海瀾之家激進門店擴張策略進入臨界點 營收幾乎停止增長

　　海瀾之家(600398.SS) 周五盤后發布純利增長3.78%的全年業績，扣非后則錄得輕微跌幅。

　　2018年，海瀾之家利潤由前一年的33.289億元增至34.548億元，扣非后則由32.884億元減至32.678億元，微跌0.63%，公司全年收入僅錄得4.89%的增幅，由182.001億元增至190.897億元，其中服裝業務收入187.387億元，更是僅有1.74%的增幅，大幅跑輸服裝行業去年整體增幅，亦未能實現200億元的突破。

　　上述業績在繼續依靠門店激進擴張增收的背景下，顯得非常暗淡，對于市占率第一的男裝集團來說，其此前的策略可能正式進入轉折點。

　　2018年，海瀾之家門店數量激增15.2%，由5,792間增至6,673間。報告期內，公司新開店門店1,181家，關店300家，凈增881家。按品牌，截至2018年末，海瀾之家品牌門店數5,097家，愛居兔品牌門店1,281家，其他品牌門店295家。

　　盡管經營業務以男裝為主，但是海瀾之家近年持續投資其他類別，其投資矩陣包括服裝業務代理運營商置禾國際貿易（上海）股份有限公司、童裝品牌YEEHOO 英氏和男生女生、牛仔品牌ABLE JEANS。

　　至于2017年投資并持有的快時尚品牌Urban Revivo 母公司快尚時裝（廣州）有限公司19%的股權則轉讓給紅杉中國子公司北京紅杉銘德股權投資中心（有限合伙）和FLASH BUSINESS Ltd.，其中前者收購14%快尚時裝股權。在Urban Revivo 的交易中，海瀾之家獲益7,000萬元。

　　去年初，海瀾之家結盟Tencent Holdings Ltd .(0700.HK) 騰訊控股，創始人周建平家族向騰訊出售5.31%股份 ，交易總價25億元。與此同時，雙方成立100億元產業投資基金。

　　受益毛率更高的直營業務翻番及核心加盟業務毛利率大幅提升，2018年，海瀾之家毛利率提升192個基點至41.55%，其中直營業務毛利率60.71%按年增加64個基點，加盟及其他業務毛利率增幅175個基點至39.72%。

　　報告期內，海瀾之家在線銷售增幅9.25%至11.511億元 ，同樣大幅跑輸行業整體增幅。