LPは「烏卡時(shí)代」にあります。海外機(jī)構(gòu)は積極的に中國(guó)市場(chǎng)を配置しています。

? ? ? ? 昨年は、世界的な疫病の発生に伴い、募金の嵐がドル基金を席巻し始めました。

半分は海水で、半分は炎です。募金分化は同じドル基金の間で上演されます。GPの多くがまだ「どこでお釣りをするか」を考えていますが、既に複數(shù)の投資機(jī)関からドル資金の調(diào)達(dá)が行われています。

? ? ? ? 2020年から現(xiàn)在まで、投資業(yè)界全體でジェットコースターのような相場(chǎng)を経験してきました。最初は疫病が発生した時(shí)、PE業(yè)界は業(yè)績(jī)と投資企業(yè)の狀況を心配していました。しかし、今から見れば、2020年は世界のPE業(yè)界の最高のリターンの年です。撤退、業(yè)績(jī)の観點(diǎn)から見ると、業(yè)界全體の発展は可能である。

私募市場(chǎng)のマタイ効果が際立つ

「國(guó)內(nèi)市場(chǎng)は數(shù)年間の募金厳冬を経験しています。去年は多くのファンドがニュース原稿を発表しました。ニュースを見すぎると、超募集がないと頭のメカニズムだと錯(cuò)覚してしまいます。Step Stone Group副社長(zhǎng)の艾愛さんは、昨年10億ドルを超える募集資金の割合は35%前後で、2010年は20%しかないと直言しています。この規(guī)模型の資金の募集は依然として市場(chǎng)で主導(dǎo)的な地位を占めています。

世界的に見ても、非常に成熟した歐米市場(chǎng)でも、プライベートエクイティのマタイ効果は依然として存在しています。市場(chǎng)の発展の角度から見れば、これはいい成り行きとは言えない。大波が砂を洗う中で、本當(dāng)にいくつかの専門化、特色のあるGPが現(xiàn)れて標(biāo)的とすることができて、私達(dá)に選ばせます。彼女は明らかにした。

ドル基金にとって、海外のLPがVC/PEに注ぎ込む資金が急激に水に詰まると、「分母効果」が近づいてきます。「分母効果」とは、公開市場(chǎng)の資産価値が下落したことによるもので、LPは投資グループの中で私募持分ファンドと株式公開を同時(shí)に保有することが多い。もしポートフォリオの他の部分が下落したら、ポートフォリオの理想的な比率を維持するために、LPはプライベートエクイティへの投資を遅らせなければならない。いくつかの投資家は救済措置を迫られています。例えば、ファンドに対する新しい投資の約束を凍結(jié)したり、PE 2級(jí)の市場(chǎng)上でのシェアを売卻したりします。

中小ファンドにとって、新たな資金、新プロジェクト、新たな撤退がなければ、1.5%程度の管理費(fèi)や長(zhǎng)くは使えない。しかし、「銃弾」が十分あるVC/PEにとっては、もう一つの物語です。疫病の全世界の暴発は、実際にはVC/PE業(yè)界のためにすでに長(zhǎng)い間解退の危機(jī)を下準(zhǔn)備しています。

艾愛氏は、國(guó)內(nèi)の私募投資の撤退ルートは長(zhǎng)期的に持続的な開存狀態(tài)ではなく、特にドル投資と比較しています。私たちは十年前にプライベートエクイティ市場(chǎng)の爆発を見ました。2015年の雙創(chuàng)潮を含めて、大量の投資企業(yè)を蓄積し、せき止め湖効果を形成しました。彼女は市場(chǎng)資産の量が非常に多く、市場(chǎng)にも資金があるが、一觸即発の爆発點(diǎn)に到達(dá)したかどうかは、Step Stoneは楽観的で慎重な態(tài)度を持っています。私募二級(jí)市場(chǎng)は非常に専門的なチームが運(yùn)営する必要があります。國(guó)際的にすでに発展してきた數(shù)十年の成熟したプライベート募集の二級(jí)としても、依然として情報(bào)の非対稱、コミュニケーションの協(xié)調(diào)などの問題に直面しています。艾愛は、國(guó)內(nèi)は人民元基金市場(chǎng)に対してより現(xiàn)実的な問題があり、國(guó)內(nèi)の多くのLPは國(guó)資、政府の背景があり、私募第二級(jí)の価格決定問題は早急に解決されるべきだと考えています。

頭の企業(yè)の融資は心配しないで、4、5つのファンドは大量の規(guī)模の資金に溶解することができて、何倍も募集するかもしれません。これらの海外資金は中國(guó)市場(chǎng)に進(jìn)出して、彼らは優(yōu)先的に白馬を選んで、まず頭から投げます。しかし、首から下のファンドが一般的に直面している問題は融資が特に困難で、融資が18ヶ月、24ヶ月伸びても元の目標(biāo)に達(dá)するとは限りません。彼女は率直に言って、これは落差の問題を招くことができて、たとえあなたが人民元の基金のするのがとても良い投資者ですとしても、しかしドルの市場(chǎng)、全世界の市場(chǎng)まで必ず承認(rèn)を得ますとは限りません。

LPは「ウカ時(shí)代」にあります。

多くの人民元ファンドと同じように、ドルファンドも投資先と撤退先の厳しい試練に直面し始めました。実際には、ここ二年の二級(jí)市場(chǎng)を総括してみると、A株、香港株及びアメリカ株はそれぞれの程度で破発と二級(jí)市場(chǎng)の推計(jì)値が逆さまになる現(xiàn)象が現(xiàn)れています。ある人は冬を越して様子を見て、ある人は逆行して疾走します」という言葉は、世界の株式市場(chǎng)が揺れ動(dòng)く中で、サークルを創(chuàng)設(shè)してまったく違った生存狀況を反映しています。

