裕元集團：首季凈利下滑近21% 股價單日大跌超13%

　　5月14日晚間，裕元集團(00551.HK)公布了2019年一季度財務業績。公告顯示，該公司在報告期內的營業收入24.79億美元，同比增長8.4%，公司擁有人應占溢利為7549.4萬美元，同比下降20.9%，已經是處于“增收不增利”的狀態。

　　公告還顯示，裕元集團在報告期內錄得的非經常性溢利合共620萬美元，其中包括因按公平值計入損益的金融資產公平值變動所產生的收益590萬美元。

　　撇除所有非經常性項目后，裕元集團擁有人應占經常性溢利為6920萬美元，較二零一八年同期減少23.7%。

　　受此消息的影響，裕元集團今日遭遇大跌，截至收盤，股價下跌13.6%，報收21.6港元，全天成交1.46億港元，最新總市值為349.2億港元。

　　據格隆匯查閱的資料顯示，裕元集團是一家臺資控股的港股上市公司，是全球最大主要國際品牌運動鞋及便服鞋制造商。

　　值得一提的是，裕元集團在港股市場還有一家子公司寶勝國際(03813.HK)，裕元持股比例為62.41%。該子公司主要從事運動服和鞋類的經銷和零售，銷售的運動品牌有耐克、阿迪、彪馬等。而這兩家公司的最終控股公司是在臺灣上市的寶成工業(9904.TW)，寶成持有裕元集團49.99%的股份。

　　目前，裕元集團的全球鞋類品牌客戶包括Nike、adidas、Reebok、NewBalance、Asics、Timberland、Rockport等。裕元集團在中國持有Converse、Asics、Coleman及HushPuppies四個國際品牌之獨家特許權。

　　具體來看此次的一季報，報告期內，裕元集團的運動鞋產品實現的營業收入為10.17億美元，在總營業收入中的占比為41%;零售銷售-鞋履、服裝及租賃產品實現的營業收入為9.76億美元，在總營收中的占比為39.4%;休閑鞋╱戶外鞋產品實現的營業收入為2.3億美元，在總營業收入中的占比為9.3%;其余幾種產品在總營收中的占比均不足5%。

　　關于一季度公司擁有人應占溢利大幅下滑的原因，裕元集團在公告中表示主要是報告期內融資成本上升以及分占聯營公司及合營企業業績下降所致。

　　具體來看，裕元集團在報告期內的融資成本為2452.6萬美元，而2018年同期則為1634.6萬美元;裕元集團在報告期內錄得的分占聯營公司及合營企業業績為綜合溢利471萬美元，去年同期則是1530萬美元。

　　實際上，裕元集團的業績下滑并不是最近才發生的，該公司“增收不增利”的情況已經被市場詬病很久了。

　　如裕元集團在4月25日發布的2018年年報顯示，該公司在報告期內全年營收實現96.95億美元，同比上漲6.29%;股東應占溢利同比下滑40.85%至3.07億美元。

　　此外，通過對裕元集團之前多個季度的財務數據進行整理，可以看到自2017年以來，該公司的凈利潤同比增速明顯放緩，自2017年第四季度開始凈利潤同比增速都是下滑的。

　　為了扭轉這種“增收不增利”的局面，裕元集團在5月7日發布公告稱，公司間接全資附屬Grand Wealth Group Limited作為賣方，以合并方式出售子公司Texas Clothing Holding Corp(以下簡稱“TCHC”)已發行股本，合并價由購買價及業績提成金額組成，其中購買價為2.3億美元。

　　完成后，TCHC集團將不再為裕元集團的附屬公司，而TCHC集團的財務業績將不再并入集團的財務報表。

　　據悉，TCHC集團主要在美國從事服裝的設計、進口及銷售，于2018年度及2017年度其除稅后凈溢利分別為1708萬美元及1500萬美元。

　　事實上，在訂立合并協議之前，裕元集團持有TCHC集團99.99%已發行股本，而TCHC已向一名少數股東贖回TCHC若干已發行股本。在合并生效之前，TCHC將嘗試贖回余下一名少數股東所擁有的一股股份。

　　倘若TCHC未能成功贖回該股份，TCHC可能會根據特拉華州法律進行反向股份分拆，該股由少數股東擁有的股份將被注銷，以換取獲支付余下該一股股份的公平值。因此，預期于完成日期，裕元集團將持有TCHC的全部已發行股本。

　　裕元集團表示，公司可借此將其于TCHC的投資套現，而出售事項是公司繼續專注發展核心業務的工作的一部份。而根據TCHC集團于完成日期估計財務資料，預期裕元集團將從出售事項確認收益(扣除交易開支)約300萬美元。

　　不過，裕元集團雖然有聚焦核心業務的打算并且也做出了一些改變，但是遠水解不了近渴，近期已經有投行下調了該公司的評級。

　　花旗集團稱，維持裕元集團的“賣出”評級，目標價為20港元。

　　里昂則發表研究報告稱，將裕元集團2019年至2021年的盈利預測分別調低16%、18%及19%，投資評級由原來的“買入”調低至“沽售”，目標價由原來的30.8港元調低至21.7港元。