油價(jià)暴跌下戴厚良和汪東進(jìn)的金石策：繼續(xù)增產(chǎn)上儲(chǔ)

3月25日和3月26日，中國海油（00883.HK）和中國石油（00857.HK）接連召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，兩家公司均宣布，將會(huì)采取包括調(diào)整資本性開支在內(nèi)的各項(xiàng)措施，以保證公司的業(yè)績(jī)。

2020年以來，在新型冠狀病毒疫情和產(chǎn)油國之間“價(jià)格戰(zhàn)”的影響下，國際原油價(jià)格迎來了一波自1991年以來最大的跌幅。

在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，布倫特原油價(jià)格從近70美元/桶跌至目前不足30美元/桶，快速下跌的油價(jià)不僅在全球范圍內(nèi)引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，也在考驗(yàn)著各個(gè)主要產(chǎn)油國應(yīng)對(duì)低油價(jià)的能力和作為。

作為全球第一大原油消費(fèi)國和第七大原油生產(chǎn)國，國際油價(jià)的變動(dòng)對(duì)中國來說至關(guān)重要，特別是中國國內(nèi)兩大以上游勘探業(yè)務(wù)為主的石油公司——中國石油和中國海油，采取哪些措施應(yīng)對(duì)低油價(jià)時(shí)代，不僅影響到公司本身的業(yè)績(jī)，還將影響中國國內(nèi)的能源供應(yīng)安全。

“中國國內(nèi)的油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，是一個(gè)國家戰(zhàn)略，不太可能會(huì)因?yàn)橐恍┒虝r(shí)期的價(jià)格變化而改變，”標(biāo)普評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師黃曉丹告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“看待中國石油公司的措施，首先要建立這樣的認(rèn)識(shí)，再去對(duì)他們的行為進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。”

也是因此，當(dāng)國際石油公司普遍采用降低資本開支、兜售資產(chǎn)等策略時(shí)，中國公司則另辟蹊徑。“中國的大型石油公司，暫時(shí)還是能夠抵御油價(jià)暴跌帶來的影響。”上述人士認(rèn)為。

對(duì)于石油公司來說，想要獲得收入的增加，就必須不斷增加石油的儲(chǔ)量和產(chǎn)量，賣出更多的油。甘俊攝

為何不選擇大幅削減資本開支？

2019年，以上游為主業(yè)的中國石油公司，均獲得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

中石油方面，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)6.0%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1217.62億元，同比略有下降；中海油則實(shí)現(xiàn)油氣銷售收入同比上升5.7%至人民幣1972億元，凈利潤(rùn)大幅增加至人民幣610.5億元，同比上升15.9%。

同時(shí)，兩家公司的產(chǎn)量也錄得大幅回升，中石油2019年全年油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)到15.6億桶，同比增加4.6%；中海油全年油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)5.06億桶，首次突破5億桶，是歷史最好水平。

在這樣的成績(jī)背后，是大幅增加的資本開支，特別是勘探開發(fā)投入的結(jié)果。2019年，中國石油全年支出2967.76億元，同比增幅15.9%；中海油全年支出796億元，同比增幅27.48%。在兩家公司的帶動(dòng)下，中國原油產(chǎn)量也在2019年回到1.91億噸，扭轉(zhuǎn)三年的下跌勢(shì)頭。

對(duì)于石油公司來說，想要獲得收入的增加，就必須不斷增加石油的儲(chǔ)量和產(chǎn)量，賣出更多的油；但又因?yàn)槭蜕a(chǎn)存在“遞減”，即單口井產(chǎn)量會(huì)隨時(shí)間而減少，這就意味著如果想要增加產(chǎn)量，就必須持續(xù)不斷地進(jìn)行投入，以新儲(chǔ)量和新產(chǎn)量來抵消石油生產(chǎn)的自然遞減。

因此，在原油價(jià)格平穩(wěn)或增長(zhǎng)的周期內(nèi)，為了追求業(yè)績(jī)的增加，資本開支方面就需要保持一定的增勢(shì)。

但是，在原油價(jià)格進(jìn)入快速下降的周期之后，原本計(jì)劃中可以進(jìn)行生產(chǎn)的石油因效益下降甚至為負(fù)，導(dǎo)致石油公司選擇降低資本開支的方式節(jié)約資金，或是干脆將效益較低的資產(chǎn)直接甩賣，這些措施的核心，是留存更多現(xiàn)金，積蓄力量等待油價(jià)回暖。

“低油價(jià)時(shí)期，對(duì)石油公司做法評(píng)價(jià)的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，就是現(xiàn)金流，”黃曉丹告訴記者，“擁有更多的現(xiàn)金流，意味著能擁有更多的靈活性，無論是支付股息還是償還債務(wù)，抑或在未來油價(jià)回暖時(shí)增加投入，都將有充足的空間。”

也是因此，降低資本開支，是全球所有公司面對(duì)低油價(jià)的通用做法。

3月24日，國際石油巨頭殼牌公開了其野心勃勃的節(jié)約計(jì)劃，將2020年的資本開支計(jì)劃由原來的250億美元削減至200億美元以下，同時(shí)剝離近100億美元的資產(chǎn)，以保證全年能夠提供稅前80億-90億美元的現(xiàn)金流。

