“虧損王”*ST鹽湖的自救之路：剝離資產(chǎn)“好壞分離” 破產(chǎn)重整欲規(guī)避退市

因一筆400余萬(wàn)的欠款而邁入重整進(jìn)程的*ST鹽湖（000792.SZ），再一次讓市場(chǎng)震驚。

1月11日晚，*ST鹽湖發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)的虧損區(qū)間為-432至-472億元。這個(gè)數(shù)據(jù)刷新了市場(chǎng)記錄，很可能成為A股史上虧損最嚴(yán)重的一個(gè)案例。

*ST鹽湖解釋?zhuān)瑯I(yè)績(jī)?cè)斐商潛p的主要原因是破產(chǎn)重整進(jìn)程中因資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失，初步預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)的影響金額約417.35億元。該事項(xiàng)屬非經(jīng)常性損益。

事實(shí)上，去年9月30日青海省西寧市中級(jí)人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案，目前*ST鹽湖已披露重整計(jì)劃草案。最新的進(jìn)展則是，1月17日，債權(quán)人將針對(duì)重整計(jì)劃分組表決。

“現(xiàn)在公司在做的事情就是確保債權(quán)人的利益。在保證公司活下來(lái)，并且維持良好運(yùn)營(yíng)的情況下把事情圓滿解決，才是對(duì)各方都有好處的。”1月13日，*ST鹽湖一位有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

重整曲折路

事實(shí)上，*ST鹽湖重整的原因，僅是一筆約439萬(wàn)元的欠款。而對(duì)比當(dāng)時(shí)賬面尚有逾7億元資金的*ST鹽湖來(lái)說(shuō)，不選擇清償債務(wù)而是破產(chǎn)重整，著實(shí)讓市場(chǎng)不解。

以至于在整個(gè)重整過(guò)程中，關(guān)于*ST鹽湖逃廢債的質(zhì)疑聲不斷。

在隨后的說(shuō)明中，*ST鹽湖指出，不選擇償付而是申請(qǐng)破產(chǎn)是因?yàn)橘~面雖然有現(xiàn)金，但由于已有眾多債務(wù)逾期無(wú)法清償、司法凍結(jié)等原因，鹽湖股份并無(wú)權(quán)自由使用，同時(shí)由于公司銀行賬戶(hù)凍結(jié)、無(wú)法正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、沒(méi)有新的融資等原因已經(jīng)無(wú)法產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

至于在尚未達(dá)到資不抵債的情況下即進(jìn)行破產(chǎn)重整，則是因?yàn)橘Y不抵債并非是法院裁定企業(yè)進(jìn)入重整程序的唯一條件，法院是以“無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力”為由而裁定重整。

在市場(chǎng)爭(zhēng)議中，*ST鹽湖的重整草案已經(jīng)落地。

該方案指出，以鹽湖股份公司現(xiàn)有總股本27.86億股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增9.5股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增26.47億股股票。轉(zhuǎn)增后，鹽湖股份公司總股本將增加至54.33億股。

這部分轉(zhuǎn)增所得股票不向原股東分配，約25.76億股轉(zhuǎn)增股票用于向債權(quán)人抵償債務(wù)；剩余約7075.18萬(wàn)股轉(zhuǎn)增股票由擬處置資產(chǎn)的承接方有條件有償受讓?zhuān)茏寣?duì)價(jià)優(yōu)先用于支付重整費(fèi)用和清償部分債務(wù)。

另?yè)?jù)一位機(jī)構(gòu)人士透露的重整計(jì)劃中的債權(quán)受償方式，普通債權(quán)以債權(quán)人為單位，每家債權(quán)人50萬(wàn)元以下（含50萬(wàn)元）部分由鹽湖股份在重整計(jì)劃執(zhí)行期限內(nèi)依法以現(xiàn)金方式一次性清償。

而50萬(wàn)元以上的部分，非銀行類(lèi)債權(quán)可選擇留債或者以股抵債的方式受償。留債方式有四種，分別按照不同比例保留債權(quán)金額并在一定期限內(nèi)清償，以股抵債則是按照13.1元/股的抵債價(jià)格獲得相應(yīng)數(shù)量轉(zhuǎn)增股票。

不過(guò)部分機(jī)構(gòu)人士依舊不樂(lè)觀。“重組方案減記了債務(wù)，侵害了債權(quán)人利益，債權(quán)人持有的債權(quán)被打折，反而增厚了股權(quán)人利益。”北京某私募債券基金經(jīng)理表示。

根據(jù)披露，截至2020年1月8日下午6時(shí)，共有1111家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣485.88億元。截至同日，管理人初步審查確定的債權(quán)金額約為人民幣450.17億元。

1月17日，鹽湖股份重整案第二次債權(quán)人會(huì)議即將分組表決的《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整計(jì)劃（草案）》，結(jié)果仍需關(guān)注。

