都市麗人瘋狂關店，原因何在?

　　據世界服裝鞋帽網了解，上周四，志玲姐姐代言的中國內衣龍頭品牌——都市麗人(02298-HK)發布2017年全年業績公告。公告開頭的財務概要中有三組數據非常有意思：2017年全年都市麗人錄得收入45.42億元(rmb，下同)，同比微增0.7%;實現經營利潤率9.2%;但都市麗人的經營利潤卻在2017年內實現37.4%的增幅，達到4.2億元!

都市麗人(02298-HK)財務概要 圖源：港交所

　　按最基本的財務公式“利潤=收入-費用”，收入微增、利潤猛漲的原因只有一個，那就是都市麗人于2017年大幅削減了費用開支。綜合損益表顯示，2017年都市麗人分別于銷售及營銷費用、一般及行政費用削減開支0.97億元、0.51億元。對此，都市麗人的解釋是由于年內主動調整銷售及分銷渠道，關閉多家錄得虧損的門店，并談判降低門店租金以及減少非必要的人力資源開支所致。

都市麗人綜合損益表(部分) 圖源:港交所

　　瘋狂關店，原因何在?

　　關店保利潤?聽上去有點窘迫，何況都市麗人2017年的關店速度著實嚇人。一年關店362家，幾乎每天都有一家!關店如此“神速”，難免讓人懷疑背后是否另有隱情?難道和去年同復星簽署的億元對賭協議有關?

　　去年復星全資子公司溢價入股都市麗人，要求都市麗人2017年營收同比增長幅度不得低于3%，2018年不低于6%，或是2018年營收較2016年增長不低于9.18%。利潤方面也有類似要求，要求2017年、2018年同比增幅不得低于20%、15%，或是2018年較2016年利潤增長不低于38%。如果不能達到對賭要求，都市麗人則需向復星賠付1億港元。那么都市麗人大規模關店究竟是不是為免于賠付使出的權宜之計呢?

　　一個不能忽視的事實是都市麗人向加盟商銷售和零售產生的收入雖然下降，但借助電子商務平臺實現的收入卻同比增長了73.5%。去年都市麗人還同京東達成了深度合作，京東承諾拿出全渠道宣傳資源，并利用平臺大數據為都市麗人篩選目標客戶，京東物流還將承擔部分門店的調貨配送功能。換言之，都市麗人正主動向電商業務發展。

按銷售渠道劃分都市麗人收入 圖源：港交所

　　何況復星同都市麗人的對賭協議并未絕對要求2017年營收增幅達到3%，如果2018年營收較2016年增長幅度超過9.18%也視為都市麗人營收達標，因此都市麗人眼下并沒有賠付壓力。基于以上兩點，大規模關店應當只是單純的業務調整，并適當為電商業務騰挪資源。由此產生了一個新的問題：線上賣內衣，靠譜嗎?

　　線上賣內衣，靠譜嗎?

　　從第一財經商業數據中心的調研結果來看，挺靠譜的!數據顯示，由于國內貼身內衣消費習慣落后，國內貼身衣物人均消費只有歐美國家的一半左右，而近年來國內貼身衣物行業總體銷售規模一直保持兩位數以上的增長，可見國內貼身衣物市場成長空間巨大且正當時。

　　女性內衣市場在國內貼身衣物市場的占比超過三成，同樣面臨著巨大商機。遺憾的是隨著一二線地區線下渠道的逐步飽和，女性內衣線下市場的發展面臨瓶頸。與此同時，線上女性內衣市場卻穩步發展。以淘寶天貓為例，2011年至2015年平臺女性內衣的品類規模穩步增長，安莉芳、匯潔集團等內衣企業早在2014年就開始了向電商渠道的大力拓展。

淘寶天貓平臺女性內衣品類規模及趨勢 圖源：CBNdata

　　對于都市麗人這樣定位追求性價比的年輕女性群體的內衣品牌來說，轉向線上不僅是順應行業大趨勢，更是發展的客觀要求。

　　都市麗人的目標客戶群追求性價比意味著對其他影響購買因素的適當放棄，比如能否試穿、是否足夠時尚;也意味著都市麗人的盈利能力相對更弱，主要依靠薄利多銷。因此都市麗人向三四線城市擴張線下門店的風險會更高，借助電商渠道將銷售轉移到銷售成本相對低廉的電商平臺，有助于減弱都市麗人的經營風險和不確定性。

　　盡管如此都市麗人和復星簽訂的對賭協議仍是一柄懸在頭頂的利劍，不容忽視。都市麗人能否在一年后達到對賭協議要求讓我們拭目以待!

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