四因素決定2019棉花市場難有大行情

近日，整個棉花市場看多看漲的論調越來越高亢，棉花人壓抑了近半年的低落情緒逐漸找到突破口，一些期貨公司、機構召開的棉花論壇和高峰研討會，2019年棉花看漲的聲音已完全占據上風，新疆及內地部分棉花貿易商“待價而沽”、寧缺勿濫式的“賭市”操作并不鮮見。“發進口配額，國際市場缺棉花;不發進口配額，國內缺棉花”，成了整個棉花產業、投資人的共識。

為什么大部分人會認為2019年棉花市場出現“大動作”呢?部分機構認為中美磋商即將達成共識，一掃貿易戰帶來的恐慌和陰霾，全球及我國貨幣政策有所轉向(由“穩健”向“松緊適度”過渡)，再加上降準、降稅等一系列刺激措施大宗商品期貨反彈等等可謂利好頻出，因此國內棉市從“上有頂，下有底”逐漸調整為“下有底，頂打開”的狀態。

但在這一浪高于一浪的“漲聲”中筆者的擔憂反而越來越重，2018年5月中下旬等到了“大行情”，2019年5月份也能如期而至?不擔心爽約?2012-2018年，其中2013年5月、2015年5月、2016年5月、2017年5月、2018年5月都迎來一輪上漲行情，只有2012年、2014年是例外，鄭棉上漲空間從900-4800元/噸，2018年5月漲幅較大，其它幾年漲幅大多集中在1000-2000元/噸之間，雖然有行情但并非“大動作”暴力拉漲。

為什么筆者并不看好2019年棉價有“大起”、賺大利機會呢?原因不外乎如下幾點，當然對同一個因素“公說公有理，婆說婆有理”的現象普遍存在，只是大家的角度不同，立場不同，多頭有多頭的分析，空頭有空頭的理論，說服哪一方都很困難，只能自行領悟、自行糾正，畢竟“市場沒有錯，錯的是個人”。

其一、2019年我國棉花種植面積繼續增長的概率大。雖然2018/19年度無論新疆還是內地棉農的畝收益要低于2017/18年度，但如果拿玉米、小麥及其它農作物的收益同棉花做比較，會發現種棉還是表現比較穩定、效益偏好的品種，再加上新疆政府政策性導向(重提“建設優質棉基地”)，因此除非3/4/5月種植期天氣實在“不給力”，否則2019年我國植棉面積沒有減少的理由，特別是南疆機采棉繼續“高歌猛進”。

其二、2018/19年度國內棉花供需炒作的空間不大，見好就收為上策。首先，2018年度以來我國棉花進口呈“井噴”式增長。據統計，截止2019年1月份，2018/19年度我國進口棉花87.55萬噸，同比增長83.58%(其中1月份進口28.05萬噸，同比增長109.6%，2月份、進口、同比增長幅度預計也非常可觀)；其次，中美貿易磋商最后是否在中國采購美國農產品的清單上包括棉花，美棉進入中國市場對國產棉都是有一定沖擊;再次，2018/19年度新疆棉產量大大高于預期，且國內商業庫存并不低，短線炒作缺少條件。據統計，截止3月14日，本年度新疆棉已累計加工511.9萬噸，而且棉花品質、等級較上年度有明顯提高；2月份全國棉花商業庫存量為456.52萬噸，較上月減少28.34萬噸，仍處于偏高位置；另外，2019年儲備棉“事實”上已延遲輪出，但取消拋儲的可能性不大。考慮到國儲庫仍有280萬噸以上中低品質棉花隨時可競拍、擴大供應，投機力量入市非常謹慎。

其三、商品期貨反彈難言順暢，棉花棉紗等消費能否有效回暖尚需觀察。第一、隨美聯儲加息節奏放緩及美聯儲主席稱將“很快”宣布結束縮表計劃，美貨幣政策發生一定轉向，再加上英國“脫歐”演變成了“拖歐”和中美貿易再度磋商將延后至4月份等等因素助推。美元有望實現反攻；第二、全球經濟恢復的不確定性增加，樂觀比較有限。據彭博社經濟部稱，2018年全球經濟增速急劇放緩，擴張速度降至2008年全球金融危機以來的最低水平。彭博社經濟部的最新國內生產總值追蹤指標顯示，全球經濟的季度環比年化增長率已從去年年中的4%左右降至2.1%；第三、人民幣匯率持續升值不利于利潤單薄的紡織品服裝出口，波動幅度加寬也不利于企業接中長期訂單。從國際金融形勢看，隨著美國加息進程的停頓，中美之間的利差壓力持續擴大趨勢明顯緩解，基于利率平價邏輯的人民幣匯率貶值預期也將隨之消退，人民幣年內有望延續單邊升值的趨勢，利于進口，不利于出口。

其四、鄭期倉單+有效預報連創歷史新高，這顆“雷”如何排、如何避險非常關鍵。據統計，截止3月14日鄭棉倉單17006(+74)張，有效預報倉單3261張，合計折棉花81.1萬噸，80萬噸這道關口毫無疑問被突破，85萬噸甚至90萬噸近在咫尺。在經過半個月左右徘徊后(連續在77-79萬噸間盤整)，倉單+預報再次甩開大步增長。目前鄭期倉單+預報已接近2017年、2018年之和，鄭期實盤壓力不可謂不大。只要CF1905合約上破15500元/噸，就吸引大量的倉單“崩塌”式落下。3-8月份倉單流出的途徑主要兩種：一是現貨漲幅明顯超過期貨盤面，“倒掛”突出，激發棉紡織廠、貿易商接倉單(買方需考慮倉單升水問題)；二是期貨盤面價格跌幅大大領先現貨，倉單性價比凸現，買家入市拿貨，鄭期減壓。很顯然，3-5月份想出現上述狀況之一的可能性并不大，倉單+預報如“泰山壓頂”、多頭喘息困難。