公募指數基金の迎規範：標的指數の運行時間、流動性指標は適切に緩和される。

インデックスファンドの規範的な運用が規則的になっています。

1月22日、証券監督會は「公募証券投資ファンド運営ガイド第3號——指數基金ガイドライン」（以下、「指數基金ガイドライン」という）を正式に発表した。具體的には、「指數基金案內」は全部で13條あり、主に管理者の専門的な適任能力、標的の指數品質、指數基金投資運用、ETF及び連結基金の特殊な監督管理要求などに対して規範を行う。その後、上海深取引所も同日、「基金自律監督管理規則適用ガイドライン第1號——指數基金開発」を発表した。

北京地區の公募基金の従業員によると、指數基金のガイドラインと関連する一連のルール文書が登場し、ファンドの運営と新開発指數の指標について詳細に規定し、製品開発をさらに規範化させ、指數製品の配置の考え方も変化させるという。

証券監督會によると、ここ數年來、公募指數基金の発展は比較的速く、資産配置ツールの屬性を発揮し、より多くの中長期資金の市場進出、サービス財産管理、サービス実體経済などの面で積極的な役割を果たしている。-甘俊撮影

製品登録、継続運営要求を規範化する。

ここ數年來、取引型オープンインデックス基金（以下、ETFと略稱する）と上場開放型指數基金（以下、指數型LOFと略稱する）を代表とする取引所ファンドの市場規模の伸びが速く、製品が日に日に豊富になり、各種類の投資家の資産配置の重要なツールと資本市場の重要な參加力となっている。

招商証券の統計によると、2020年末までに、全市場には1109の指數基金があり、合計規模は14760.8億元で、公募の非貨幣基金商品の合計規模の14%前後を占めている。受動株価指數基金の數、規模はいずれも指數基金の総量の2/3を占めています。受動株価指數はやはり指數基金の主要なコースです。

証券監督會によると、ここ數年來、公募指數基金の発展は比較的速く、資産配置ツールの屬性を発揮し、より多くの中長期資金の市場進出、サービス財産管理、サービス実體経済などの面で積極的な役割を果たしている。また、個別指數基金も標的を無視した指數品質などの問題を暴露し、それに応じて風制御メカニズムを改善する必要がある。

このため、「指數基金ガイド」は製品登録の一環で、管理人の専門的な適任能力と指數品質要求を強化する。一方、製品の継続的な運営の一環で、投資家の保護とリスク予防コントロールに焦點を當て、製品規範の運用を強化する。

具體的には、「指數基金ガイドライン」は、基金管理者の人員配置、制度、技術システムなどの面での最低ラインの要求を明確にし、管理者の各業務段階での職責を著実に行う。また、新規は指數の品質を厳しくコントロールし、指數「市場の代表性が強く、流動性が良く、透明度が高く、持続性がある」を目指して、指數成分の證券選択、指數編成などに原則的な要求を提出しました。

このほか、製品運営の一環で、証券監督會は指數基金の受動投資の位置づけを堅持し、非成分証券などの投資を規範化すると強調しました。また、保有者の利益優先原則に基づき、指數成分券に重大な負の事件が発生した緊急調整メカニズムを健全化し、基金法律文書には指數編成機構がサービスを停止するなどの狀況下の応急処置の手配を明確にし、潛在リスクを十分に掲示する。ちなみに、投資家のコストを下げるために、「指數ファンドガイド」は新製品の指數使用料を管理者が負擔することも明らかにしました。

指數の発表時間は6ヶ月に緩和されました。

証券監督會の新規規制の下、上海深取引所も指數基金の上場取引、標的指數の具體的な規範などの自律管理職責を強化している。

このうち、「指數基金開発」とは、指數基金が上場前に倉庫を完成させることを要求し、ファンドの投資ポートフォリオの比率を関連法律法規、部門規則、規範性文書の規定と基金契約などの法律文書の約定に適合させ、指數基金追跡指數の基本的特徴を體現する。

新開発の指數基金の制限的な條件の上で、「指數基金開発」は、基金管理者が指數基金を開発して上海深で取引するつもりの場合、標的の指數の成分証券の數は30個以下で、しかも標的の指數の単一成分の証券の重み付けは15%を超えず、且つ上位5大成分の証券の重み付けの合計は60%を超えないと規定しています。

華西証券金融工學のアナリスト、張立寧は、上記の2つの制限條件は、指數変動のリスクを低減することを目指していると述べた。株數の減少に伴い、指數は細分化された業種や細分化されたテーマに集中し、指數の変動が大きくなる可能性があり、個別重み株は指數に対する影響も大きくなる。重み株に対する制限は、少數株が指數に大きな影響を與えることを避けることができる。

現在ほとんどが発表されている投資性指數はこの問題について多くの考えを持っています。株式の數が少ない、または、個々の時価総額が高すぎる株の指數がある場合、普通は1株の重み付けの上限が10%または15%であることが要求されます。基本的にはガイドの要求に合致します。」張立寧氏は指摘する。

さらに、意見募集稿に比べて、「指數基金開発」は開発予定指數基金の指標発表時期と成分証券の流動性を適當に緩和することができる。

具體的には、これまでの意見募集の中で、新開発指數基金成分証券は、過去1年間の日平均取引額は、その所在する証券取引所のすべての上場株の80%前にあるべきです。新たに発表された「指數基金開発」には、成分証券に「重みの合計90%以上」という制約が加えられています。

張立寧氏は、現在発表されている投資性指數の多くは、取引ランキングの後の株を除いていると指摘しています。相場と成約金額は普通正の相関があるので、別の形式の流動性スクリーニングと見なしてもいいです。「指數編制規則に流動性選別條件が追加された場合、一般的に指數の動きには大きな影響を及ぼさない。低い成約金額の株価の重みも一般的に低いため、除去後は指數に影響が有限である。」

前にも述べたように、債券指數基金は通常サンプリングコピー戦略を採用しており、債券指數成分証券の流動性に対して具體的な要求を行わない。つまり上記の成分証券の要求に合致しない。

また、意見募集稿には、新開発指數基金の発行期間が1年に満たないことも要求されています。正式版の文書では、発表期間は「6カ月以內」に変更され、中國証券監督會が認可した指數基金は、指數の発表時期を適切に緩和することができる。

これも監督管理の問題です。もし標的指數が満1年後にファンド製品を発行するならば、或いはファンド管理者の製品の長期配置能力、指數設計の見通しに対してもっと高い要求を提出します。上記の公募基金の従業員によると、監督は依然として「6ヶ月」の最短期間を保留しており、未來のファンドはETFなどの指數製品を配置し、長期的な見通しの良い品種を総合的に考慮することができるという。

しかし、上記の要件は適用されませんでしたが、上海深セン取引所は、極端なリスクを防ぐために、幅広いベースの株価指數の単一の標的の指數成分の株価は原則として30%を超えないと述べました。

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