聚酯行業疲軟 PX疲勢難改

近1個月時間內，國際油價跌勢來襲，其中WTI下跌8.86美元、BRENT下跌10.07美元，進而以成本端支撐不足為導火索，引發聚酯行業整體進入疲軟階段，全線聚酯品種價格盡數下滑，跌幅從100-900元/噸不等。其中PX作為聚酯產業鏈龍頭原料，其易跌難漲屬性更加凸顯。

近一個月PX及相關產品價格表

在短短1個月時間內，因全球經濟放緩預期，引發需求下滑擔憂加劇，加以美國原油庫存及產量雙增，及歐佩克產油國減產事宜不確定性，國際油價呈現偏弱盤整走勢，進而成本端支撐放緩；PX方面，除成本動能不足以外，供需格局壓力亦尤為明顯，伴隨著恒力石化450萬噸/年PX生產線路全線投放，每月國內新增PX釋放量達30萬噸左右，且進入6月以來國內PTA裝置意外停車檢修事件增多，亦相應降低對PX需求能力，故PX利空氛圍占據主導，走勢易跌難漲；PTA及聚酯產品方面，則因庫存累積且產銷表現低迷影響而伴隨性下行，但整體價格波動更為劇烈；MEG則是因剛需補貨、外商合約減量等因素影響而堅挺運行。

現金流方面，聚酯原料波動幅度遠遠高于聚酯產品，其中PX現金流呈現外流態勢，PTA及MEG的現金流則出現一定程度累積。受高度進口依賴特性影響，PX環節多年來占據整個產業鏈絕大部分現金流，進而下游乃至終端苦不堪言，進入2019年，伴隨著恒力石化“煉油-芳烴-聚酯”一體化項目的落地，下游企業議價能力大幅提升，進而PX現金流逐漸向下傳導；與此相反的則是，PTA及MEG的利潤則出現明顯回升，其中PTA加工費，前期曾一度觸及2000元附近，企業效益情況年內得到明顯改善；再至聚酯產品來說，整體現金流并未得到明顯改善，雖經過兩周產銷回暖后工廠庫存壓力得到緩和，且目前織造工廠坯布庫存處近年同期高點，但原料價格傳導不暢，現金流方面依舊維持在微利水平。

目前看，在裝置集中檢修、聚酯需求修正利好，多頭資金作用下，PTA已開始強勢上漲走勢，進而帶動滌綸長絲、短纖、瓶片等紛紛跟漲，聚酯迎來短暫回調期。但PX整體看，依舊不容樂觀，加以后續中化弘潤、海南二期等新增投放預期，心態延續謹慎偏悲觀。