歐佩克達成史上最大減產協議 三大因素決定執行效果

         北京時間4月13日凌晨，經歷了整整一周的漫長談判之后，歐佩克與非歐佩克國家之間的聯合減產協議，終于塵埃落定。

依據歐佩克公告，歐佩克+（包括原有歐佩克國家和俄羅斯）將自2020年5月1日起減產970萬桶/日；自2020年7月1日至12月減產770萬桶/日；自2021年1月至2022年4月減產580萬桶/日。

         值得一提的是，這是歐佩克這一組織成立以來，減產幅度最大、持續時間最長、涉及國家范圍最廣的一次減產協議。但是，在這一協議發布之后，市場并沒有給予非常積極的反饋。

13日開盤后，WTI原油期貨開盤跳漲8%，報24美元/桶；布倫特原油期貨開盤漲5%，最高至33.99美元/桶；但隨后漲幅迅速收窄，截至記者發稿，布倫特原油期貨價格報31.38美元/桶，WTI原油期貨價格報23.03美元/桶，與減產協議發布前一日的變動幾乎持平。

    “歐佩克將原油日產量削減970萬桶基本符合我們對最現實、最積極結果的預期。”標普全球普氏首席分析師吳康告訴記者，“但是，這一減產幅度不足以彌補市場上1500-2000萬桶的供大于求，也是因此，不足以給油價帶來可持續的支撐。”

不過，也有一些業內人士向記者表達了不同的意見。“很多人對于協議比較悲觀，但實際上從中期來看，這是一個相對利好的結果。”一位石油央企人士向記者表示，“特別是協議規定了持續到今年年底的減產力度，這將對今年第二三四季度的油價形成支撐。”

從本報記者多方了解來看，目前各方的分歧主要在于以下幾點，首先是減產協議的持續時間，其次是減產協議的執行力度，最后就是需求端的恢復狀況，而無論這三個維度哪個方面出現意外，都將極大影響這一協議的執行效果。

減產協議效果如何？

      本報記者在多方采訪中發現，目前市場對于這一減產協議的執行情況預期有著非常巨大的差異，這本身也反映出一些問題：原油市場的未來面臨著非常大的不確定性。

     首先，從減產協議本身的執行時間來看，歐佩克的理想很豐滿，現實卻有著諸多的不確定因素，而目前為止，這一因素來源于墨西哥。

上周五，歐佩克+各國油長會議上，各國本已經達成了一份力度高達1000萬桶/日的減產協議，但墨西哥方面卻拒絕了這一協議，導致最終談判破裂；13日凌晨，沙特和俄羅斯對墨西哥的減產做出了讓步，使其減產幅度由原本的40萬桶/日減少至10萬桶/日，才讓協議最終達成。

     “一方面，墨西哥向來最為擅長使用套保操作，其四五月份的原油已經賣出去了，減產與否對其影響并不大。”一位業內人士告訴記者，“另一方面，墨西哥總統上臺后承諾擴大原油產量，減產與其施政方針不符。”

也是因此，墨西哥方面表示將在未來兩個月，決定是否退出歐佩克，這給減產協議未來能否真正持續劃上了問號。

 其次，就是減產協議的執行力度究竟幾何。

      標普全球普氏方面預計，970萬桶/天的協議減產，落實到實際上減產幅度很可能接近600-700萬桶/天，而和目前1500-2000萬桶/日的供給過剩相比，不足以給油價帶來足夠的支撐。

     “這一減產措施更像是一種短期解決方案的嘗試，目的是爭取到6月會議之前的時間。”吳康表示。

而上述石油央企人士則告訴記者，因為這一協議充分考慮到了各國的承受能力，沙特俄羅斯承擔250萬桶/日，其他國家則一律按照第一季度23%的產量削減，因此市場對于其執行不足的猜想有些過慮。

       依據公開資料，上一輪歐佩克減產協議自2016年開始至今年3月結束，總體的執行率超過100%，其中，沙特的執行率在部分時間更是接近200%，減產不僅超越預期執行，從最終的結果來看，國際油價不僅擺脫了2015年開始的低迷，在此后每年均保持在60-70美元的位置。

