招商證券一周投資策略：中長期等轉型 下半年看政策

　　近日，招商證券研發中心策略研究小組發布一周投資策略，具體內容如下：

　　后周期消費品行業明顯補跌。上周市場調整，A-H 比價也首度進入負溢價時代。在利空信息的影響下，醫藥、農林牧漁等具有明顯后周期特征的必需消費品行業出現大幅調整，而航空機場、銀行地產、石油石化等強周期行業表現靠前。

　　行業的表現仍然充分顯示了產業輪動規律。去年7-8月份地產等及其所帶動的行業率先見頂，年底前后煤炭機械等具有后周期特征的投資品見頂，最近最具有后周期特征的必需消費品行業醫藥、農業等開始大幅補跌，不同類型行業見頂的過程充分反映了產業輪動的規律。

　　關鍵是未來會怎么樣?未來市場的表現是再次從先導產業如地產等開始新一輪景氣輪動的循環，還是在基礎消費品補跌之后繼續搞消費品?招商證券策略研究小組認為，如果下半年經濟政策放松、重新按照老路子刺激經濟增長，那么地產產業鏈相關的傳統行業應該會有反彈的機會，但中長期仍應該把重點放在基礎消費品上。原因在于兩點：一是將來政策放松的空間很難像09年那樣大了，傳統行業反彈的持續性和強度也不可能像09年那樣了;二是從中長期看，中國經濟到了轉型的臨界點，下一輪經濟周期再次回升時，經濟增長的動力很可能不同于過去十年的模式，所以中長期的配置關注點應該是在補跌之后的基礎消費和部分新產業中尋找。

　　中長期等轉型，下半年看政策。中國經濟增長的老模式事實上已經到了極限，未來的經濟周期必須依賴經濟轉型，在看到經濟轉型成功的跡象顯現之前，不要輕言反轉，這些跡象包括消費率提升和勞動生產率的提升等。就下半年而言，招商證券策略研究小組傾向于認為關鍵在于宏觀經濟政策：去年四季度和今年一季度是經濟和盈利上升但政策開始收縮的過程，市場筑頂;今年二季度是經濟增長和盈利增長開始下滑、流動性繼續收縮的過程，市場加速下跌;下半年比較確定的是經濟增速和盈利增速仍會回落，但市場是繼續下跌還是止跌反彈，關鍵就在于宏觀政策的變化，如果政策放松，市場將進入筑底反彈過程。 消息來源 招商證券股份有限公司