現(xiàn)在の市場(chǎng)における中小企業(yè)の私募債務(wù)問題を解析する。

これは資本の青い海です。これは巨大なケーキです。

5月22日、上海深取引所雙雙雙は「中小企業(yè)の私募債券業(yè)務(wù)試行弁法」（以下「試行弁法」という）を発表し、5月23日、証券業(yè)協(xié)會(huì)は「証券會(huì)社が中小企業(yè)の私募債引受業(yè)務(wù)試行弁法を展開する」と発表し、前日の取引所に公布された「試行弁法」を補(bǔ)充し、細(xì)分化した。

この時(shí)から、中國(guó)版のごみの債務(wù)と稱される中小企業(yè)の私募の債務(wù)市場(chǎng)は間もなく資本の舞臺(tái)に上がります。

記者の調(diào)査によると、中小企業(yè)の私募債は証券會(huì)社が完全に操作しているため、將來は証券會(huì)社の収入に大きな影響を與える可能性があるということで、証券會(huì)社側(cè)は中小企業(yè)の私募債務(wù)に対して非常に積極的だが、投資先のファンドと銀行側(cè)はリスクが大きいため、中小企業(yè)の私募債務(wù)に対しては依然として展望を持っているという。

ごみ債登場(chǎng)の証券會(huì)社が熱いです。

5月22日、上海深取引所は「試行方法」を発表し、中小企業(yè)の私募債務(wù)を本格的に市場(chǎng)に押し上げた。

これは中小企業(yè)の私募債務(wù)業(yè)務(wù)の試行が正式にスタートすることを示しています。

中小企業(yè)の私募債務(wù)は、中國(guó)版のごみ債のパイオニアとも言われています。

大改革と革新は、資本市場(chǎng)システムの大きな突破でもあります。わが國(guó)の長(zhǎng)期的に存在する中小企業(yè)の融資難を解決するために有効な道を提供しました。

実はごみの債券は最初にアメリカで始まりました。80年代にアメリカで流行しました。

海外では、ゴミ債もハイリスク債で、スタンダード＆プアーズBB級(jí)またはムーディーズBa級(jí)以下の會(huì)社が発行する債券を評(píng)価しています。

ごみ債は他の債務(wù)道具より高い利息収益を投資者に提供するので、ゴミ債は高収益?zhèn)趣庋预铯欷皮い蓼工⑼顿Yごみ債のリスクは他の債券よりも高いです。

今回発表した「試行弁法」では、金融不動(dòng)産以外の未上場(chǎng)中小企業(yè)は中小企業(yè)の私募債務(wù)を発行することができ、「試行弁法」では、発行金利は同期の銀行ローンの基準(zhǔn)金利の3倍を超えてはならず、期限は1年以上と定められている。

上場(chǎng)の高いハードルに比べて、「パイロット?アプローチ」は企業(yè)の融資のハードルを大幅に低減した。

「試行弁法」は発行者の純資産や収益力などに対しては硬性の要求がないほか、中小企業(yè)が私募債を発行するのは審査制ではなく、取引所屆出発行制を採(cǎi)用しているので、これも発行プロセスを大いに簡(jiǎn)略化している。

革新の鍵となる証券會(huì)社にとって、中小企業(yè)の私募債の発売は間違いなくチャンスを提供しました。

複數(shù)の証券會(huì)社にインタビューしたところ、現(xiàn)在中小企業(yè)の私募債務(wù)は各証券會(huì)社の內(nèi)部會(huì)議で話題になっていることが分かりました。

ある合弁証券會(huì)社の債券融資部の責(zé)任者は、中小企業(yè)の私募債務(wù)において、企業(yè)の実際の融資コストは15%前後で、投資家の収益は10%前後であると予想しています。

投資家は100%のリスクを負(fù)擔(dān)して、60%の収益を獲得して、証券會(huì)社に対して1つの良い商売です。

成熟したら、ある程度開放して、中間コストを下げたいです。

北京証券會(huì)社の資産管理部投資マネージャーは、投資の観點(diǎn)から、中小企業(yè)の私募債務(wù)は投資に値すると述べました。

國(guó)泰君安非銀行の金融アナリスト、梁靜氏の分析によると、高利回り債は証券會(huì)社にすぐに効果的な高利回りをもたらし、將來は重要な業(yè)務(wù)源となる。

高収益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)は今後3-5年以內(nèi)に証券業(yè)界に約73億-143億元の収入をもたらし、収入は3.4%から4.8%を占め、貢獻(xiàn)度は投資等級(jí)企業(yè)債をはるかに超えています。長(zhǎng)期的に見ると、収入は350億元に達(dá)し、収入は12%を占めています。

