Gucci高增長時代走下終結

　　如市場所料及品牌首席執行官Marco Bizzarri此前預警，四季度Gucci 古馳熱潮逐漸冷卻，但表現仍好于所有競爭對手，是奢侈品行業最為強勁的重量級選手。但當前財年10%的增長預期宣告自2016年三季度以來，平均增長30+%的高增長時期，正式結束。

　　據世界服裝鞋帽網了解，10-12月，意大利品牌28.1%的可比增幅，遠超上周公布業績的Hermès International SCA (HRMS.PA) 愛馬仕國際集團和1月底已經率先公布全年業績的LVMH Mo?t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩軒旗下時裝和皮具部門。

　　愛馬仕集團四季度9.9%的固定匯率增幅環比持平，路威酩軒旗下時裝和皮具部門四季度17%的有機增長環比提速，且創下六年來最快增速。

　　不過，喜憂參半的是，下半年來，上述三大巨頭均出現增長放緩態勢，盡管中國市場未受各種波動影響，甚至提速，但是西歐及北美，以及與中國臨近日本市場的放緩則影響了整體表現。

　　Gucci 母公司Kering SA (KER.PA) 開云集團首席財務官Jean-Marc Duplaix 周二亦肯定上述趨勢，他表示，盡管中國消費者仍然活躍，但消費已經從境外轉移至國內。此前國家外匯管理局公布的數據顯示，中國外匯儲備規模連續第三個月回升，而香港旅發局此前公布的數據顯示，盡管農歷年七天假期，訪港內地客突破100萬暴漲31.6%，但總體呈現“旺丁不旺財”的局面。

　　花旗分析師Thomas Chauvet 表示，四季度法國集團略微超出預期，但是與此前多季遠高預期相比，顯然不能滿足投資者。

　　四季度，開云集團整體銷售38.313億歐元，同比較2017年末季30.777億歐元增長24.5%，可比增幅24.2%。市場預期法國集團10-12月收入38.1億歐元。

　　四季度，Gucci 錄得23.361億歐元收入，較2017年的18.249億歐元增長28.1%，全年收入82.849億歐元，較2017年62.112億歐元大漲33.4%，可比增幅36.9%。該品牌超越LV 的雄心可能需要更多努力，歐洲首富Bernard Arnault 伯納德·阿諾特在1月底的業績會上稱，LV 的收入“遠遠超過”100億歐元，而Gucci 在2018年的前個季度可比增速已經48.7%、40.1%、35.1%逐步放緩至20+%，2019年首季度，更進一步的放緩態勢難以阻擋。

　　Jean-Marc Duplaix 在財報會上亦保守估計，表示當前財年Gucci 今年實現10+%的增長是現實的。

　　時尚行業研究咨詢機構No Agency 在周四的報告中指出，Gucci的表現顯示，奢侈品行業正在放緩，過去兩年，意大利品牌作為奢侈品行業最熱品牌，其指標性要高于LV，而法國品牌常年是奢侈品行業定海神針。

　　持續放緩的季度表現以及面臨14億歐元的巨額逃稅罰款，開云集團周二大幅低開4.00%報433.00歐元，早盤跌幅一度擴大至4.50%，隨后有所反彈，但仍至少跌逾2%。

　　1月25日，法國集團發布公告，稱意大利稅務集團對該集團在瑞士的公司 Luxury Goods International (LGI) 展開調查，后者涉嫌將實際發生于意大利公司的業務轉移至LGI 這一空殼公司，調查主要圍繞2011-2017年的經營，因為法國集團意大利總部在2017年已經遭遇正式調查。上月，意大利執法部門的審計報告聲稱法國巨頭逃稅及應付罰款總計14億歐元，開云集團則聲稱LGI 是擁有600員工的真正實體，并對訴訟有信心，但同時亦發布了稅務預警。

　　此前多個意大利奢侈品集團曾發生類似情況，沒有任何公司可以最后獨善其身，均以巨額和解金結束訴訟，包括將大量離岸公司轉移至意大利本土以妥協。另據消息人士稱，Gucci 現任和前任CEO Marco Bizzarri 和 Patrizio Di Marco 可能因逃稅面臨刑事指控。

