人口格局變化之下的A股觀察：銀發經濟和母嬰經濟受資本追捧

5月11日，第七次全國人口普查主要數據結果公布，嗅覺靈敏的資本市場應聲而動。

當日早盤，養老概念股率先異動，二胎概念股盤中拉升。截至收盤，養老概念板塊中，開能健康、南紡股份、重藥控股、大湖股份、廣宇集團、宜華健康、湖南發展等紛紛漲停；二胎概念板塊中，茶花股份、新華錦漲停，均瑤健康、太平鳥、長江健康、創新醫療等跟漲。

老齡化和生育率是社會普遍關心的兩大問題。此次人口普查的結果顯示，全國人口共141178萬人，與2010年（第六次全國人口普查，下同）相比增長5.38%；年平均增長率為0.53%，比2000年到2010年的年平均增長率0.57%下降0.04個百分點，我國人口10年來繼續保持低速增長態勢。

國家統計局局長寧吉喆表示，十年間，我國人口的主要變化反映了我國經濟社會和人口發展的歷史進程，同時，也反映出我國人口發展中面臨著一些結構性矛盾，如勞動年齡人口和育齡婦女規模下降，老齡化程度加深，總和生育率下降，出生人口數量走低等。

當下我國人口結構出現的新變化，將對相關產業造成哪些影響？A股市場的反應或可作為一個觀察的窗口。

“銀發經濟”活躍

從年齡構成來看，我國人口老齡化程度進一步加深，未來一段時期將持續面臨人口長期均衡發展的壓力。數據顯示，60歲及以上人口為26402萬人，占18.70%，與2010年相比，比重上升了5.44個百分點。

寧吉喆說，人口老齡化是社會發展的重要趨勢，也是今后較長一段時期我國的基本國情，這既是挑戰也存在機遇。比如，人口老齡化從挑戰方面看，將減少勞動力的供給數量、增加家庭養老負擔和基本公共服務供給的壓力。同時也要看到人口老齡化促進了“銀發經濟”發展，擴大了老年產品和服務消費，還有利于推動技術進步。這都帶來一些新的機遇。

21世紀經濟報道記者注意到，近日，滬深兩市互動平臺上有關該話題的提問激增，投資者關注A股公司養老業務的布局。

記者梳理發現，養老產業按需求屬性的不同，可以分為醫療保健業、日常生活用品業、家政服務業、房地產業、保險業、金融業、娛樂文化產業、旅游業、咨詢服務業等多個細分產業。

比如多家地產公司涉及養老項目，世榮兆業在投資平臺上回復稱，公司北京項目地塊面積約16萬平方米，位于北京市大興區，計劃用于養老項目的開發。濱江集團主要從事房地產開發及其延伸業務的經營，其將養老作為五大業務板塊之一。萬科表示，公司在社會化養老解決方案方面有做一些探索，但尚未將其作為公司的主要業務。中南建設則在2019年參與投資了一家養老服務平臺。

主營水力發電及以醫療、養老、養生為主的健康產業的湖南發展也受到資本關注。據悉，在養老業務方面，截至去年末，公司累計簽約社區居家養老服務中心網點78家，優化運營社區居家養老服務中心45家。

不過，最受關注的還是老齡化帶來的醫療消費的增長預期。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤指出，“老齡化加速將帶動醫療保健（器具、藥品、服務）相關消費迎來高增長。從歷史數據看，不論日本還是我國，由于老齡化持續上升，醫療保健相關消費是各類消費支出中增速最快的領域。”

從近期A股盤面表現來看，融捷健康、重藥控股、宜華健康、方盛制藥、精華制藥、金陵藥業、南京醫藥等醫療股漲勢突出。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新長期關注養老領域，他在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，養老服務產業是一個巨大商機，也是朝陽產業，將一定程度上刺激消費，擴大內需，推動中國經濟產業升級。“養老服務產業關聯度很高，2.6億老人背后有巨大的機構、社區、居家養老的需求，有利于護工、家政行業發展，尤其可以擴大大齡工人就業。此外還有適老化改造方面的市場潛力，各類日常用品消費增長，甚至催生服務老年人的機器人行業的發展。”

粵開證券策略分析師陳夢潔進一步對記者表示，“當前我國養老模式包括居家、社區、機構養老三大類，其中以居家模式為主，機構養老占比仍有較大提升空間，市場缺乏符合居民消費水平且服務質量高的專業養老機構。隨著養老機構逐漸多樣化、成熟化、市場化，相關的地產、健康護理、醫養結合等細分領域將迎來較大市場空間。”

生育潛力激發的市場需求

在老齡化程度加深的同時，另一受市場關注的問題是人口低速增長、生育率降低。

寧吉喆介紹，2020年我國育齡婦女總和生育率為1.3，已經處于較低水平。這主要受到育齡婦女數量持續減少和“二孩”效應逐步減弱的影響。新冠肺炎疫情增加了生活的不確定性和對住院分娩的擔憂，進一步降低了居民生育的意愿。

對于該問題，需要一分為二地看。少子化加速將驅動母嬰、兒童、教育等消費增長受限。但黨的十九屆五中全會明確要求，優化生育政策，增強生育政策的包容性。全國人大通過的國家“十四五”規劃綱要也明確提出，要推動實現適度生育水平，減輕家庭生育、養育、教育的成本，釋放生育政策的潛力。

寧吉喆表示，“根據國家統計局的有關調查，我國育齡婦女的生育意愿子女數為1.8，只要做好相應的支持措施，實際存在的生育潛力就能發揮出來。”

正是基于這樣的生育預期，市場對A股“二胎”相關標的表現出熱情。具體來看，涉及母嬰產品、玩具、母嬰醫療及兒童用藥、嬰幼兒教育、兒童服飾等多個方面。

表現較為突出的茶花股份，近日已實現兩連板，公司主要從事日用塑料制品為主的家居用品的生產銷售，嬰童產品包括兒童吸管杯、保溫杯、靠背椅等。

江南高纖在互動平臺回復稱，公司復合短纖維產品主要用于嬰兒紙尿褲，國家開放生育政策，將進一步拉動了國內母嬰行業的整體需求，給復合短纖維帶來了市場機遇。穩健醫療表示，嬰童領域，公司全棉時代產品覆蓋母嬰、兒童、成人等多個消費群體，橫跨高端純棉柔巾、女性護理、嬰童護理、成人服飾、家紡用品等多條產品線。

陳夢潔在受訪時表示，“對于二胎概念，隨著消費升級不斷深化，父母更加追求高質量產品、更注重早期培訓，嬰幼兒食品、玩具、早教等相關細分領域有望持續受益。”

“在人口老齡化的背景下，提高生育率是當務之急。學齡前教育、幼兒教育、幼兒護理等產業將迎來大發展。總的來說，托幼和養老是兩個政策紅利比較大的產業，也會是社會資本積極參與的產業，未來與這兩個產業關聯度極高的上下游環節，將大有可為。”董登新說。

除了上述兩個領域，人口數據還出現了一些新變化，比如與2010年相比，0-14歲、15-59歲、60歲及以上人口的比重分別上升1.35個百分點、下降6.79個百分點、上升5.44個百分點；與2010年相比，每10萬人中具有大學文化程度的上升至15467人，文盲率由4.08%下降為2.67%。

對此，陳夢潔分析稱，年齡結構的變化將給消費市場帶來結構型轉變，醫療、保險、醫美等消費占比有望提升。而人口素質不斷提高給教育行業帶來了更多發展機遇，早期教育、課外培訓、技能培訓等細分行業有望繼續保持增長，在終身學習理念下，老年教育也具備較大的市場空間。