加彈又買貨了！ 聚酯行情有望在“下半場”迎來反轉(zhuǎn)！

終于，在經(jīng)歷大半個月起起落落之后，市場又迎來了一波反彈。特別是滌綸長絲，前幾日還在低迷走跌，又一次說漲就漲了；尤其是部分POY廠家一改前期的優(yōu)惠舉措，17日紛紛上抬報價50-100元/噸水平。周末以來，江浙市場產(chǎn)銷回暖，主流滌絲大廠平均產(chǎn)銷在100%以上，部分POY廠家較高可達300%-550%。

面對善變的聚酯市場，經(jīng)歷了去年一年浩浩蕩蕩的商品大牛市后，今年4月后聚酯產(chǎn)品價格大幅下跌，令產(chǎn)業(yè)鏈人士一臉茫然。斷檔后的聚酯市場并沒有起飛，目前，滌綸長絲價格仍在低點位置震蕩，行情算是階段性見底了嗎？后市又將何去何從？

近期滌綸長絲上漲的邏輯

1、 原油止跌反彈、PTA裝置檢修提振，價格超跌下，反彈調(diào)整勢所必然

6月中旬附近，原油跌勢趨緩，貿(mào)易戰(zhàn)悲觀預(yù)期稍有緩解，加上PTA裝置近期集中檢修體征，整個聚酯原料市場也表現(xiàn)出止跌跡象。而自去年月同期以來，聚酯產(chǎn)品價格均處于下降趨勢。目前的價格已處于歷年同期的最低點位置，該價位對有剛需需求的下游企業(yè)來說，還是比較有誘惑力的。

2、產(chǎn)業(yè)鏈低庫存操作，階段性產(chǎn)銷反彈機會將會越加頻繁

近期產(chǎn)銷每隔一周就再度開啟，實際上織廠原料庫存相對低位是關(guān)鍵。滌綸長絲從4月以來就開啟了下跌通道，很大程度就是下游織造廠家對原料備貨積極性不高，一直按需采購，從而導(dǎo)致了無論原料是漲是跌，下游大多按照自己的生產(chǎn)采購，并無囤貨計劃。而目前短暫性的補庫并不能累計織造廠的原料庫存水平，因此始終保持偏低倉位的織造工廠將持續(xù)頻繁的對原料進行一波采購。

3、成交出現(xiàn)向好跡象，織造從無單可做到小批量訂單下達，市場開始重新審視整個環(huán)境

從下游講，今年以來，紡織品的貿(mào)易市場是存在一定的問題，去年的暴漲暴跌和今年的貿(mào)易環(huán)境惡劣等問題，導(dǎo)致市場極度謹(jǐn)慎，使得內(nèi)銷啟動比較慢。

整個產(chǎn)業(yè)鏈的原料庫存分配不是很合理。但是行情不可能一直低迷下去，該有的需求總會出現(xiàn)，現(xiàn)在只是因為宏觀環(huán)境和原油、原料下跌抑制住了一部分需求。

市場的信心恢復(fù)需要時間，也需要一些外部利好的刺激。而近階段以來這種悲觀情緒正在有所好轉(zhuǎn)，自6月后，江浙部分織造企業(yè)從無單可做到小批量訂單下達，市場開始重新審視整個環(huán)境，對原料采購出現(xiàn)了一定的利好。

滌絲階段性見底了嗎？對下半年行情持樂觀態(tài)度！

雖然織造市場情況依舊不容樂觀，但部分紡織老板表達了不同的看法。“其實原料回暖并不是壞事，起碼坯布價格不會大跌，有些觀望的客戶可會趁機拿布，能在短期內(nèi)帶動整個市場的交投氣氛。”吳江地區(qū)一織造老板表示。

而觀察近階段以來的聚酯工廠產(chǎn)銷周期，雖然在終端下游相對弱勢的情況下，原料上漲阻力還是相對較大，但是有行業(yè)人士也表示，目前，聚酯行情的風(fēng)向標(biāo)又轉(zhuǎn)到了聚酯原料端，這種情況或正在改變。目前來看，市場打壓的空間已經(jīng)非常有限，在短期時間里面，在這個位置上不一定會快速發(fā)酵，但真正反彈的節(jié)奏，還要取決于下游終端的變化。

