業績提升關店速度減緩 九牧王上半年凈利潤增長17.1%

　　滬深兩市服裝上市公司2018年上半年年中成績單公布，兩市10家男裝上市公司上半年累計實現營業收入172.30億元、合計凈利潤26.91億元，截止2018年6月29日止的上半年，10家男裝上市公司市值合計1063.28億元。

　　業內人士認為，商務休閑男裝自 2016 年底復蘇以來，整體內生成長力有所提升，低效門店閉店接近尾聲，庫存壓力有所緩解。特別是2018年二季度以來，我國整體社會消費增速有所放緩，從中報來看表現為收入增速一季度增速高于二季度。但從各子板塊具體公司進行分析后發現，優質品牌仍然表現出了優于行業平均水平的增長。展望三季度，預計7-8 月優質公司同店表現優于行業平均水平，且從已經披露中報的公司來看，優質品牌對下半年銷售持較為樂觀態度，備貨積極。而經過前期調整，優質的品牌服飾企業已實現在產品端、品牌運營策略及渠道布局上競爭力的質變。

　　就整體而言，男裝行業仍處于低迷行情，部分品牌還未找到成功轉型方向，盈利能力較弱。

　　今年上半年，九牧王營業收入達12.6億元，同比增長10.68%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.63億元，同比增長17.1%。基本每股收益0.46元。公司最新分配方案為不分配不轉增。

　　九牧王解釋稱，報告期內公司業績變動的原因主要系：①公司持續進行渠道結構升級調整，主品牌九牧王的店效及單店平均面積得到持續改善;②子品牌FUN業績保持顯著增長。但2018年第二季度較2018年第一季度各項指標的增速均略有下降，一方面是受零售行業整體增速放緩的影響，另一方面是因為公司持續進行渠道結構優化，關閉整改低效店、虧損店，但新開店進度未能達預期。

　　分品牌來看，上半年九牧王品牌收入同比增長 5.46%，毛利率同比提升 0.22pct，線下渠道仍在調整優化，凈關店 92 家(直營 31 家，加盟 61 家);FUN 品牌得益于終端拓展和產品升級，收入同比增長 77.09%，毛利率提升 0.38pct，凈增門店 32 家(直營 15 家，加盟 17 家);2018 年韓國設計師潮牌 NASTYPALM 逐步替換 J1 品牌，在原有 J1 渠道及新增門店銷售，兩個品牌門店合計 28 家，實現收入1380.58 萬元。高端褲品牌 VIGANO 上半年凈開店 2 家，4 月獲得的“ZIOZIA”品牌在國內已擁有 135 家終端，受讓的 Beentrill 品牌下半年將開設獨立店鋪。2017年全年公司線上銷售增長 17.86%，銷售占比提升至 11.31%。

　　東方證券分析師施紅梅認為，中報顯示九牧王整體經營質量穩健。上半年公司綜合毛利率提升 0.28pct，期間費用率下降 1.38pct，其中銷售費用率下降 2.10pct，管理費用率上升 0.96pct;經營活動凈現金流同比增長 11.61%，半年末公司應收賬款較年初增長 5.24%，存貨較年初減少 15.75%，二季度毛利率同比小幅下降預計與電商收入比重提升有關。

　　施紅梅判斷，未來九牧王在主業方面將繼續推進終端零售轉型，強化門店運營與單店盈利能力，主品牌預計將保持穩健增長，FUN 等新品牌的快速增長有望成為新的看點之一。