A股戶外用品公司都在朝哪個方向走？

　　在國內戶外用品市場的轉折期，行業的主要參與者都在朝哪個方向走？

　　目前，A股3家戶外用品公司，紛紛調整募集資金用途，或者加強主業，或繼續強化多元化，誰能在行業的調整期取得先機，還有待時間的檢驗。

　　探路者、三夫戶外、牧高笛都相信，行業歷經6年的夯實和調整后，或迎來新一輪增長。

　　三夫戶外：擴大多元協同

　　比起市場擴張，三夫戶外（002780.SZ）目前最關心的仍是怎么保持盈利。

　　2015年末，主營戶外用品銷售的三夫戶外上市，即遭遇行業的增速放緩，自身業績進入下滑通道，并在2017年首次錄得虧損。

　　在這期間，公司顯然放低了擴張的步伐。

　　2015年，三夫戶外首發上市募集資金1.32億元，擬全數投入營銷網絡建設。

　　按照當初的規劃，公司將在兩年內，用這些錢建設29家直營專賣店。事實上，截至2018年11月末，共開店11家，累計使用首發募集資金4884萬元。

　　公司表示，隨著行業增速放緩，實體店成本上升，此前開的11家店累計收益未達到項目預期。

　　2015年和2017年，公司兩次募集資金共計3.87億元，截至2018年6月末，累計投入募集資金5644萬元。

　　最近，公司公告表示，擬變更首發募集資金用途，將剩余8668萬元（含利息等）中的3995萬元，用于對上海悉樂的股權收購和增資，剩余資金全部用于補充流動資金。

　　交易完成后，加之此前已用自有資金取得的上海悉樂股權，三夫戶外將持有上海悉樂54.78%股權，實現控股。上海悉樂是親子戶外樂園松鼠部落的運營方。

　　三夫戶外認為親子戶外樂園行業有巨大的剛需市場，松鼠部落已在成都和武漢有項目落地，運營勢頭良好，發展前景廣闊。

　　2018年前10月，上海悉樂營業收入1852.9萬元，凈利潤509.3萬元。

　　交易對方承諾，2019年-2021年，累計凈利潤1500萬元，新增樂園4家，使累計樂園達到6家。

　　三夫戶外表示，本次投資是公司“產品零售——賽事活動——營地體驗”核心商業模式的重要舉措。

　　斑馬消費注意到，雖然三夫戶外涉足零售、賽事、戶外團建、親子戶外營地等多項業務，但從目前來看，戶外用品的銷售仍是公司營收的最主要來源。

　　2018年上半年，戶外用品銷售收入2.01億元，占公司營收的97.98%，戶外服務收入僅為415萬元，占比僅為2.02%。然而，報告期內，13家主要控股參股子公司中，9家虧損，主要負責各地戶外用品銷售的子公司虧損尤其嚴重。

　　截至2018年上半年，三夫戶外在全國16個城市開設39家直營店，這些店是公司的營收主力。

　　探路者：奮力回歸

　　自2017年11月，王靜接替丈夫盛發強執掌探路者（300005.SZ）以來，正在努力主導公司回歸戶外用品主業。

　　盛發強、王靜共同創立了探路者，公司2009年上市之后，她逐漸淡出公司管理，更多的時間用來登山、探險、寫作以及做公益。

　　2017年，探路者錄得上市以來的首次虧損，此時王靜重回公司，首要任務是讓公司如何業績重振。

　　此前，特別是2013年-2016年間，公司構建了戶外用品、旅行服務和大體育三大業務社群生態，并加大戰略業務投資并購。

　　先后對綠野網、圖途、易游天下、行知探索等公司進行了戰略投資。

　　并在冰雪運動、賽事運營、體育傳媒、體育培訓等領域進行了直接和間接投資布局。

　　攤子鋪得很大，但投資的部分公司運營狀況并不理解，直接影響了探路者的業績。

　　2016年和2017年，因為并購企業業績不達標，造成了大額商譽減值。

　　2015年，公司耗資2.3億元對易游天下的投資控股，應是公司上市以來最大的單筆并購，易游天下承擔了探路者旅行服務板塊發展的重任。

　　當時，易游天下仍處于虧損狀態。交易對方承諾，2015年-2017年，易游天下逐步減虧，在2016年實現盈虧平衡，最終在三年內實現合計凈利潤3500萬元。

　　然而，易游天下遠未達到目標，連續3年的虧損額都在2000萬元以上。

　　不僅如此，易游天下因外阜分公司合同欺詐而導致官司纏身，并傳導至本部。

　　公司一直想卸下易游天下這個包袱，但似乎推進得并不順利。公司亦左右為難，為維持易游天下的正常運轉，2018年10月，探路者仍忍痛決定對易游天下增資1557.9萬元，只希望該公司能正常合法經營，并在2019年之后能實現盈虧平衡。

　　缺錢的不只有易游天下，公司控股曾孫公司綠野國際也缺錢，探路者也得對其提供不超過1000萬元的財務資助。

　　也有好消息。因圖途未能實現業績目標，2018年底，探路者通過股份回購，實現了對圖途的剝離。1.5億元投資了5年，探路者收到了500萬元利息。

　　公司戰略的調整，也帶動公司募集資金使用的變更。

　　2016年，探路者完成定增，募集資金12.57億元，用于綠野戶外旅行O2O等幾大項目。

　　2018年三季度，公司叫停部分募投項目，調整募集資金使用，決定投入2.5億元，用于DISCOVERY EXPEDITION品牌營銷網絡建設項目，計劃在3年內為該品牌建設536家直營和加盟店鋪。

　　牧高笛：激進擴張

　　牧高笛的主營業務不同于三夫戶外和探路者，它的優勢在于生產，直到現在牧高笛的主營業務仍是為國際品牌代工。

　　今年前三季度，牧高笛（603908SH）營收4.6億元，雖營收規模僅有同期探路者的1/3，但4255萬元的歸屬凈利，卻在3家同行中表現最好。

　　在為國際品牌代工的同時，做自主品牌牧高笛的運營和銷售，并以“山”和“麋鹿”兩大系列，在不同渠道銷售。

　　截至2018年前三季度，公司擁有直營店21家，加盟店326家，合計347家。

　　數據顯示，2018年前三季度，公司自主品牌實現收入1.12億元，占同期公司總收入的24.3%。

　　近期，牧高笛亦變更2017年首發上市募集資金用途，將其中的1.64億元投入到全渠道營銷網絡建設項目，占首發募集資金凈額的71.83%。

　　公司認為，國內戶外行業剛剛走過導入期，還有巨大的潛力可挖。計劃3年內建設362家自主品牌店鋪，讓線下門店數量翻番。

　　牧高笛在此前的自主品牌運營中，加盟店發揮了重要作用。2018年1-9月，公司加盟收入占自主品牌收入的50.83%。

　　此次，牧高笛在營銷網絡建設方面也表現得激進，對加盟店尤為倚重，計劃通過補貼的形式，來刺激加盟渠道的拓展并刺激加盟收入的增長。

　　公司計劃投入1500萬元，在裝修、租金、道具、加盟培訓等方面對加盟商實施補貼。

來源：雪球　　作者：斑馬消費