ファンドはまだ見ています。

中小企業(yè)の私募債務(wù)「試行弁法」の発表は、公募ファンドにとって、また投資ルートを増やしたに違いない。

しかし、記者がいろいろと取材したところ、多くの公募ファンドは中小企業(yè)の私募債務(wù)に対して慎重な態(tài)度を持っていることが分かりました。

「中小企業(yè)の私募は中國(guó)版の「ゴミ債」に相當(dāng)します。違約のリスクを心配するので、慎重な態(tài)度を取っています。

南方ファンドのチーフストラテジスト、楊徳龍氏は言う。

興業(yè)グローバルファンドマネジャーの楊雲(yún)さんも、中小企業(yè)の私募についてはしばらく注目する姿勢(shì)で、市場(chǎng)の需要に応じて參加するかどうかを決めるべきで、現(xiàn)在は中小企業(yè)の私募債務(wù)に関する手続きを待っています。

もし高収益の対応が高リスクであるとしたら、どうやって事前に中小企業(yè)の私募債務(wù)の違約リスクを防止するかが重要な問題となります。

楊徳龍氏は、取引所が中小企業(yè)の私募債務(wù)発行者の純資産と経営能力に規(guī)定していないため、私募債務(wù)の種類を選ぶ際に、相手方の借入主、経営狀況と返済能力を調(diào)査し、分析報(bào)告書を作成し、いつでもその會(huì)社の関連狀況をフォローし、リスクが発生する前にこの債券を譲渡し、リスクが発生した後に損失を最小限に抑えることを目指していると述べた。

楊雲(yún)氏は、中小企業(yè)による私募債務(wù)は、リスクの分散に最も重要であり、投資の割合に注意しなければならないと考えている。

多くのファンド會(huì)社は中小企業(yè)の私募債務(wù)に対して慎重な態(tài)度を示していますが、収益が高く、新興製品であることから、一部のファンド會(huì)社が研究に著手しています。

モルガン?スタンレー華鑫専門家の投資信託部の王建副総監(jiān)督は、「中國(guó)は自分の高収益?zhèn)袌?chǎng)を発展させ始めた以上、ファンド會(huì)社を含む多くの機(jī)関投資家は自分の投資嗅覚によって投資機(jī)會(huì)を発掘すると信じている」と述べました。

匿名を望まないブローカーによると、ファンドは関連商品を準(zhǔn)備しているという。

これはファンド業(yè)界から見ても、可能性はない。

もう一人の市場(chǎng)関係者によると、ファンド會(huì)社の専門家の製品は中小企業(yè)の私募債務(wù)にかなりの興味を示しています。

銀行または將來の主力

上海証券取引所が発表した「中小企業(yè)の私募債業(yè)務(wù)ガイド（試行）」によると、商業(yè)銀行、証券會(huì)社、基金管理會(huì)社、信託會(huì)社、保険會(huì)社などの投資家が私募債に投資することができ、現(xiàn)在の各方面の観點(diǎn)から見れば、銀行は將來の中小企業(yè)の私募債務(wù)の購(gòu)入の主力となる可能性がある。

ファンド會(huì)社と同様、多くの銀行が中小企業(yè)の私募に慎重な姿勢(shì)を示している。

ある大手國(guó)有銀行の研究者は記者団に対し、商業(yè)銀行は銀行間の債務(wù)市場(chǎng)の主力だが、一部の銀行は內(nèi)部の風(fēng)評(píng)コントロールなどの原因で、短期的に取引所の中小企業(yè)に対して私募しているのは比較的慎重であることを明らかにしました。

しかし、興業(yè)銀行の首席エコノミストである魯政委員會(huì)は、市場(chǎng)利率が低下していると指摘し、銀行の投資信託商品は債券、手形などのツールで投資信託の標(biāo)的とされています。

魯政委によると、中小企業(yè)の私募債務(wù)という投資分野では、商業(yè)銀行は信託會(huì)社より天然の優(yōu)位を占めている。

「証監(jiān)會(huì)を通じて債務(wù)を発行する中小企業(yè)を承認(rèn)することができます。銀行の両方の取引先があるかもしれません。以前に銀行と信用協(xié)力があったこともあります。銀行は信用記録、財(cái)務(wù)流水など多くの指標(biāo)を通じて、発行企業(yè)の信用、返済能力を分析できます。

効果的に信用リスクをコントロールできる限り、銀行は中小企業(yè)の私募債務(wù)をいい投資信託商品に設(shè)計(jì)する動(dòng)力が十分にあります。

魯政委は言った。

國(guó)內(nèi)のトップクラスの証券會(huì)社の関係者も銀行の投資信託商品が中小企業(yè)の私募債務(wù)の最大の買い手になるという見方に同意しましたが、この業(yè)務(wù)が始まったばかりなので、現(xiàn)在も會(huì)社は買い控えの段階にあります。

上海の有名な証券會(huì)社の投資家は昨日も記者に同じ態(tài)度を示しました。

中國(guó)誠(chéng)実信用情報(bào)副総裁の公弟によると、現(xiàn)在の金利の上限は高く、ローン金利の3倍に設(shè)定されている。6.5%で計(jì)算すれば、収益率は20%近くになり、かなり魅力的だ。

