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    品牌端、制造端二季度影響預計依然明顯,從港股年報管窺疫情全年影響

    2020/3/24 19:36:00 來源: 評論(0)10951

    特步國際中國利郎天虹紡織年報

       疫情攻陷全球,各國股市跌跌不休,全球最大經濟體美國的股指更是遭遇連續四次熔斷,各國經濟社會都面臨或已經經受停擺考驗,全球生產鏈、供應鏈也已經局部斷線,并面臨更多不確定性。近期, 特步國際中國利郎以及天虹紡織等港股紡服公司陸續披露年報,發布會上就今年一季度及未來發展做出展望,從中可窺見疫情影響幅度。

    品牌服裝:

    以折扣換銷售,Q1零售下滑30%-40%,Q2預計影響仍在

    1-2月社會消費品零售(簡稱社零)數據披露,服裝鞋帽針紡織品零售額同比下滑31%,呈現意料中的斷崖式下跌,與近期各港股公司披露情況相符。

    以 特步國際為例:身處運動細分領域、疊加三年改革成果釋放期,特步2019年全年/單Q4零售增長皆超過20%,2020年1月春節前銷售旺季也仍然維持了20%以上的零售增長,但疫情影響以來2月及3月至今零售分別下滑80%/40%,折扣率由7-7.5折下降到5.5-6.5折,渠道庫存從4-4.5個月上升到5-5.5個月。由于一季度銷售中1月絕對值最高,由此2、3月雖下滑明顯,但整體來看公司預計一季度零售流水下滑幅度在25%-30%之間。同時從代理商支持角度,公司采取包括允許代理商換貨(以Q1貨品換Q3貨品,并減少Q3貨品生產)、針對五一或618大促進行折扣補貼、臨時延長總代理賬期1個月等措施,由此對后續季度收入和利潤表現也將帶來產生一定壓力。

    而從男裝龍頭 中國利郎來看,2020年公司1月零售仍有增長,2月下滑90%,3月至今也下滑7-8成,由此公司預計Q1零售下滑40%或以上, 4月能夠恢復5-6成銷售,其受影響幅度大于特步,我們認為與電商在銷售中占比小有關(特步電商報表收入占比20%+,利郎為單位數)。

    特步和利郎作為兩個代表性子行業龍頭,其基本面變化具有代表性:3月為止雖然多數品牌公司8成店鋪已經開始營業,但客流仍在緩慢恢復的情況下,5月前預計都難以恢復到2019年同期銷售水平,而同時考慮到大部分企業都將采取提高Q1產品退貨率、允許與Q3產品換貨并減少Q3產品生產的方式減輕經銷商及自身庫存壓力,預計2019年前三季度品牌服裝報表都將受到疫情負面影響,但2020Q4由于2019Q4暖冬+春節靠前帶來的低基數,多數公司有望實現一個比較好的增長。

    由此,我們對2020年服裝內需零售需求的一個整體判斷是: 一季度下滑30%,二季度下滑15%,三季度持平,四季度有一定增長。

    制造端:

    全球疫情蔓延,出口需求影響將在Q2逐漸體現

    制造端在3月前主要受到國內產能延遲復工影響,從出口來看1-2月紡織品和服裝出口合計298億美元,同比下降21.8%。

    3月后隨著疫情全球發酵,海外需求市場面臨:1、多個大型國際賽事延期,2、Nike為代表的多數品牌宣布暫時關閉全球重點疫區零售門店,3、海外電商發達程度不如國內, 預計海外多數市場服裝零售端在Q2承壓幅度將不亞于國內Q1水平,我國紡服出口靠前國家多數為疫區,由此預計3-6月出口整體也將面臨30%左右的下滑危機,3-6月出口占全年出口的30%以上,加上1-2月下滑20%,即使7月開始出口有所恢復,全年紡服出口預計仍將下降15%以上。但具體到各企業,受影響情況將根據客戶結構、產品類別有所不同。

    作者為東吳證券研究所分析師 馬 莉 陳騰曦 林驥川 詹陸雨 /文

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