創業板注冊制“元年”改革開花結果：強化“三創”“四新”定位 推進存量+增量改革

        創業板注冊制下新申報企業中, 有28家企業以“第二套標準”即“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”申報。

      2021年8月24日，創業板改革并試點注冊制正式滿一周年。去年8月24日，18家創業板注冊制下首批企業上市。

在這一年的時間里，資本市場迎來了“增量+存量”同步推進的改革。創業板首發、再融資、并購重組同步實施注冊制，上市、信息披露、投資者適當性管理、交易、退市等各項資本市場基礎制度均統籌完善。

      同時，創業板聚焦“三創”“四新”板塊定位，表現出更好的成長能力、盈利能力并保持了較強的創新屬性。

截至8月20日，已有182家公司通過注冊制成功登陸創業板，362家次創業板再融資項目獲得受理，擬募集資金3828.98億元，其中17家公司推出小額快速，5家公司已實施完成；23單并購重組獲得受理，其中同行業產業整合方案25單，占比近六成。

在創業板注冊制改革落地即將滿一周年之際，多名來自公司、券商、創投的掌舵人接受21世紀經濟報道記者采訪。在市場人士看來，創業板改革并試點注冊制高質量運行，改革落地一年以來運行成果顯著，市場各方獲得感明顯。

總市值居全球創業板市場第二

隨著注冊制改革穩步推進，創業板市場得到進一步完善與發展，已成為全球第二大創業板市場。

截至7月30日，創業板上市公司總市值已突破127650.51億元人民幣（約合2.03萬億美元），在全球主要創業板市場中位列第二，僅次于美國納斯達克的25.66萬億美元的市值。

談及創業板注冊制改革的亮點，必然繞不開其更加多元包容的上市條件和大幅提升的審核效率。

截至2021年8月20日，深交所共受理727家企業的創業板首發上市申請，其中，平移企業和新申報企業分別有176家、551家；已有182家公司成功登陸創業板，合計通過IPO募資1401.47億元，其中131家為平移企業，51家為新申報企業。

創業板注冊制下新申報企業中，有28家企業以“第二套標準”即“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”申報。其中的邁普醫學（301033.SZ）已上市，雷電微力已注冊生效。

“從受理IPO企業數量、已發行上市企業數量以及融資規模來看，一年時間里，我們切實看到了創業板發行質量有保障，助力了更多中小企業實現上市融資，總體成效顯著。”創業板注冊制首批企業崧盛股份（301002.SZ）董事長田年斌受訪表示。

創業板注冊制下，擬上市企業從受理到過會平均用時約150天，平均注冊時間52天，審核周期較注冊制之前大幅縮減，可預期性也大大增強。

“注冊制改革實施以信息披露為核心的發行審核制度，IPO歷次審核問詢回復均掛網披露，后申報企業能夠實時掌握交易所審核過程中關注重點、核查要求等，從而進行自我參照比對，并及時進行規范整改，有效減弱企業帶病申報的動力，并對后續審核工作和審核效率起到良性促進作用。”華泰聯合證券執委會委員、投行業務負責人唐松華表示。

田年斌也說道：“我們充分感受到了深交所對創業板持續推進審核、監管公開、努力建設透明交易所、不斷升級基礎制度、優化操作流程所作的巨大努力。”

聚焦“三創”“四新”定位

截至2021年8月20日，1011家創業板公司中，高新技術企業925家，占比超九成，戰略性新興產業企業占比近六成。

目前，創業板已匯聚九大戰略性新興產業，其中新一代信息技術、生物醫藥、新材料、高端裝備制造等四個產業在創業板集群化發展趨勢尤為明顯。

截至8月20日，創業板共有214家新一代信息技術企業、95家生物醫藥企業、92家新材料企業和90家高端裝備制造企業上市，總市值分別約為2.5萬億元、3萬億元、1萬億元和1.2萬億元，四大行業近三年平均營業收入的年均復合增長率分別達到約10%、21.03%、11.45%和13.37%。

創業板公司在高研發投入、深化產學研合作方面，也在不斷增強，努力提升企業創新能力及核心競爭力。

據統計，1011家創業板公司中，研發人員合計超37萬人，研發人員占員工總數的比重均值達到19%，其中203家公司研發人員占比超過30%。有150家上市公司的實際控制人曾就職于高校或科研院所，55家公司具有高校、科研院所股東背景，16家公司由科研院所轉制而成，還有82家公司的創始人為“海歸”。

近十二年來，創業板公司平均研發強度高于A股平均水平，擁有與主業相關的核心專利技術13萬余項，具有較強的科技創新和成果轉化能力。邁瑞醫療（300760.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、陽光電源（300274.SZ）等公司自主研發的發明專利數量均超千項。

“深交所注重服務戰略性新興產業，深交所的培育、成長、擴張與民營企業的服務、監管、創新積極互動。成長型和創業型企業也可以得到資本市場的大力支持。”億緯鋰能董秘辦人士受訪指出。

