海瀾之家逾80億存貨零計提跌價準備，利潤含金量幾何？

　　海瀾之家此前披露了2018年年度報告，全年實現營業收入190.90億元，同比增長4.89%;歸母凈利潤34.55億元，同比增長3.78%;扣非后歸母凈利潤 32.68 億元，同比下降 0.63%。

　　公司營收小幅增加，但扣非后歸母凈利潤出現微降。從財務數據上分析，這很大程度上是由于報告期內計提的存貨跌價準備增加，發生存貨跌價損失約3.59億元，比上一年增加191.61%。

　　行業對比顯示：盡管，公司存貨跌價損失相比于2017年已經大幅增加，但存貨跌價計提比例在同行業上市公司中并不算高。

　　財報顯示，截止2018年底，公司存貨94.74億元，存貨跌價損失在年末存貨中的占比不到4%。在同行業已經披露2018年年報的13家上市公司中，該比例平均值為7.81%，中位數為5.49%。

　　海瀾之家無論營收還是市值規模，都位居行業前列。公司庫存金額較高，跌價損失占比相對較低，是什么原因造成的?

　　進一步研讀財報發現，海瀾之家有相當比例的存貨，跌價計提比例為零。這是造成公司整體存貨跌價計提比例較低的重要原因。

　　公司存貨跌價準備按照什么政策計提?是否合理?對歸母凈利潤有何影響?

　　逾49億“可退貨商品”零計提

　　根據年度報告，公司零售品牌的產品采取直接向供應商采購的形式，采購合作模式包括不可退貨模式和可退貨模式兩種。其中，附可退貨條款存貨不計提存貨跌價準備。

　　那么，附可退貨條款的貨品在公司存貨中的占比有多大呢?

　　財報顯示，截止2018年底，附可退貨條款存貨約49.23億元，在期末存貨賬面價值中的占比高達51.97%。

　　根據《企業會計準則第1號--存貨》，資產負債表日，存貨應當按照成本與可變現凈值孰低計量。存貨成本高于其可變現凈值的，應當計提存貨跌價準備，計入當期損益。

　　從年報披露信息來看，附可退貨條款的貨品所有權在公司，且存放在公司倉庫，對于這一部分存貨不計提跌價準備是否合理?

　　如果說對于“可退貨商品”不計提跌價準備有一定的合理性，那么對于部分“不可退貨商品”的存貨也采取零跌價準備的做法似乎相當值得商榷。

　　海瀾之家品牌庫齡2年內零計提?

　　年報顯示，截止2018年底，服裝連鎖品牌附不可退貨條款存貨賬面價值約38.85億元，在期末存貨賬面價值中的占比41.01%。公司相關品牌不可退貨的商品存貨跌價準備的具體計提比例如下：

　　值得注意的是，在服裝連鎖品牌不可退貨產品中，男裝品牌海瀾之家系列庫齡處于2年以內的不計提存貨跌價準備，時尚休閑女裝品牌愛居兔系列庫齡1年以內不計提存貨跌價準備。

　　財報顯示，截止2018年底，服裝連鎖品牌不可退貨商品中有83.87%庫齡在1年以內，庫齡1年以內賬面價值約32.59億元，未計提跌價準備。

　　整體來看，附可退貨條款存貨及1年以內服裝連鎖品牌不可退貨商品合計約81.8億未計提跌價準備，在2018年末存貨賬面價值中的占比達到約86%。

　　公司海瀾之家系列品牌庫齡2年內零計提是否合理?公司存貨跌價計提是否充分?海瀾之家的計提方式是否為行業的普遍做法?同行業其他上市公司存貨跌價準備計提政策是怎樣的呢?

　　服裝行業上市公司存貨跌價計提政策的選擇

　　太平鳥2018年年報顯示，由于女裝類消費者對時尚潮流敏感度較高，過季商品折扣下降較快，公司按女裝類、男裝及童裝分別計提跌價準備：

　　其中，男裝類、童裝類庫齡1年以內計提比例在0%-0.5%，庫齡1-2年計提比例在0.5%-3%;而女裝類庫齡1年以內計提比例在0%-0.5%，庫齡1-2 年計提比例在20%-30%。

　　根據財報，2018年，太平鳥存貨跌價損失約1.73億元，在期末存貨賬面價值中的占比約9.42%。

　　根據拉夏貝爾2017年招股書，公司存貨按春款、夏款、秋款、冬款分別計提跌價準備，其中春款及夏款跌價計提比例要高于秋款及冬款。

　　拉夏貝爾跌價準備政策中，庫齡1年以內春款及夏款計提比例均為5%，春款、夏款、秋款、冬款庫齡1-2年計提比例分別為50%、50%、15%及25%，庫齡2-3年計提比例分別為100%、90%、90%及90%，庫齡3年以上全計提。

　　2018年財報顯示，拉夏貝爾存貨跌價損失約2.69億元，在期末存貨賬面價值中的占比約10.62%。

　　翻查服裝行業上市公司財報，可以發現，不同公司對存貨跌價計提政策有不同的選擇，但不管是男裝還是女裝品牌，1年以內零計提的并不多見，而2年以內零計提的更是罕見。

　　不可否認，與女裝和童裝相比，海瀾之家主要針對的男裝市場具有一定的特殊性。男裝，尤其是正裝，過季速度與女裝相比相對較慢。海瀾之家采取較低的存貨跌價準備比例似乎有一定的合理性。

　　但是，就2018年財報而言，有合計有超過80億的賬面存貨，跌價準備計提金額為零，是不是值得商榷?

　　海瀾之家年報是經過審計的，相信公司財務部門和審計師都具有一定的專業水準。這種處理方式也許并不違反會計準則。但是，這卻在一定程度上影響利潤含金量。

　　原理在于：根據會計準則，存貨跌價準備增加通常會削減當期利潤。以海瀾之家期末存貨賬面價值做一個簡單的估算，存貨跌價計提比例每增加一個百分點，會削減約0.95億的稅前利潤。

　　海瀾之家，利潤含金量成色如何?