公募ファンドマネージャが私募を兼管する放免ファンドマネージャは2つの困難な選択に直面している

中國基金業協會はこのほど、「基金経理兼任私募資産管理計畫投資経理業務ガイドライン（試行）」（以下「ガイドライン」）を発表した。『ガイドライン』では、條件に合致する公募ファンドマネージャは、私募資産管理計畫投資マネージャ（以下、「投資マネージャ」、または「特定口座ファンドマネージャ」）を兼任することができると規定している。

これまで、公募ファンドマネージャは、投資マネージャ（つまり、特定口座ファンドマネージャ）を兼任してはならなかった。

業界関係者は、ガイドラインの制定はファンド會社の組織構造、投資システム、人員管理、コンプライアンス?コントロールなどに深い影響を與えると考えている。

21世紀の経済報道記者によると、すでに一部のファンド會社が動き始めているが、まだ様子見をしているファンド會社もある。

「この規定は現在推進されており、公募のファンドマネージャーを參加させることを検討している特定業者の入札が始まっている」4月15日、ある大手公募ファンドマネージャーは述べた。

「當社は最近この件について検討していますが、実際には動いていません。ガイドラインにはまだ明確ではない點があるので、今後は規制當局が細則について説明する必要があります。そうしないと、今のところ操作できません」とある上海ファンド會社の関係者は紹介した。

「ファンドマネージャとしての規制は緩和されましたが、現在は専任ファンドマネージャと公募は別々で、現在は兼任するつもりはありません。私たちの専任者は主にヘッジの絶対収益製品を定量化しており、公募の相対収益製品とは違い、兼任することはできません」と深センファンド會社の関係者は言う。

規則が変わる

「公募ファンド會社として、ファンドマネージャが専任ファンドマネージャを兼任する新しいルールを歓迎します。実際には顧客がこのようなニーズを持っているからです」とファンド業界関係者は述べた。「アドホックファンドマネージャーの業績は公開されておらず、あまり知られていないため、スターファンドマネージャーにアドホックプロダクトファンドマネージャーになることができるかどうかを尋ねている大手投資家のお客様もいます。しかし、これまで法規が開放されていなかったため、ファンド會社はこのような業務を受けることができませんでした」

今回の「ガイドライン」では、條件を満たす公募ファンドマネージャが私募資産管理計畫投資マネージャを兼任できることを明確に規定している。具體的な條件としては、5年間の権益系ファンド投資経験、3年間の行政処罰を受けていない、管理製品の數が10匹を超えないなどが挙げられる。

しかし、ルールは良いが操作は容易ではなく、多くのファンド會社が様子見をしている。

「小さなファンド會社が悩んでいるのは、ファンドマネージャーが投資マネージャーを兼任するには『5年間の権益系ファンド投資経験』が必要で、大手ファンド會社が悩んでいるのは『管理製品數が10本を超えない』ことだ」とファンド會社の陳靜（仮名）氏は言う。

「ガイドライン」の規定によると、同じファンドマネージャが管理する公募ファンドと私募資産管理計畫の數は原則として10匹を超えない（関連指數の構成比率に完全に基づいて投資する製品を除く）。

陳靜氏は、「ガイドライン」の新規規制は業界に大きな変革をもたらすように見えるが、実際には、スターファンドマネージャーの多くは複數の公募ファンドを管理しており、10本しか管理できないことを制限すれば、兼業できる専門家製品は少ないだろうが、ファンド會社にとっては、スターファンドマネージャーに公募を掛けて採算を取るか、それとも専門家を掛けて採算を取るかを考慮する必要があると説明した。

「ファンド會社はすべて1つの勘定科目を計算しなければならない：1つの専門家製品の規模は往々にして3億-5億、甚だしきに至っては數千萬しかなく、スターファンドマネージャーが1つの公募爆金を発行するだけで數十億になる。スターファンドマネージャーに専門家製品を兼管させるのは必ずしも採算が合うとは限らない」と陳靜氏は言う。

ファンドマネージャの選択

ファンド會社は勘定する必要がありますが、公募ファンドマネージャーにとっては、投資ファンドマネージャーを兼任したいのではないでしょうか。

「公募ファンドマネージャーが望んでいるかどうかは個人の意思と能力次第で、一概には言えない」とあるパフォーマンスファンドマネージャーは記者に語った。

「相対的な収益の特定口座であれば、既存の公募とはあまり違いません。既存の戦略はコピーでき、比較的簡単になりますが、絶対的な収益であれば、難易度が高くなります」とファンドマネージャは述べています。

別のファンド関係者も同様の見方を示している。公募基金と特別口座基金は大きく異なり、公募基金の大部分は相対的な収益を追求しているが、特別口座基金は個人募集基金のように、大部分は絶対的な収益を追求している。

「実際の運用では、私たちが観察している狀況から見ると、絶対収益と相対収益の投資スタイルを同時に得意とし、両者を長期的にうまくやっていくファンドマネージャーはなかなかいない」。

この基金関係者は、例えば、特定口座基金が15%以上下落すると、強制的に清算したり、撤退したりするように契約書に規定していることが多い。

公募は別のスタイルだ。今年の春節明けの初日、上海指は7.73%急落したほか、3月の市場は急落し、公募基金の下落幅は10%を超えるものが多かった。

一方、専門家は公募ファンドのような大規模な投資スタイルを受け入れるのは難しいことが多い。「私たちの専門家のお客様の中では、例えば信託類のお客様はリスク選好が高く、高収益を求めており、大きな撤退に耐えられます。しかし、當社の製品の割合を見ると、このようなお客様は少數で、20%未満を占めています」

スタイルが異なるだけでなく、ファンドマネージャーにとって、公募と特別口座を作るには、収益メカニズムも異なる。

「専門家は主に業績報酬を抽出し、公募は主に管理費で、両者の収益は比較にならない。結局、激勵の仕方は違うが、両方ともやれば、片方だけやるよりも多く稼ぐべきだ」と深センの基金業界関係者は言う。

しかし、専門家は契約に基づいていることが多いというファンド関係者もいる。例えば、8%以上の収益を一定の割合で引き出しているが、「でも、本當にこのコミッションを手に入れた投資マネージャは少ない」という。

あるファンド會社の投資ディレクターは、専任ファンドマネージャーを兼任したくないと明らかにした。理由は、一方では會社がそれに敏感であること、一方で「専門家は繰延収入が必要なので、特に大きなインセンティブはありません」。

『ガイドライン』の要求に基づいて、兼任ファンドマネージャーに対して5年以上の長周期審査を行い、報酬繰延を実行する、すなわち40%以上の収入を少なくとも3年繰延する。注目すべきは、兼任者の繰延収入は投資マネージャの職務に関連する部分に限らず、ファンドマネージャ、投資マネージャとしての全體的な収入であることです。

この規定は、多くの公募ファンドマネージャーが専門家ファンドマネージャーを兼任する考えを打ち消した。

しかし、一部の公募ファンドマネージャーは、専任ファンドマネージャーの兼任に興味を持っていることもある。あるファンド業界関係者によると、一部の無名の公募ファンドマネージャーは、管理するファンドの規模が低く、専門家ファンドマネージャーを兼任したいかもしれないという。（編集：巫燕玲）

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