yè)的輪動(dòng)，替換一些舊經(jīng)濟(jì)股票，這次提供了很好的機(jī)會(huì)。

我也注意到一個(gè)現(xiàn)象，很多ADR（美國(guó)存托憑證）的股東都有興趣把他們的ADR轉(zhuǎn)換成在香港的股票，大家對(duì)這些在香港上市的科網(wǎng)股信心很大。如果未來香港市場(chǎng)的交投量達(dá)到該股總交投比例的55%，香港將成為這些股票的主要上市地，將加快這些股票未來進(jìn)入港股通的進(jìn)程。

《21世紀(jì)》：你認(rèn)為網(wǎng)易京東等大型中概股回歸對(duì)于港股市場(chǎng)帶來哪些深遠(yuǎn)影響？

鄭子豐：從估值、成長(zhǎng)性、流動(dòng)性都有較為正面的影響。目前恒指的市盈率大約11倍，國(guó)企指數(shù)8倍左右，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)有近20倍的市盈率。這個(gè)估值的差距，主要是由于一直以來香港股市指數(shù)仍主要側(cè)重于舊經(jīng)濟(jì)板塊，金融、地產(chǎn)舊經(jīng)濟(jì)板塊占恒指的比重接近70%，而標(biāo)普500指數(shù)約一半以上的比重都是新經(jīng)濟(jì)股票，包括科技、醫(yī)療等。由于這個(gè)結(jié)構(gòu)的差異，我們看到美股的盈利前景遠(yuǎn)高于港股，因此投資者愿意為美股支付更高的市盈率。香港對(duì)中概股上市敞開懷抱，而且未來優(yōu)質(zhì)中概股有望納入恒指和國(guó)企指數(shù)，將大大提升（港股）成長(zhǎng)的前景，盈利前景提高了，也有助于提升估值。

從流動(dòng)性來看，也是一個(gè)利好。從最近上市的幾個(gè)中概股，占港股整體市值的比例約為0.2%-0.3%，但交投卻占港股市場(chǎng)整體交易量的2%-3%，大概是10倍左右，市場(chǎng)對(duì)這些科網(wǎng)股的交投興趣遠(yuǎn)高于舊經(jīng)濟(jì)股票。

《21世紀(jì)》：事實(shí)上，中概股一直有很強(qiáng)的誘因回歸中國(guó)資本市場(chǎng)，我們也看到2011年前后美國(guó)也出現(xiàn)過一波中概股退市，你認(rèn)為最新這輪回歸背后主要有哪些因素驅(qū)動(dòng)？這些公司為何紛紛選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)回歸，對(duì)于鞏固香港國(guó)際金融中心地位有何意義？

鄭子豐：中美關(guān)系日益復(fù)雜是中概股回歸的一大原因，美國(guó)因此收緊對(duì)中概股的監(jiān)管。今年5月，美國(guó)推出《外國(guó)公司問責(zé)法》，進(jìn)一步收緊了外國(guó)公司上市的規(guī)定，未來三年這些公司如果不能提供相關(guān)的審計(jì)文件的話，美國(guó)有權(quán)取消他們?cè)诿绹?guó)上市的權(quán)利，這是一個(gè)真正的威脅。一些中概股都面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要重新審視，是否回歸內(nèi)地還是香港，來保障他們的融資渠道。香港也放開了對(duì)同股不同權(quán)、第二上市的股票來上市的限制，未來這些股票納入恒生指數(shù)，可以吸引更多的被動(dòng)資金（指追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金）加大投資這類股票的比重，這也將吸引更多的中概股公司在香港第二上市。

鐘愛電商龍頭股

《21世紀(jì)》：對(duì)于中概股公司而言，港股是否是目前的最佳選擇？

鄭子豐：香港是一個(gè)國(guó)際金融中心，從交易量、投資者多元化等角度，我們覺得香港仍是一個(gè)首選的上市目的地。

《21世紀(jì)》：目前海外上市的中概股有超過240只，投資者選擇起來可能有些眼花繚亂，從行業(yè)來看，你更看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？

鄭子豐：從基本面來看，我們主要看好電商板塊，尤其疫情過后，很多投資者都很關(guān)心上半年電商的走勢(shì)是否可以持續(xù)。4-5月電商平臺(tái)的增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，很多消費(fèi)者都改變了他們的消費(fèi)行為，比如改為在線上買菜。同時(shí)，大家更多的時(shí)間留在家中，需要更多的線上娛樂，線上零售的比重也越來越大。上半年來看，電商在零售總額中的占比已經(jīng)達(dá)到四分之一，今年618購(gòu)物節(jié)后，這個(gè)比重接近27%。因此，我們對(duì)電商平臺(tái)龍頭的個(gè)股非常看好，基本面能支撐他們的估值。

《21世紀(jì)》：相比港股市場(chǎng)上現(xiàn)有的新經(jīng)濟(jì)公司，內(nèi)地投資者在投資這些中概股時(shí)，應(yīng)注意哪些問題，如何避開雷區(qū)？

鄭子豐：我們需要特別關(guān)注中概股公司的基本面和行業(yè)前景。此外，中概股大部分還是在美國(guó)交易所上市，環(huán)球宏觀形勢(shì)絕對(duì)會(huì)影響中概股的表現(xiàn)和波動(dòng)性。在美國(guó)上市的中概股大約三分之一是由美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有，萬一美國(guó)限制退休金或其他機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)公司，中概股會(huì)首當(dāng)其沖。跟在美國(guó)相比，回歸港股的中概股顯然安全系數(shù)更高，而且它們也是科網(wǎng)股龍頭，我們對(duì)這些個(gè)股較有信心。投資者可以適當(dāng)利用市場(chǎng)的波動(dòng)，進(jìn)行一些增持。