摩根大通私人銀行亞洲執行總裁兼亞洲股票策略部主管鄭子豐：中概股龍頭扎堆回流 港股市場將迎來“華麗轉身”

繼阿里巴巴之后，網易、京東先后成功在港第二上市，中概股回歸的熱潮如火如荼。

“這些中概股的回歸，市場反應十分正面。除了內地投資者積極參與以外，環球投資者也表現了極大的興趣，包括一些短線的對沖基金，對這些股票有濃厚的興趣。這些對沖基金希望參與兩地差價的套現，很多長線的投資者也非?？春眠@類股票的前景，借機做一些行業的輪動，替換一些舊經濟股票。”摩根大通私人銀行亞洲執行總裁兼亞洲股票策略部主管鄭子豐在《港股大咖說》欄目接受21世紀經濟報道記者專訪時表示。

網易、京東在短短兩周內，成功在港股市場募集了超過70億美元資金，投資者認購熱情高漲。在公開發售部分，網易、京東分別錄得360倍、180倍的超額認購，均吸引了超過30多萬散戶參與。首日掛牌股價漲幅分別為8.1%、3.5%，集資金額分別為242億港元、298億港元。

他坦言，在國際宏觀形勢日益緊張下，很多中概股公司都開始重新審視上市地，確保公司的融資渠道暢通。同時，目前在全球市場中，港股仍處于估值“洼地”，他建議投資者可以充分利用市場的波動，來增加這類新經濟股票的倉位。

數據顯示，港交所今年上半年前五大的IPO，均為新經濟公司。隨著越來越多新經濟公司登陸港股，將徹底改變港股市場一直以來以金融、地產等傳統經濟為主導的格局，從而為香港資本市場注入新的動力。

2018年，中國香港交易所亦新修訂了《上市規則》，其中為尋求在香港市場上市的大中華及國際公司設立了新的、便利的第二上市渠道。根據港交所的上市規則，海外上市的大中華（指內地、香港、澳門及臺灣）公司來香港作第二上市，這類公司必須至少達到100億港元市值以及最近一個經審計會計年度的收益至少要達到10億港元。

針對的目標主要是創新產業公司， 需在紐交所、納斯達克、倫交所等交易所上市，最近至少兩個財年有良好的合規記錄。

對于這類公司而言，在港上市既可以享受本土市場的優勢，亦可以享受香港資金進出自由等便利。同時，上市規則修訂的最后版本亦容許中概股以保密形式遞交上市申請，享受很多的豁免，大大縮短上市周期。

“從交易量、投資者多元化來看，我們覺得香港仍是一個首選的上市目的地。”他表示。

繼阿里巴巴之后，京東、網易先后成功在港第二上市，中概股回歸的熱潮如火如荼。-IC photo

對港股市場多重利好

《21世紀》：網易、京東回歸港股，散戶認購熱情很高，香港一些本地券商也表示打新的散戶中有20%-30%是內地投資者。目前這些中概股在香港上市后，整體的市場表現如何？這類股票在香港市場的交投活躍度和主要投資者的情況又是怎樣的？

鄭子豐：最新在香港上市的公司，市場反應比較正面，除了內地投資者積極參與以外，環球投資者也表現了極大的興趣，包括一些的對沖基金，對這些科網股股票有濃厚的興趣。這些對沖基金希望參與兩地差價的套現，很多長線的投資者也非?？春眠@類股票的前景，借機做一些行業的輪動，替換一些舊經濟股票，這次提供了很好的機會。

我也注意到一個現象，很多ADR（美國存托憑證）的股東都有興趣把他們的ADR轉換成在香港的股票，大家對這些在香港上市的科網股信心很大。如果未來香港市場的交投量達到該股總交投比例的55%，香港將成為這些股票的主要上市地，將加快這些股票未來進入港股通的進程。

《21世紀》：你認為網易京東等大型中概股回歸對于港股市場帶來哪些深遠影響？

鄭子豐：從估值、成長性、流動性都有較為正面的影響。目前恒指的市盈率大約11倍，國企指數8倍左右，標普500指數已經有近20倍的市盈率。這個估值的差距，主要是由于一直以來香港股市指數仍主要側重于舊經濟板塊，金融、地產舊經濟板塊占恒指的比重接近70%，而標普500指數約一半以上的比重都是新經濟股票，包括科技、醫療等。由于這個結構的差異，我們看到美股的盈利前景遠高于港股，因此投資者愿意為美股支付更高的市盈率。香港對中概股上市敞開懷抱，而且未來優質中概股有望納入恒指和國企指數，將大大提升（港股）成長的前景，盈利前景提高了，也有助于提升估值。

從流動性來看，也是一個利好。從最近上市的幾個中概股，占港股整體市值的比例約為0.2%-0.3%，但交投卻占港股市場整體交易量的2%-3%，大概是10倍左右，市場對這些科網股的交投興趣遠高于舊經濟股票。

《21世紀》：事實上，中概股一直有很強的誘因回歸中國資本市場，我們也看到2011年前后美國也出現過一波中概股退市，你認為最新這輪回歸背后主要有哪些因素驅動？這些公司為何紛紛選擇在這個時間節點回歸，對于鞏固香港國際金融中心地位有何意義？

鄭子豐：中美關系日益復雜是中概股回歸的一大原因，美國因此收緊對中概股的監管。今年5月，美國推出《外國公司問責法》，進一步收緊了外國公司上市的規定，未來三年這些公司如果不能提供相關的審計文件的話，美國有權取消他們在美國上市的權利，這是一個真正的威脅。一些中概股都面臨退市的風險，因此需要重新審視，是否回歸內地還是香港，來保障他們的融資渠道。香港也放開了對同股不同權、第二上市的股票來上市的限制，未來這些股票納入恒生指數，可以吸引更多的被動資金（指追蹤指數的被動基金）加大投資這類股票的比重，這也將吸引更多的中概股公司在香港第二上市。

鐘愛電商龍頭股

《21世紀》：對于中概股公司而言，港股是否是目前的最佳選擇？

鄭子豐：香港是一個國際金融中心，從交易量、投資者多元化等角度，我們覺得香港仍是一個首選的上市目的地。

《21世紀》：目前海外上市的中概股有超過240只，投資者選擇起來可能有些眼花繚亂，從行業來看，你更看好哪些細分領域？

鄭子豐：從基本面來看，我們主要看好電商板塊，尤其疫情過后，很多投資者都很關心上半年電商的走勢是否可以持續。4-5月電商平臺的增長仍遠遠高于市場預期，很多消費者都改變了他們的消費行為，比如改為在線上買菜。同時，大家更多的時間留在家中，需要更多的線上娛樂，線上零售的比重也越來越大。上半年來看，電商在零售總額中的占比已經達到四分之一，今年618購物節后，這個比重接近27%。因此，我們對電商平臺龍頭的個股非?？春茫久婺苤嗡麄兊墓乐怠?/p>

《21世紀》：相比港股市場上現有的新經濟公司，內地投資者在投資這些中概股時，應注意哪些問題，如何避開雷區？

鄭子豐：我們需要特別關注中概股公司的基本面和行業前景。此外，中概股大部分還是在美國交易所上市，環球宏觀形勢絕對會影響中概股的表現和波動性。在美國上市的中概股大約三分之一是由美國機構投資者持有，萬一美國限制退休金或其他機構投資者投資中國公司，中概股會首當其沖。跟在美國相比，回歸港股的中概股顯然安全系數更高，而且它們也是科網股龍頭，我們對這些個股較有信心。投資者可以適當利用市場的波動，進行一些增持。