オップホーム香港株Aに戻る「悪くない」：募金9.18億元、配當(dāng)9.36億元

不動産規(guī)制と競爭激化の圧力の下で、徐々に下り周期に入ってきた家財?shù)谰邩I(yè)界は、上場ブームを迎えている。

東鵬ホールディングスに続き、先週金曜日の夜、証券監(jiān)督會は夜、オプハウスも11月7日に初會合すると発表した。

公開資料によると、オプトホームは主に浴覇、集積天井などの家庭製品の研究開発、生産、販売及び関連サービスの提供に従事し、長年の発展を経て、製品シリーズは浴覇、集積天井からキッチン電気、照明、物干しハンガーなどに徐々に拡大している。

財務(wù)データを見ると、近年、市場競爭の激化、不動産規(guī)制などの多方面の影響に伴い、オプトホームの業(yè)績の伸び率は減速している。

2015-2017年と2018年上半期のオープハウスの営業(yè)収入はそれぞれ9億4500萬元、12億5000萬元、15億8400萬元、8億8900萬元で、うち2016年と2017年の前年同期比増加はそれぞれ32.24%、26.76%だった。

同期、2015-2017年、オープハウスの純利益はそれぞれ2.45億元、2.68億元、2.74億元で、2016年、2017年はそれぞれ前年同期比9.37%、2.31%増加した。2018年上半期に純利益1億7800萬元を?qū)g現(xiàn)した。

特筆すべきは、2018年11月23日現(xiàn)在、オプハウスは持ち株會社8社（孫）、出資會社4社を保有しており、うち6社は2018年上半期に赤字狀態(tài)だった。

配當(dāng)9億3600萬

オプハウスのA株の行は、資本市場に初めて接觸したわけではない。

2006年12月には、オプハウスの元間接持株株主であるAUPU Group Holding Company Limited（以下「オプトグループ」）が香港連合取引所で株式を公開発行して上場したが、株価の動きは低迷していた。

Windデータによると、オプグループは港交所に上場している間、株価は低位をさまよっていた。退市前夜でも會社の株価は2.69香港ドルにとどまり、対応する時価総額は約28億香港ドルだった。

2016年5月18日、オプグループは契約者のUpwind Holdingからオプグループの私有化を提案された。買収価格は主に2つの面である：1つは、抹消の代価として1株當(dāng)たり2.71香港ドルを公衆(zhòng)株主に支払うこと、第二に、株式購入所有者に1株當(dāng)たり0.64香港ドルを消卻の代価として支払う。

上場から10年近く経った2016年9月、オプグループは港交所から無事に退市し、私有化を完了した。

蟄伏して2年もたたないうちに、オプホームはA株の上場を申請し、推薦機関は招商証券のために4100萬株（発行後の総株式の10%）を発行し、9億1800萬元を募って「オプ（嘉興）生産基地建設(shè)プロジェクト」、「マーケティングルート建設(shè)プロジェクト」、「流動資金の補充」に使用する予定だ。

これは、オプトホーム計畫が発行された時の會社の時価総額が91.8億元を超え、會社の香港株が退市した時の時価総額の3倍余りだったことを意味している。

もう一つ興味深い點は、IPOを申告している間、オプハウスは何度も配當(dāng)をしており、配當(dāng)総額がIPO募金額を上回っていることだ。

公開資料によると、2015年-2018年上半期、オープハウスは計9回の配當(dāng)を行い、配當(dāng)金はそれぞれ600萬元、1.99億元、1億元、3085萬元、2億元、1600萬元、1.4億元、2.05億元、3960萬元で、総額は9.36億元に達した。

配當(dāng)総額がIPOの募金額より高い場合は一瞬にして市場の疑問を引き起こし、さらに業(yè)界関係者は「あるいは円」を指している。

「投資家の目には、高配當(dāng)はある會社の投資価値を測る重要な指標だが、規(guī)模と頻度の高い配當(dāng)は企業(yè)の発展にも不利である。資金はもともと會社の発展と戦略的拡張に使用できるため、またIPOの前に緊密な配當(dāng)を行い、利益輸送の疑いがある可能性がある」11月4日、華南のあるベテラン投資家は分析した。