      最后，市場的懷疑則在于需求端，特別是庫存方面的空間。

這一輪油價下跌，價格戰固然是一個直接因素，但不可否認，新冠疫情在全球的快速蔓延是決定性，也是最為重要的因素。如果疫情得不到控制，原油消費將不可避免的一直保持低迷，減產協議的效果也將大打折扣。

同時，另一個不可忽視的問題，是自4月份開始價格戰之后，全球原油儲備在短時間內快速攀升，因此，許多機構和企業都達成了這樣一個共識：庫存在這一輪減產協議的執行過程中，占據非常重要的地位。

     在歐佩克宣布減產協議達成后不久，國際能源署表示其成員國將拿出一部分庫存在市場上購買原油，這無疑是一個對市場巨大的利好消息，而相關的庫存容量將在本周三公布。

      但是，留給產油國的庫存容量可能非常有限，依據公開資料，到今年五月份，全球原油庫存將暴增14億桶（相比2019年年底），海上還漂浮著許多VLCC（超大型油輪）作為浮動原油儲存，這種情況下能夠釋放多少庫存容量，需要時間來驗證。

中國的機遇和挑戰

       毫無疑問，作為在新冠疫情中率先恢復的中國，面對波譎云詭的原油市場擁有更多的主動權和操作空間。

13日晚些時候，沙特阿美發布了最新一期原油出口官價，5月銷往亞洲的阿拉伯輕質油的官方售價設定為較阿曼/迪拜均價貼水7.3美元/桶，相較前月大幅擴大了4.2美元。

      這也被市場視為一個重要的訊號：全球原油生產國未來一段時間的競爭焦點將在亞洲市場，特別是在中國市場。“在沙特發布官價之后，中東各個主要出口國都將發布其價格。”上述石油央企人士表示，“中國將成為競爭的焦點。”

      一個數據可以從側面表示中國堪稱“火爆”的市場情況：今年以來，國際原油價格重挫超過70%，相比之下中國市場的柴油批發價下降則不足20%；各個主營煉廠加工量開始恢復，此前受疫情打擊劇烈的地煉，開工率也逐步回升至70%，已經和正常水準差距不大。

    “今年4月份將會是自新冠疫情暴發以來，原油加工量恢復最大的一個月，主營煉廠將逐步恢復到今年一月份的狀態。”伍德麥肯茲亞太煉油分析師高級顧問孫磊向記者表示，“我們認為今年中國全年原油日均加工量約為每日890萬桶，相較于去年每日940萬桶有所回落。”

     對比全球各個主要經濟體，中國的需求恢復就顯得一枝獨秀：歐洲煉廠每日加工量大幅削減超過200萬桶，美國的煉廠平均加工量僅維持在70%左右。隨著后續油價可能的緩慢上升，對于中國煉廠來說將會是巨大的利好。

    “煉廠最舒服的時候，就是油價緩慢上升的時候。”上述央企人士表示，“加工此前低價購買的原油，銷售隨著價格逐步上漲的成品油，這將會給煉廠帶來非常豐厚的利潤。”

     但是，中國在這一輪原油市場波動中，仍然有著不小的挑戰。

      首先，在于運力的不足。因為國際原油期貨價格仍然保持在Contango結果（現貨低于遠期期貨價格），導致囤油有利可圖，市場上能夠使用的VLCC基本都在運行，其中一部分漂在海上當做儲油罐，導致運費的飆升。

     “在4月份開始就有這種現象，運費的飆升直接吃掉了中東原油的折扣，這導致中國買家實際上并沒有享受到更多的低價福利。”上述央企人士告訴記者。

     其次，在于儲備的不足。據伍德麥肯茲分析，今年是國家二期戰略儲備庫的收官之年，三期建設還未正式投運，預計全年沒有較大的儲備增長，中國的儲能設施利用率從去年年底的72%左右跳升至今年一二月份的83%，全年預計保持在90%以上。

這就意味著，中國需要通過調整儲備，以在低油價周期內購買足夠多的原油，降低全行業的生產資料成本，這對于中國的原油儲備管理部門來說，將會是一個挑戰。