三大資本工具激發市場活力

作為資本市場“增量+存量”同步推進的重要改革，創業板本次改革在再融資、并購重組和股權激勵三大資本工具上的諸多創新，也為創業板企業的發展起到了至關重要的作用。

如再融資進一步完善發行條件、發行定價機制等制度安排，審核方面更加市場化，大幅壓縮審核時限和環節，縮減企業再融資的審批時間，同時也加強建立市場化發行承銷機制，豐富融資工具，以滿足不同偏好的投融資需求，完善資本市場。

據統計，截至2021年8月20日，深交所共受理創業板公司再融資申請362家次，248家次再融資已注冊生效，擬募集資金2370.49億元，其中170家次實施完成，實際融資1638.88億元。

其中，小額快速融資制度更是“煥發新生”。注冊制實施以來，至2021年8月20日，已有17家公司推出小額快速融資方案，擬募集資金35.03億元，其中5家公司已實施完成，合計募集資金9.05億元。

寧德時代（300750.SZ）董秘蔣理便對21世紀經濟報道記者指出，近兩年公司充分利用創業板市場快捷便利的融資功能，并在不同的發展階段采取更具針對性的融資方式，先后完成45億元公司債發行、197億元非公開再融資及15億美元境外債的發行，引進國內外知名戰略投資者優化公司投資者結構的同時，也為公司的持續發展提供充足的資金支持。

“2020年創業板注冊制改革落地后，公司在再融資過程中深刻體會相關部門能兼顧上市公司實際，審核更加市場化，制度包容性和市場有效性得到明顯提升。”億緯鋰能（300014.SZ）公司董秘辦人士也表示。

在并購重組方面，截至2021年8月13日，創業板累計實施完成459單重大資產重組方案，涉及交易金額4210.24億元，募集配套融資金額合計1400.88億元，有力支持實體經濟發展。

同時，并購重組的估值更趨合理。據統計，創業板重大資產重組平均資產評估溢價率達到6.65倍，并購高峰期2015年至2017年平均估值溢價率在7.5倍以上。注冊制實施以后，平均增值率下降至3.61倍，溢價率已明顯回落，并購重組整體估值更加理性。

“創業板注冊制改革放寬了重大資產重組認定標準，大大降低企業的信息披露成本，提高項目實施落地的效率；同時，并購重組標的不強制要求與上市公司主營業務具有協同效應，僅作為信息披露要求，拓寬了上市公司標的選擇范圍。”華南一家創業板科技公司高管指出。

在股權激勵方面，此次改革不僅將激勵股份和期權總額由不超過總股本的10%提升至20%，擴大了授予規模，同時還對激勵工具、定價等也進行了增加或修訂，極大地放寬了上市公司實施股權激勵的靈活度，為上市公司實施股權激勵提供了更多方案選擇，進而助力企業在激烈的競爭中儲備人才優勢，實現戰略發展目標。

“創業板注冊制改革后，大幅優化了股權激勵制度，減輕了激勵對象資金壓力，讓公司在實施具體方案時有更大彈性空間、更靈活的操作方式，有利于取得更好的激勵效果。目前公司于2020年10月推出二類限制性股票激勵方案，享受‘制度福利’，取得了良好的效果。”蔣理介紹道。

“優勝劣汰”暢通退市機制

除了提高服務實體經濟水平之外，創業板在如何把控上市公司質量、保護投資者合法權益方面，維護國內資本市場長期穩定發展上，也做出了諸多努力和創新，其中簡化退市程序、暢通“出口關”，便是創業板改革的一大焦點。

2020年，深交所分別于2020年6月12日和12月31日修訂《創業板股票上市規則》，對創業板退市機制進行改革，新增市值指標、復合財務指標，精簡優化退市流程，構建優勝劣汰市場生態。

截至目前，2020年至今，創業板共7家公司被終止上市，其中神霧環保、盛運環保兩家公司因面值低于1元被強制退市。另外，截至2021年8月20日，創業板股價低于2.5元/股的公司共5家（不包含天翔退），均為已被實施風險警示的公司。

同時，還有16家公司因觸及新規財務指標被實施*ST，其中*ST寶德（300023.SZ）等6家公司2020年度因觸及扣非前后凈利潤孰低為負且扣除與主業無關的收入后營業收入低于1億元的財務類指標被實施*ST。

深創投總裁左丁表示：“一方面，要加速清理市場上存在的股市‘不死鳥’。這類上市公司存在于資本市場已沒有任何意義。另一方面，對于存在財務造假、內幕交易、操縱市場等惡性違法違規行為的上市公司，要做到嚴格實施退市制度。”

值得一提的是，創業板通過破產重整、重組上市、資產出售等渠道實現多元化退市的案例逐步增加。

據統計，重整方面，保力新（300116.SZ）、天海防務（300008.SZ）等公司已經執行完畢重整計劃化解破產風險，騰邦國際（300178.SZ）、華誼嘉信（300071.SZ）等多家公司重整正在籌劃或推進階段；

重組方面，向日葵（300111.SZ）、盈康生命（300143.SZ）已經剝離大部分原有風險資產和業務實現業務轉型，愛司凱（300521.SZ）、普麗盛（300442.SZ）重組上市正在審核中。