しかし、上海のある私募機関の関係者は、「投資家に報いると同時に、企業(yè)の発展の必要性も考慮しなければならない。しかし、企業(yè)IPOに影響を與える要素は多く、一部の企業(yè)は資金を欠いていない可能性があり、上場は融資ルートを広げるためである一方、資産証券化を?qū)g現(xiàn)し、買収合併再編や株式インセンティブなど、企業(yè)の資本運営を容易にするためである。”

この疑問に対し、オプハウスは21世紀の経済報道記者に対し、まず、會社の配當(dāng)金の分配は関連する法律、法規(guī)、「會社定款」の規(guī)定を厳格に執(zhí)行し、投資家への合理的な投資収益率を重視し、連続的で安定した利益分配政策を維持していると答えた。具體的な分配比率は會社の取締役會が會社の経営発展?fàn)顩rに応じて事前案を提出し、株主総會の決議を経て執(zhí)行する。

次に、今回のA株公開発行の募集資金はプロジェクトに投入する予定で、一方では會社の集積天井、集積かまどなどの家庭製品の生産規(guī)模を拡大し、製品構(gòu)造を最適化し、市場の需要をよりよく満たすと同時に、ブランドの普及と広告マーケティングへの投入を拡大することによって、三、四線市場でのカバー率を増やし、會社ブランドの知名度を全面的に拡大し、名譽度と信頼度は、會社の総合競爭力をさらに高める。

高割増売卻資産

IPOを準備している間、オプハウスの資本運用も頻繁に行われていたが、何度も買収して資産を購入する取引価格は、市場の議論を呼んだ。

2016年12月、同業(yè)競爭を回避し、會社の製品カテゴリーを豊富にするなどの理由で、オプハウスは同じ親會社が支配する成都ボローニの株式51.23%を買収した。

2016年9月30日現(xiàn)在、成都ボローニャの株主権益の帳簿価値は5471.70萬元、評価価値は5475.32萬元、評価付加価値は3.62萬元で、付加価値率は0.07%にすぎない。成都ボローニの株式51.23%に対応する買収価格は2800萬元。

2017年4月、オプハウスはまた関連先の杭州博朗尼を買収した。株式募集書によると、2016年10月31日現(xiàn)在、杭州博朗尼が保有する統(tǒng)合かまど事業(yè)関連資産の評価値は1931萬7800元、取引対価は2355萬9700元（稅込み）だった。

上記の「低」価格買収とは対照的に、オプハウスは會社の「赤字」資産を売卻する際の割増額が非常に高い。

オプハウスによると、同社は事業(yè)戦略の発展要求を満たすため、主要事業(yè)と関連のない資産を切り離し、主に2017年5月に成都銀株式を売卻する。

募集書によると、成都の銀系オプトホームと杭州の銀系は2010年8月に共同出資して設(shè)立され、主に不動産開発経営に従事し、オプトホームは41.67%、杭州の銀系は58.33%を保有している。2017年、成都銀の利益総額は-934.64萬元だった。

2017年3月31日現(xiàn)在、成都銀の株主権益の帳簿価額は374萬2400元だったが、評価価値は6153萬1600元に達し、評価付加価値は5778萬92萬元に達し、付加価値率は1544.16%を突破した。オプトホームの株式41.67%がオプト電器に2564.02萬元で売卻された。

特筆すべきは、2017年、オープハウスの非流動性資産処分損益は2543萬93萬元に達し、報告期間內(nèi)の最高値となった。

しかし、オプホームから見ると、「関連する資産評価と価格はすべて公平で公正で、合法的なコンプライアンス」である。

また、オプホームの社會保障データにも疑問點があることが疑問視されている。

募集書によると、2017年、オプトホームの社會保障納付者數(shù)は1452人だった。市場監(jiān)督管理局のデータによると、2017年、オプハウスの社會保障納付者數(shù)は930人だった。

2018年11月23日現(xiàn)在、オプハウスの連結(jié)範(fàn)囲內(nèi)の子會社は8社。市場監(jiān)督管理局のデータによると、2017年、オプハウスの子會社8社の社會保障人數(shù)は合計214人だった。これは、2017年のオプトホームの株式募集書の公開人數(shù)が公式データより308人多いことを意味している。

「オプトホーム及び持株子會社の所在地の社會保険及び積立金主管部門はいずれも『証明』を発行し、報告期間內(nèi)に、會社及び持株子會社はいずれも法に基づいて社會保険料及び住宅積立金を納付し、未払い狀況がなく、行政処罰記録がない」オプトホームは繰り返した。