就以聚酯市場來看，我們對于下半年行情還是較為樂觀的。基于以下幾個觀點：

1、 低價原料有望激發(fā)需求服裝需求

2019年6月滌綸長絲POY均價僅為7467元/噸，2017年以來上一次POY月度均價低于7500元/噸還是在17年5月（7455元/噸），復(fù)盤兩年前行情走勢我們發(fā)現(xiàn)在滌綸價格觸底后，低價原料有效地拉動了下游織造企業(yè)的采購熱情，17年3季度滌綸長絲表觀消費量同比大幅增長22%。

根據(jù)調(diào)研，織造企業(yè)普遍認(rèn)為當(dāng)前滌綸原料成本具有吸引力，之所以沒有大量采購，原因在于織造企業(yè)有限的資金暫時壓在了坯布環(huán)節(jié)。紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長，織造企業(yè)從滌綸廠家采購長絲，通過梭織、針織等工藝將滌綸長絲加工為坯布，服裝廠家按需下訂單，織布企業(yè)將坯布按訂單要求印染，將成品布料交付給服裝企業(yè)后得到回款，再用于購買原料滌綸長絲。我們認(rèn)為未來一旦織造企業(yè)能夠從坯布環(huán)節(jié)回籠部分現(xiàn)金流，低價POY原料有望激發(fā)下游采購熱情，重現(xiàn)2017年3季度行情。

2、地產(chǎn)竣工有望拉動家紡需求

家紡屬于地產(chǎn)后市場的需求，現(xiàn)階段地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)還是同比負增長，當(dāng)前時點地產(chǎn)對應(yīng)家紡的需求是處在周期性偏底部的位置。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年11月以來我國房屋竣工面積連續(xù)16個月同比負增長，而同期房屋施工面積卻一直正增長，就常識來說如此顯著的背離大概率不可能一直持續(xù)下去，房屋不可能只有新增開工而一直不竣工。

1992年至今，此前我國房屋竣工負增長最長記錄11個月（2015年2月到12月），我們認(rèn)為2019年三、四季度或?qū)⒊蔀榈禺a(chǎn)竣工高峰期，家紡理論上邊際改善的空間在三四季度有望兌現(xiàn)。

3、本輪紡織服裝補庫存周期結(jié)束對滌絲需求降速影響不大

2012-2015年電商興起，服裝行業(yè)關(guān)門店，紡織產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫存對上游原料滌綸消費起到明顯抑制作用，4-5年去庫存周期后是2016年以來終端紡織服裝的補庫存周期，又對上游原料滌綸消費帶來了放大效應(yīng)。

現(xiàn)階段市場擔(dān)心紡織服裝補庫存周期結(jié)束導(dǎo)致滌綸需求大幅下降，我們認(rèn)為本輪紡織服裝去庫存不如12-15年劇烈，在本輪近兩年的補庫周期結(jié)束后對滌絲的需求降速影響不大。原因在于12-15年去庫存周期主要由于終端關(guān)門店導(dǎo)致，從品牌服裝及家紡具有代表性的上市公司所披露數(shù)據(jù)看，大部分公司14-15年無論門店數(shù)量還是存貨價值錄得負增長，而18年報表中相關(guān)企業(yè)門店和存貨增速盡管較17年有所降速，但都還是正向增長，門店數(shù)量維持正增長是本輪周期與12-15年相比最大區(qū)別，注定本去庫存周期不會很劇烈，對滌綸需求降速影響有限。

終端服裝需求被階段性抑制，但只會推遲不會消失！

紡織服裝行業(yè)一直有一句話：“上半年看外需，下半年看內(nèi)需”。即便出現(xiàn)加征關(guān)稅，造成的沖擊也是短時間內(nèi)的，且實際上的影響相對有限，更多是情緒面的打擊。從周期來看，當(dāng)前時點地產(chǎn)對應(yīng)家紡的需求是處在偏底部的位置，19年三四季度有望成為地產(chǎn)竣工高峰期，家紡需求理論上存在邊際改善的空間。

從服裝角度來看，根據(jù)季節(jié)性的規(guī)律，下半年是做秋冬裝的時間，面料上的需求也會比較大。因此整體上來看下半年的內(nèi)需情況會比上半年有所好轉(zhuǎn)。如果下游坯布庫存能夠逐漸消化，織造企業(yè)回籠資金，帶動滌絲采購，那么市場可能會有一輪像樣的行情。

對此，您又是怎么看呢？（來源： 樨樨和她的油氣小伙伴、 天風(fēng)證券）