環(huán)球視角：回顧美棉波動(dòng)區(qū)間與鄭棉市場分析

　　美棉價(jià)格與鄭棉價(jià)格走勢(shì)有比較強(qiáng)的相關(guān)性，但是美棉的波動(dòng)區(qū)間比鄭棉相對(duì)平穩(wěn)。在過去20年的時(shí)間里，大概率在60-90美分/磅區(qū)間波動(dòng)。歷史上僅有3次大幅超過該區(qū)間，在此重點(diǎn)聚焦跌破或突破區(qū)間的行情進(jìn)行總結(jié)。

　　2008年：跌破下沿區(qū)間。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)棉花市場產(chǎn)生了顯著影響。由于需求下降，棉花價(jià)格在這一年遭受了壓力。

　　2009-2011年：大幅上漲。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，棉花需求回升，但是同時(shí)美國棉花因?yàn)榉N植面積減少和不利天氣導(dǎo)致產(chǎn)量下滑。2009/2010年的產(chǎn)量-消費(fèi)量缺口擴(kuò)大到1600萬包，這導(dǎo)致全球棉花價(jià)格持續(xù)上漲。此外中國、巴基斯坦強(qiáng)勁的進(jìn)口需求也導(dǎo)致了美棉價(jià)格的持續(xù)上漲，在2011年達(dá)到了歷史最高位水平。

　　2012-2015年：從下跌到企穩(wěn)。全球棉花的供應(yīng)量增加，尤其是在中國、印度等主要生產(chǎn)國的產(chǎn)量增加，導(dǎo)致全球棉花市場供應(yīng)過剩。宏觀方面，歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵、美國利率的波動(dòng)、美元的貶值以及全球通脹的下降對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致紡織品需求下降，進(jìn)而影響了棉花的消費(fèi)需求。

　　2020年：跌破下沿，觸及低點(diǎn)。新冠疫情的爆發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，棉花價(jià)格面臨壓力。但由于各國政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施，市場逐漸穩(wěn)定。

　　2021-2022年：大幅上漲。美棉遭遇特大旱情、巴基斯坦遭遇特大洪災(zāi)等，導(dǎo)致棉花主產(chǎn)國減產(chǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步從疫情中恢復(fù)，棉花需求開始增加。此外，俄烏沖突不斷升級(jí)，刺激農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。此外也疊加了美棉05合約短期逼倉的資金性行為。

　　2024年：階段性上漲突破。在春節(jié)前，由于東南亞訂單良好，導(dǎo)致美棉出口旺盛，倉單量低，on-call高位，導(dǎo)致05合約短期逼倉的資金性行為，ICE觸及100美分/磅。

　　總結(jié)：

　　關(guān)于低點(diǎn)：美棉分別在2008年及2020年跌破60美分/磅，同樣也是宏觀層面的黑天鵝事件助推，將價(jià)格推向極值。

　　關(guān)于高點(diǎn)：對(duì)于美棉而言，全球棉花的極端供應(yīng)緊張，會(huì)導(dǎo)致倉單極低、on-call極高，在05合約很容易出現(xiàn)逼倉的極端行情。

　　整體而言，對(duì)于美棉而言60-90美分/磅為常規(guī)波動(dòng)區(qū)間，70-75美分/磅的價(jià)格區(qū)間已經(jīng)處于美棉種植成本區(qū)間，屬于正常情況下的低估值區(qū)間。