現(xiàn)在、企業(yè)債の収益率は9%に達(dá)することができます。10%を超えるものはほとんどなく、中小企業(yè)の私債の収益率の水準(zhǔn)から見ると、銀行はたくさん買います。

「銀行の投資信託商品は銀行の自営より開放されています。

製品は大きな買い手であるべきです。」

シオン公弟によると、銀行の投資信託商品はすでに多く買いました。信託の収益率は普通13%ぐらいに保たれています。中小企業(yè)の個(gè)人投資のリスクは信頼より低く、収益率が高いのは魅力的です。

三大リスクは無視できない。

高収益は必然的に高いリスクを伴っています。これは現(xiàn)在の市場(chǎng)が中小企業(yè)の私募債務(wù)に対する一般的な見方です。具體的には、中小企業(yè)の私募債務(wù)は將來、履行、流動(dòng)性及び道徳の三大リスクに直面しています。

「中小企業(yè)の私募債務(wù)の高リスクの核心はやはり信用リスクであり、期限切れで実現(xiàn)できないリスクがある」

コン公弟によると、中小企業(yè)の財(cái)務(wù)狀況はそんなに良くないかもしれません。キャッシュフローはそんなに安定していないかもしれません。債券は毎年利息を返済しなければならないので、満期になっても利息を支払うことができないリスクがあります。

また、債券保有の金利リスク、市場(chǎng)リスク、キャッシュフローのリスクなど様々なリスクがあります。

銀行のアナリスト、牛雯氏は、投資のプライベートエクイティ債の過程ですべての投資家が直面するリスクは同じであり、彼らはすべて債券の最終的な未払いリスクに直面する必要があると指摘した。

このリスクを防ぐためには、銀行や信託會(huì)社は発行企業(yè)の基本調(diào)査に多くの力を入れなければならない。また、調(diào)査結(jié)果を評(píng)価する専門家を配置し、投資指導(dǎo)を行う。

中小企業(yè)の私募債務(wù)の発行主體は非常に広く設(shè)定されているため、試行開始後に大量の企業(yè)が借入金を求めている。これは直接に合格投資者の調(diào)査コストが非常に大きいことを招き、高いコスト投入に直面して、銀行、信託會(huì)社がこれを支払うかどうかは投資の安全を保証するかどうかは未知數(shù)である。

コアの換金リスクを除いて、流動(dòng)性リスクも中小企業(yè)の私募債務(wù)の発展を阻害する可能性がある。

「試行弁法」では、私募債は取引所に上場(chǎng)できず、上交所固定収益証券総合電子プラットフォーム及び深交所総合契約取引プラットフォームを通じて、または証券會(huì)社に譲渡されると規(guī)定しています。

ある信頼関係者によると、中小企業(yè)の私募債と株式を比較すると、企業(yè)の品質(zhì)、監(jiān)督管理要求、情報(bào)開示、市場(chǎng)の認(rèn)知度、受け入れの程度などの各方面においても、中小企業(yè)の私募債務(wù)は株に匹敵するものではないという。

したがって、流動(dòng)性管理ツールとしては、中小企業(yè)の私募債務(wù)を利用して流動(dòng)性管理を行うよりも、株式を利用するほうがいいです。

実は、一部の信託會(huì)社の人もこの點(diǎn)を認(rèn)識(shí)しています。ある信託會(huì)社の人は、私募債務(wù)の取引頻度が比較的低いので、小皿の私募債務(wù)は一日で計(jì)算するのが難しいと言っています。

したがって、中小企業(yè)が私募しているいわゆる流動(dòng)的なデザインは単なる飾りかもしれません。

また、道徳リスクも監(jiān)督者の注目に値する。

牛雯氏は記者団に対し、監(jiān)督部門は私募債券のリスクを一定のリスク負(fù)擔(dān)主體に抑えるために、投資のハードルを高めることによって、私募債券市場(chǎng)のリスクをコントロールして、合格した投資家だけが市場(chǎng)に入ることができます。

銀行を例にとって、銀行や銀行の資産管理の商品はすべて私募債務(wù)の合格投資家であり、この市場(chǎng)で取引ができます。バックハンド取引のような道徳リスクがありますが、制度上、監(jiān)督管理部門は合理的な予防措置を打ち出していません。投資信託商品を買うことによって私募債券市場(chǎng)に參入する中小投資家は、債券自體の換金リスクに直面するほか、制度的欠陥による道徳リスクにも対処します。

強(qiáng)調(diào)する。

道徳リスクは引受業(yè)者にも存在していますが、証券會(huì)社が引受を獨(dú)占しているため、銀行や銀行の投資信託商品の購(gòu)入が積極的ではなく、信託會(huì)社が參加しない場(chǎng)合があります。

今後は証券會(huì)社の資産管理業(yè)務(wù)が発展し、営業(yè)部の転換と協(xié)力して、大量に資金を募集して私募債務(wù)を買い、自己循環(huán)を完成させることができる。