庫存積壓高達百萬噸 聚酯企業借衍生品化險為夷

       受疫情影響，各產業鏈均面臨不同程度的困難。日前，《證券日報》記者采訪多家企業了解到，聚酯產業鏈正經歷著近幾年來最冷的“寒冬”，復工難、物流不暢、庫存積壓、資金周轉不便等困難，都在向企業不斷“施壓”;2月份，PTA產業整體庫存一度積壓高達百萬噸，多數企業生產經營面臨困境。不過，借用衍生品進行風險管理的企業，相對比較樂觀。

      逸盛石化PTA銷售中心副總經理徐際恩告訴《證券日報》記者，在疫情期間，運用期貨進行套期保值的企業，基本都解決了銷售端的難題，也有效化解了高庫存的風險。“公司運用衍生品進行風險管理，通過賣出套期保值、加工費套保和套利等策略，有效解決了庫存累積、成本上漲、基差波動等風險。”

      物流不暢、庫存積壓、資金無法周轉等因素，成了疫情期間聚酯產業無法回避的難題。針對這些問題，《證券日報》記者采訪了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企業生產才迎來拐點，即便如此，聚酯產業的開工率仍不足六成。

    “疫情期間，受影響最嚴重的是物流，物流問題主要出在了‘人’的方面。”徐際恩告訴記者，雖然當前物流問題基本得到了解決，全國道路通暢不存在運輸難的問題，但復工可能還有一定影響。企業面臨的困難在今年前兩個月表現的比較明顯，其中，庫存累積也是一個重要的難題。

據了解，由于傳統春節屬于聚酯產業的消費淡季，生產企業一般在春節期間備貨，節后銷售，但今年因為疫情因素影響，上游生產企業庫存較高，尤其是在2月份。而下游端企業由于春節后沒法復工，整個產業鏈買不到原材料，導致下游沒有庫存。同時，上下游產業端庫存矛盾導致企業現金流短缺，資金問題最終也成了困擾企業的一大難題。

     “一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業停產一次就將產生幾百萬元的損失，因此，正常情況下都會保持負荷生產。”徐際恩介紹說，在疫情影響下，PTA企業銷售雖受到了部分影響，但由于國內幾家大型PTA生產廠家依托從煉油到聚酯生產上下游一體化配套優勢，2月份PTA產業的開工率變化并不大，也正是由于這個因素，高庫存累積情況在春節后表現的比較明顯。

      他說，根據2月份的檢修降負情況來看，當月聚酯產業整體產量大概在360萬噸左右，因此PTA供需累庫壓力劇增，單月累庫擴大至100萬噸附近，創了單月累庫歷史新高。

      同時，徐際恩還表示，下游端也表現出很不樂觀的情況，具體表現在：一是織造企業開工率低至冰點;二是織造企業采購積極性低;三是聚酯產品庫存創歷年新高;四是聚酯負荷創歷年新低。此外，PTA社會庫存也同步創出歷史新高，PTA負荷跟隨加工費波動較大，最終導致PTA成品價格下跌較大。

     PTA產業鏈諸多企業對于此次疫情的發生，幾乎是始料未及的，所面對不確定性壓力較大，部分企業根據內外部環境，制訂了適合自身的經營策略來渡過難關。

     有產業人士表示，聚酯產業鏈企業除在關注政策、產量調節、優化庫存、降低運行成本和資金流轉等方面管控風險外，還把目光轉至期貨市場，尋找多元化的解決方案。PTA企業、聚酯工廠、相關貿易商等利用期貨套期保值，采用加工費保值、無風險套利等期貨衍生品工具，解決了銷售跌價、高庫存等問題。

     據了解，逸盛石化就是借助衍生品實現風險管理的企業之一。該公司通過制定多個套期保值方案，在消化庫存、降低成本、鎖定收益等方面，取得了較好的效果。

   “對于疫情和原油大跌的影響，公司提前在PTA期貨上進行套期保值建立頭寸。”徐際恩介紹說，首先是對商品價格的套期保值，公司擇機在期貨上建立相對應的空單，鎖定PTA賣出價格，未來在點價交易賣貨時，只需要根據市場合理的升貼水情況，即可完成交易，將絕對價格的波動風險變成基差的風險，大大降低了價格波動帶來的庫存貶值風險。