營收增長23%，特步還需要向資本市場證明什么？

　　8月21日午間，特步發布了2019年中期業績：2019年1-6月，集團營收33.57億元人民幣，同比增長23%。經營溢利為7.17億元，同比增長21%，股東應占溢利為4.63億元，同比增長23%。每股基本盈利為20.19分，擬派發中期股息每股12.5港仙，派息比例超過59%。毛利率從43.7%再度提升至44.6%。

　　整體來看，財報各方面的數據都在向好，但增幅整體上中規中矩，并未超出市場預期。因而特步股價在午間財報披露之后，先是拉動明顯，隨后又急速下跌超過7%，震幅約12%。最終收盤跌4.0%，報價5.52港幣，市值約138億港幣。2019年迄今，特步股價上漲超過32%。

　　事實上，特步今年上半年業績的提升已經在財報發布前幾天的股價上漲中有所反應。而對于未來，不管是特步自身還是資本市場，對其現有業務的進一步發展，以及新業務乃至多品牌的拓展都有更多期待。

　　多品牌仍處培育期，考驗市場耐心

　　目前，伴隨著特步主品牌穩定的發展，外界對于特步最核心的關注點是其能否復制安踏在多品牌上的成功。今年3月，特步已經拿下了Merrell(邁樂)及Saucony(索康尼)兩個品牌旗下鞋履、 服裝及配飾在中國內地和港澳的開發、營銷及分銷權;8月1日，他們又完成了對蓋世威和帕拉丁兩個國際品牌總價2.6億美元的全球收購。

　　本期半年報展示了特步當前在零售和品牌運營能力和效率方面的穩定，下一步，市場對特步最大的期待在于能否在多品牌獲得成功，并拓寬其業務空間。

　　財報表示，特步旗下索康尼和邁樂的首個品牌獨立店將分別于2020年二季度及下半年開業，而索康尼的電子商務渠道銷售已于2019年7月開始，邁樂將于2020年年初開啟電商渠道。索康尼門店將位于一線城市，邁樂將位于一二線城市，前者“運用我們的銷售網絡迎合品味更為成熟的顧客”，后者“豐富產品種類以捕捉中國內地戶外運動市場”。

　　而對于8月剛剛收購完成的K-Swiss公司旗下的蓋世威(K-Swiss)和帕拉丁(Palladium)品牌，特步也需要在收購后進行一段時間的調整和準備。

　　根據特步官方披露，主打網球鞋、休閑鞋的蓋世威，2017年和2018年的銷售額分別是9800萬美元和1.09億美元，目前在亞太有約40家自營門店，北美是其最大的批發市場。特步表示，正在展開對品牌的重新定位和新產品設計，并要增加服裝產品種類。

　　而帕拉丁2017年和2018年的銷售額分別是7100萬美元和7800萬美元，作為鞋靴品牌，在全球擁有超過25家直營店，業務大部分以批發和分銷為主，在中國內地有批發和分銷模式經營150多家店鋪。和蓋世威相同，特步計劃增加其服裝產品，不過特步強調了將以自營和分銷模式開設店鋪。

　　特步表示，二者將保持各自的管理團隊繼續獨立運營，同時利用特步的銷售網絡、研發和供應鏈資源，與特步無縫整合，大幅地提高營運效率， 將其業務重心轉移至亞太地區。

　　培育新品牌的過程需要持續的投入，且需要一定的見效時間，這在資金上對特步是一個考驗。2019年上半年，特步經營活動現金流入凈額為4.22億元，同比增加約2億元。目前，特步手上握有36.18億元的現金及現金等價物，這也為其下一步多品牌運營積累了比較充裕的資金。

　　服裝業務高速增長，鞋類業務增速下滑

　　特步表示，2019年上半年營收的增長主要由于健全的產品組合及良好的認受性(尤其指公司的服裝產品)，帶來較高的銷售率及來自總代理商的補貨訂單增加;對更健康存貨水平的補充需求;及由于店舖升級及零售網絡優化，下游零售店的銷售業績強勁。

　　在鞋履、服裝和配飾三大業務組成中，服裝業務高達50.4%的增速是最為強勁和明顯的，增速遠超過去年同期的24.1%，貢獻13.56億人民幣收入，在集團營收占比一躍從33%提升至40.4%。與此同時，服裝業務的毛利率提升了2.7個百分點至44.7%，推動整體業務毛利率增長0.9個百分點至44.6%。特步自己也表示，毛利率的增長主要是來自功能性服裝產品的銷售。

