大宗商品站在歷史高位 鋼企翹盼降溫拐點

期貨市場黑色系的狂漲令人心生麻木，齊上歷史高位后回調已成大勢所趨，但沒人知道拐點何時出現。

大宗商品持續瘋狂

五一節后歸來，大宗商品價格連續漲勢兇猛，“煤飛色舞”成為市場主旋律。

5月10日，國內期貨市場再迎普漲，滬銅、鐵礦石、玻璃、焦煤、螺紋鋼、熱卷等品種紛紛漲停，大宗商品站在歷史高位降溫跡象難尋。

具體來看，國內大商所鐵礦石期貨合約早盤即強勢封漲停，收報1326元/噸，刷新歷史最高值，較4月底漲幅已超20%；其中，滬銅漲破77000元大關，收報77720元/噸，創十六年來新高；倫銅單日漲幅再超2%，最高達到10757.50美元/噸的高位；滬鋁收報20420元/噸，創十三年來新高。

國內螺紋期貨主力合約報收6012元/噸，刷新歷史最高值；熱軋卷板繼5月8日之后，再度刷新歷史最高值，報收6335元/噸。

現貨方面來看，國內鋼材市場兇猛漲勢依舊。蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，5月10日，國內三級螺紋鋼單日漲幅達389元/噸，熱軋卷板單日漲幅達369元/噸。外圍市場方面，美國中西部鋼廠、歐盟鋼廠及日本市場熱軋卷板均出現超過10美元/噸的價格漲幅。

大宗商品的集體漲價正在對制造業造成劇烈沖擊，持續擠壓著下游行業的利潤空間，超預期的漲幅原因何在？

大宗商品的集體漲價對制造業造成劇烈沖擊。IC photo

供需錯配還是純屬炒作？

中國是世界第一大鋼鐵生產國，鐵礦石消耗量占全球的一半以上，對外依存度約八成；中國是全球最大的銅消費國，但本土銅資源難以滿足國內需求，銅對外依存度在七成以上。

針對大宗商品價格的持續走高，多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，一季度數據顯示，國內整體市場需求并沒有太過旺盛；供需錯配與寬裕流通性固然造成了大宗商品價格的持續走高，但目前的價格水平已經明顯離開了供需基本面，保值炒作意味濃厚。

分種類來看，在鋼材市場方面，在碳中和、碳達峰的背景下，加之鋼鐵產能置換等多項政策的出臺，5月10日發改委下發2021年鋼鐵去產能“回頭看”檢查工作的通知，一系列的因素都持續強化了市場的上漲預期，刺激供應端的拉漲情緒。

蘭格鋼鐵網分析指出，在市場各方的恐高情緒中，目前鋼材市場已經達到瘋狂階段，基本面因素已經部分失靈，情緒成為主導因素，市場走勢難以預料。從具體產能數據來看，目前全國鋼材生產并未明顯轉緊，高鋼價也抑制下游需求釋放，鋼材社會庫存正在由降轉升。

蘭格鋼鐵網高級分析師王思雅對21世紀經濟報道記者表示，目前市場供應偏緊、需求旺盛的局面沒有明顯變化，國內現貨基本面來看，市場庫存較大，但大多數備貨存在大戶和鋼廠手里；對鋼廠來說，訂單充足、庫存穩步下降，基本面也利好鋼價，在成本持續上升的情況，主動調低鋼材出廠價的可能性不大。

銅作為宏觀經濟及大宗商品的風向標之一，在全球通脹蔓延的大背景下，全球需求端持續增長加之海外供應恢復不及預期，南美礦區產量存受阻預期，都讓銅價獲得了有力的基本面支撐。

在現貨銅市場，卓創資訊分析指出，目前市場升貼水區間明顯收窄，甚至存在平水成交，說明市場多持看漲心態，選擇提前備貨；而氣候峰會提出的綠色經濟觀點，點燃投資者對銅需求預期的炒作熱情，推動銅價再次上漲。

在鐵礦石方面，去年底以來國內鋼材需求同步小幅回落，但在海外需求增長的刺激下，疊加鋼企噸鋼利潤走高生產熱情高企，鐵礦石價格居高難下，相較于2020年的價格水平，如今的鐵礦石已接近翻倍，炒作意味濃厚。

拐點何時出現？

目前，全球經濟復蘇和貨幣流通性都處于高點，貨幣寬松政策基本進入下半場，新興國家相繼加息，海外市場上行動能邊際減弱；大宗商品齊齊站在創歷史的高位上，價格的回調成為必然，但是拐點什么時候出現，卻沒人能說得準。

5月10日晚間，鄭商所決定對動力煤期貨合約交易保證金標準、漲跌停板幅度、交易手續費標準進行調整；同期，上期所也對螺紋鋼、熱軋卷板合約日內平倉交易手續費進行調整。

王思雅表示，目前鐵礦石海外四大礦山除疫情影響外，供應還有增量跡象，但從目前數據來看，增量預期還未實現。考慮到鐵礦石到港周期約15-50天不等，即使當前陸續恢復正常供貨，預計三季度到貨壓力開始真正體現。

因而，鐵礦石價格未來確實存在沖高回落的預期，但考慮到需求還有到貨周期問題，目前來看跌幅有限。

對于鋼材市場來說，單邊高漲的鋼價已經影響到市場的接受程度，短期內鋼價仍存在上行空間，但價格加速上漲將導致到下游需求和市場成交逐漸收縮，達到極點后市場必然迎來調整。

而在銅期貨方面，卓創資訊分析師張偉對21世紀經濟報道記者表示，盡管美國新基建政策、充電樁發展熱潮、光伏、綠色經濟等產業的火熱發展預期都帶動了銅價的走高，但作為長期計劃其對銅價的短期實質增量也有限，隨著銅礦供應的緩慢回升，供需錯配的局面也將得到緩解。

張偉表示，隨著未來全球減少債券投放規模和升息，大宗商品價格的下跌也將成為必然；但在目前市場炒作情緒的影響下，拐點何時出現仍未可知。