どの危機(jī)も淘汰戦です。ARDIAN大中華區(qū)主席、姚斌総経理は、過去一ヶ月から二ヶ月の間に、一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)の倒立現(xiàn)象を見ました。一級(jí)市場(chǎng)では、皆さんはやはりP(guān)r-II POと高値の進(jìn)出を追求しています。ARDIANは比較的冷靜な態(tài)度を取ります。同時(shí)に、會(huì)社自身の品質(zhì)がもっと擔(dān)がれて、市場(chǎng)上でもっと試練に耐えられます。特に公開市場(chǎng)で。これは私たちが今注意深く観察しているところです。」

LPにとって、現(xiàn)在は「烏カード時(shí)代」（VUCAという意味で、不安定になりやすい、不確定、複雑、曖昧なことを指します。）にあり、多くのLPはキャッシュフローの問題があります。姚斌超氏は、ドルと人民元基金の中でよく見られると思っています。SファンドはGPのシェアです。この資産パッケージはSファンドの範(fàn)疇に屬しているかどうかを原則として見ます。この資産パッケージが一定の比率を投資するかどうかを見ます。例えば60%、70%です。この場(chǎng)合はSファンドと呼ぶことができます。多くの人民元の基金管理者は企業(yè)と非常に良い相互作用関係があります。彼も非常に良いシェアを獲得できるので、投資は彼にとって問題になりません。彼は、現(xiàn)狀については、多くの頭の人民元基金がSファンドを通じて介入を試みた後、速やかに資産をミニアセットパッケージに入れ、新たな投資を提供し、新たなドル基金を形成するという形で検証されましたが、國(guó)際市場(chǎng)上での融資には時(shí)間がかかります。

昨年、政府は國(guó)內(nèi)の國(guó)際的な「雙循環(huán)」戦略を打ち出しました。外循環(huán)から見ると、ここ二年間で巨大な挑戦にチャレンジしました。Sigler Guff取締役社長(zhǎng)兼中國(guó)區(qū)首席代表の張麗平氏によると、彼女の観察によれば、市場(chǎng)全體も微妙な段階に達(dá)したという。しかし、PE基金の投資管理の観點(diǎn)から見れば、人民元基金の機(jī)會(huì)は以前よりもっといいです。これは重大な利益です。人民元基金は早くも未來に大きな潛在力を持つ業(yè)界、新興の業(yè)界を配置しています。彼女の話によると、Sigler Guffはここ1、2年の間に投資した米ドルファンドは人民元GPからドルに転換したので、人民元ファンドは細(xì)分化業(yè)界の早期投資に大きな優(yōu)位があるということです。

中國(guó)は一番いい投資先の一つです。

もしあなたが成長(zhǎng)を配置したいなら、中國(guó)は一番いい目的地の一つです。Schroder Advieq中國(guó)區(qū)の総経理兼投資主管の銭軍は、新興市場(chǎng)の80%の成長(zhǎng)はアジア太平洋市場(chǎng)から來ており、アジア太平洋市場(chǎng)の80%の成長(zhǎng)は中國(guó)から來ていると述べた。LP出資の意思から言えば、過去多くの海外投資者は中國(guó)投資をアジア投資の一部と見なしていた。今また彼らと交流して、彼らの訴求はとても明確です。中國(guó)のファンドを投資します。中國(guó)の専門家を投資します。中國(guó)の差異化はすでに明らかになっています。」

統(tǒng)計(jì)によると、現(xiàn)在、中基協(xié)には1.2萬社近くの人民元基金管理者がいるが、中國(guó)のドル基金は600社近くあり、そのうち300社近くが活発なドル基金である。中國(guó)市場(chǎng)に対して楽観的であれば、この300のドルファンドだけに注目すべきではない。この300のドルファンドの中國(guó)市場(chǎng)シェアは2.5%しかない。Schroder Advieqは中國(guó)のプライベートエクイティ市場(chǎng)をよく見ています。もちろん中國(guó)人民元のプライベートエクイティ市場(chǎng)をよく見ています。これは論理的な推論です。」

銭軍は、中國(guó)市場(chǎng)も非常に良い見返りを見せたと考えています。大きなデータを見ると、中國(guó)のトップファンドは米國(guó)のトップファンドに比べて、中國(guó)ファンドの成長(zhǎng)性は米國(guó)ファンドより良いが、欠點(diǎn)は分配が比較的弱いことで、これは常に非難されている點(diǎn)である。しかし、過去1、2年で狀況が大きく変化し、中國(guó)ファンドは成長(zhǎng)するだけでなく、流動(dòng)性もあります。これは全體像の向上に大きな役割を果たしています。」彼は、良い人民元ファンドの管理者のパフォーマンスは少なくともドルファンドのパフォーマンスに劣らないと述べた。第二に、投資された企業(yè)の重さは非常に低く、この2つが重なっているのはSchroder Advieqが中國(guó)の大きな背景を見ているからです。

このほか、彼は「雙循環(huán)」は少なくともPE業(yè)界で絶対を占めるのではなく、米ドルLPの出資期間が長(zhǎng)く、ドルの出資者がもっと忍耐強(qiáng)いと強(qiáng)調(diào)しました。これは大きな「雙循環(huán)」システムの下で促進(jìn)に役立つ過程であり、中國(guó)のファンド業(yè)界全體と出資者にとって、いずれも勝利の多い構(gòu)造です。

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