　　Gucci 零售渠道亞太市場四季度42%的可比增速領漲各大市場，但是是唯一跑贏整體增幅的市場，歐洲市場19%增幅表現最差，北美市場29%的增幅剛剛及格，日本市場增幅26%。四季度占比85%的零售渠道整體增幅29%，全年增幅達38%，電商增幅70%表現一般，2018年在線渠道收入占比6%。

　　全年Gucci 錄得32.752億歐元營業利潤，同比暴漲54.2%，占集團全年39.438億歐元營業利潤的83%。營業利潤率暴漲530個基點至39.5%的新高水平，并推高整體奢侈品部門利潤率大漲410個基點至31.6%。

　　Berenberg 分析師認為，法國集團可以借助意大利品牌貢獻的現金流，積極展開收購，以應對Gucci 品牌的增長放緩。此前，市場傳聞Patek Philippe SA 百達翡麗可能以百億美元估值賣盤，而開云集團被認為是潛在買家之一。

　　開云主席、首席執行官Francois-Henri Pinault 此前亦透露，Gucci 將在今年6、7月推出珠寶系列，但他周二表示集團不需要通過收購來實現增長，非常有信心Gucci 能夠繼續領跑競爭對手，意大利品牌在美容、珠寶，以及旅游零售類別滲透率低，還有非常大的空間。2018年，Gucci 的57%和18%收入來自皮具和鞋履，成衣、腕表和珠寶收入占比分別為14%和4%。

　　不過，花旗分析師Thomas Chauvet 亦贊同通過收購刺激增長的策略。他表示，法國集團應該多元化發展，以擺脫Gucci 占比過重，一旦衰退對集團造成的嚴重打擊。2018年，Gucci 占開云60.6%的收入和奢侈品業務62.5%的比例。

　　截至12月底Gucci共運營540間門店，全年凈增11間，全年坪效超過40,000歐元/平方米。

　　2018年全年，開云集團收入錄得26.3%的增幅，由108.159億歐元增至136.652億歐元，可比增幅29.4%，其中奢侈品部門收入132.467億歐元，按年增幅26.0%，可比增幅29.1%。

　　法國集團全年純利大漲108.0%至37.149億歐元，2017年為17.856億歐元，EPS 由2017年的14.17歐元增至29.49歐元，撇除出售Puma SE (PUM.DE) 剝離，經調整后全年純利由18.866億歐元增至28.167億歐元，增幅49.3%，每股收益由14.97歐元增至22.36歐元。

　　開元集團2018年錄得39.438億歐元持續經營業務營業利潤，較2017年的26.907億歐元大漲46.6%，持續經營業務營業利潤率同比增幅360個基點至28.9%。全年EBITDA 利潤率32.5%按年錄得360個基點的增幅。

　　集團擬派10.50歐元末期息，較2017年6.00歐元大幅增長75.0%，符合集團50%的派息率。

　　截至12月底，法國集團凈債務由30.486億歐元降至17.114億歐元，凈債務/EBITDA 由2017年的0.9倍大幅降至0.4倍。

　　除Gucci 外，其他三大品牌表現照舊。

　　自2013年將中文名改為諧音“包跌價”的“葆蝶家”之后，意大利經典品牌Bottega Veneta自2015年末季開始瘋狂衰退，該品牌不但離20億歐元銷售目標越來越遠，甚至有跌破10億歐元的風險，而自Yves Saint Laurent (下簡稱YSL)品牌超越Bottega Veneta后，改換門庭變潮牌的Balenciaga 巴黎世家離10億歐元年銷售已經近在咫尺，可能成為法國集團新的第三大品牌。

　　收歸自營的眼鏡業務2018年全年收入大漲46%至3.91億歐元。

　　截止發稿時間巴黎時間11:20 AM，Kering SA (KER.PA) 開云集團股價反漲逾2%，盤中一度漲幅3.92%最高報468.70歐元。

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