　　而不管相比于服裝業務突飛猛進的拓展，還是本品類2018年同期15.3%的增速，特步的鞋類業務在今年上半年的表現都比較平淡，收入增長8.3%，毛利率維持在44.8%。鞋履目前依然是特步最核心的業務，占比高達57%。

　　值得一提的是，特步的鞋類業務有近40%是自產的，約60%是外包的，在服裝業務上，自產和外包占比分別是10%和90%。

　　在除特步外的大部分國內品牌中，服裝和鞋履業務整體營收占比都比較接近，像李寧今年同期服裝業務更是有48.9%毛利率，從這個角度看，特步的服裝業務依然有不小的提升空間。

　　主品牌挖潛，簽約林書豪開拓籃球市場

　　盡管簽約林書豪的動作發生在今年下半年，但特步在這份財報中還是重點提及了這位品牌歷史上首位專業籃球代言人。

　　在2019年，以娛樂代言人為標志的運動時尚和以跑步為主的專業運動，依然是特步最主要的兩個業務方向，不過在日趨激烈的市場競爭中，擴充自身業務范疇，尋求新的盈利方向同樣必不可少，因此特步也將目光投向了此前較少涉及的籃球領域。

　　2019年8月初，特步宣布簽約華裔籃球明星林書豪擔任品牌代言人。相比于跑步和綜訓，籃球的受眾整體更加年輕，其消費需求旺盛且品牌忠誠度高。特步集團董事局主席兼CEO丁水波當時在接受媒體采訪時表示，“中國的體育用品市場，跑步是參與人數最多的一個，其次就是籃球，而且中國是籃球在全世界的第二大市場，籃球在中國的普及性越來越廣，不管是在校園，還是在年輕人群體中。年輕人正在非常積極地關注和參與籃球話題。”

　　特步宣布將于2020年7月推出林書豪個人簽名籃球鞋。而未來半年，他們計劃推出包括中國龍、學霸、圣誕和春節紅等配色，將林書豪的個人故事、元素與中國文化等內容結合。這一簽約背后，是特步在跑步領域獲得一定成功之后，需要新的鞋類增長動力的反映。

　　電商穩定增長，兒童業務仍“微乎其微”

　　同店銷售是近年來市場上越來越重視的數據，特步在財報中披露2019年上半年同店銷售呈現低雙位數增長。2018年第一和第二季度，特步同店銷售額呈低雙位數和中雙位數增長，同比目前同店銷售增速整體還是穩定狀態，而門店數有82家的凈增長。

　　特步將獨家總代理商數目保持穩定在40家，全部6312家門店中約60%的店鋪由他們直營。特步表示，集團新開業店鋪主要位于人流暢旺的購物中心，預計這一趨勢將在未來幾年持續。

　　2019年上半年，特步的電子商務業務呈穩定增長，占集團收入的20%以上，營收規模超過6.7億，整體占比和去年基本相同。

　　兒童業務方面，截止今年6月30日，特步兒童部門的銷售點數量達到650個，相比于去年同期的300個已經翻倍。特步表示，兒童業務在“2019 年上半年的強勁增長勢頭”，不過他們依然沿用“對本集團貢獻的收入甚微”、“謹慎擴展兒童部門”的表述。未來，兒童業務或將成為特步重要的增長點之一。

　　在現金周轉方面，上半年特步的平均存貨周轉天數從104天減少至81天，平均應收貿易款項周轉天數從113天降低至107天，平均應付貿易款項周轉天數從134天大幅減少至90天，整體營運資金周轉天數增加15天至98天。最后一個數據處于行業較高水平，需進一步改善。

　　特步表示，“由于高基數以及中美貿易戰引發的宏觀經濟不確定性，2019年下半年增長將較溫和。”

　　整體來看，特步當前的發展相比去年穩中有升，下一步最大的考驗就是他們如何在保持主品牌發展的同時，有效開拓多品牌業務。這將考驗特步在產品、品牌、渠道、營銷、供應鏈等多方面綜合能力，以及更為重要的人才儲備和協同能力。