“在上一輪原油價(jià)格暴跌以來，公司削減資本支出的做法起到了非常好的作用，”此前，殼牌公司CEO范伯登接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，“良好現(xiàn)金流讓我們得以擁有充足的靈活性面對(duì)任何波動(dòng)。”

同樣，在上一輪油價(jià)下跌周期，中國公司也和外國同行做出了類似的選擇。

以中海油為例，其資本開支在2016年銳減至490億元人民幣，同比下降幅度超過26%；中石油2016年的資本開支1732.86億元，同比降幅14.8%，在當(dāng)時(shí)已經(jīng)是連續(xù)四年保持了兩位數(shù)的下降。

盡管在當(dāng)年，中石油和中海油的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了斷崖式下滑，但終究在油價(jià)逐步恢復(fù)之前保持了利潤(rùn)為正。但是，大幅度降低資本開支帶來的后果，就是中國原油產(chǎn)量連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，國內(nèi)的能源安全形勢(shì)受到了威脅。

繼續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn)

和國際的同行不同，在這一輪油價(jià)暴跌的周期，中國的石油公司可能不會(huì)選擇過于激進(jìn)的資本開支削減策略。

“公司目前受到?jīng)_擊最大的是上游業(yè)務(wù)，”中石油副總裁李鷺光在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，“需要統(tǒng)籌好產(chǎn)量和效益、當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，以及應(yīng)對(duì)低油價(jià)和國家能源安全這三個(gè)關(guān)系，優(yōu)化我們的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。”

上一輪油價(jià)下跌時(shí)，中國石油公司大幅度降低資本開支的代價(jià)就是在2016年，中國原油產(chǎn)量首次跌破2億噸。此后的2017和2018年產(chǎn)量分別為1.99億噸和1.91億噸，降幅分別為7.4%和4.1%，中國的原油進(jìn)口依存度也在2018年首次突破70%，國內(nèi)能源供應(yīng)安全響起了警鐘。

2018年，中國石油和中國海油兩家公司接到中央指示，要求加大勘探開發(fā)投入，推動(dòng)國內(nèi)油氣“增儲(chǔ)上產(chǎn)”；2019年，兩家公司分別制定了各自的增儲(chǔ)上產(chǎn)行動(dòng)計(jì)劃，以推動(dòng)國內(nèi)原油產(chǎn)量再回2億噸。

“增儲(chǔ)上產(chǎn)是國家戰(zhàn)略，從這個(gè)層面上看，可能一些高成本——特別是海外的高成本項(xiàng)目會(huì)受到一些影響，”一位石油央企人士告訴記者，“但是，國內(nèi)的能源安全問題將會(huì)在油價(jià)上漲周期得到更加充分的體現(xiàn)，增儲(chǔ)上產(chǎn)的力度還是會(huì)保持。”

也是因此，對(duì)于中國石油公司來說，目前更加現(xiàn)實(shí)的選擇，是盡可能提升投資的效率，同時(shí)在降低成本方面加大力度。

“從油價(jià)下跌以來，公司開的幾次會(huì)議，基本上都是圍繞如何降本增效來的，從成本上下功夫，”上述央企人士表示，“同時(shí)調(diào)整我們?cè)谏a(chǎn)方面的節(jié)奏，優(yōu)化產(chǎn)量、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，其目的是增加我們的效益產(chǎn)量。”

他告訴記者，無論是中石油還是中海油，在這一輪低油價(jià)周期，都有一個(gè)相對(duì)好一點(diǎn)的基礎(chǔ)：桶油成本相比幾年前有較大幅度的降低。

依據(jù)標(biāo)普評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，中石油的完全成本為35美元/桶，中海油則為34美元/桶，盡管相比目前30美元/桶左右的油價(jià)來說，依然高了一些，但相比上一輪動(dòng)輒40美元/桶的成本，依然好了不少。

如果油價(jià)保持在目前的水平，今年上半年的平均油價(jià)不會(huì)超過這兩家公司的成本，因此，中國石油公司也不會(huì)像國際石油公司那樣，出臺(tái)特別大幅度資本開支削減計(jì)劃。更加可能的選擇，是在目前水平的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用和成本，觀察國際油價(jià)的進(jìn)一步變動(dòng)情況。

“低油價(jià)持續(xù)三個(gè)月還是六個(gè)月，有非常大的不確定性，”中海油董事長(zhǎng)汪東進(jìn)在發(fā)布會(huì)上表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，油價(jià)就像大海潮汐，大落之后必有大起，保持在50-60美元/桶的價(jià)格，將會(huì)是一個(gè)各方都能夠滿意的結(jié)果。”

值得一提的是，中石油董事長(zhǎng)戴厚良和中海油董事長(zhǎng)汪東進(jìn)，都是在近一段時(shí)間內(nèi)才上任的央企“一把手”，快速下跌的油價(jià)將會(huì)是他們上任后的第一個(gè)大考驗(yàn)。