“債權(quán)人如果反對(duì)意見(jiàn)比較大的話，肯定會(huì)影響公司的重整進(jìn)程。債權(quán)人希望百分之百額度都不欠，全額清償，但也要考慮鹽湖現(xiàn)在的情況。至少公司是在確保債權(quán)人的利益，轉(zhuǎn)增股本是在稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，現(xiàn)在的做法是保障了債權(quán)人利益。”前述*ST鹽湖人士認(rèn)為。

在其看來(lái)，“鹽湖走到這一步確實(shí)有這樣那樣的問(wèn)題，但出現(xiàn)問(wèn)題了總要去解決。破產(chǎn)清算是一個(gè)不負(fù)責(zé)任的做法，在保證公司活下來(lái)的情況下，去把這件事做成，才是對(duì)大家都有好處的。作為一個(gè)地方國(guó)企，鹽湖在鉀肥行業(yè)的重要性依然存在。”

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2019年預(yù)虧后，*ST鹽湖面臨的危機(jī)還有被暫停上市。

此前，*ST鹽湖2017年度、2018年度連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利均為負(fù)值，股票已于2019年4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

若公司2019年年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自公司披露年度報(bào)告之日起，深圳證券交易所將對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，并在停牌后十五個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停公司股票上市的決定。

根據(jù)披露，2019年*ST鹽湖的虧損依然來(lái)自鹽湖鎂業(yè)和海納化工以及化工分公司的部分。

鹽湖鎂業(yè)2019年1至10月虧損約31億元，海納化工2019年1至10月虧損約8億元。化工分公司因受天然氣供給影響，2019年全年虧損約8.62億元。

而主業(yè)氯化鉀，以及子公司藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰的生產(chǎn)保持穩(wěn)定。

其中氯化鉀產(chǎn)量較2018年同期大幅增加，氯化鉀產(chǎn)量563萬(wàn)噸，2018年產(chǎn)量483萬(wàn)噸；報(bào)告期銷(xiāo)量453萬(wàn)噸，2018年銷(xiāo)量468.8萬(wàn)噸，銷(xiāo)售價(jià)格同比有所上升。碳酸鋰產(chǎn)量1.13萬(wàn)噸，2018年產(chǎn)量1.1萬(wàn)噸；銷(xiāo)量1.13萬(wàn)噸與2018年持平。

事實(shí)上，將鹽湖鎂業(yè)、海納化工、化工分公司巨虧的部分剝離，也是*ST鹽湖破產(chǎn)重整工作的重要內(nèi)容。

但處置過(guò)程卻波折不斷。在去年11月以來(lái)將近2個(gè)月的持續(xù)公開(kāi)拍賣(mài)過(guò)程中，這一資產(chǎn)包進(jìn)行了六次拍賣(mài)均流拍。

根據(jù)此前約定，如管理人后續(xù)繼續(xù)采取公開(kāi)拍賣(mài)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式處置鹽湖股份資產(chǎn)包，且無(wú)其他主體愿意以超過(guò)30億元的價(jià)格通過(guò)參與第六次拍賣(mài)或者協(xié)議受讓方式受讓鹽湖股份資產(chǎn)包的，青海匯信資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“匯信資產(chǎn)管理”）將以30億元的價(jià)格受讓鹽湖股份資產(chǎn)包。

工商資料顯示，匯信資產(chǎn)管理的控股股東為海西州國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司，該公司股東為海西蒙古族藏族自治州國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

“至少現(xiàn)在來(lái)看，公司把不良資產(chǎn)剝離出去以后，上市公司層面的盈利能力較以往會(huì)更強(qiáng)。目前來(lái)看2020年要暫停上市了，但公司鉀肥業(yè)務(wù)每年都是創(chuàng)收，把這幾家虧損的公司剝離以后，就沒(méi)有那么多的債務(wù)了，依靠鉀肥業(yè)務(wù)依然可以盈利。目前來(lái)看也不會(huì)走到退市這一步。”*ST鹽湖有關(guān)人士表示。

就在*ST鹽湖發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)之后，1月13日，深交所也下發(fā)了關(guān)注函，要求公司就相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查。

其中就包括說(shuō)明初步測(cè)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)處置損失約417.35億元的具體測(cè)算過(guò)程，論證此次資產(chǎn)處置導(dǎo)致大額資產(chǎn)減值的必要性和合理性；說(shuō)明其他8家股東主張公司回購(gòu)鹽湖鎂業(yè)股份以及公司向國(guó)開(kāi)基金回購(gòu)鹽湖鎂業(yè)股份的依據(jù)；量化分析并結(jié)合公司氯化鉀、碳酸鋰業(yè)務(wù)等對(duì)業(yè)績(jī)影響，論證公司此次資產(chǎn)處置后，是否具備可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和盈利能力等。