服裝行業消費錄得多年來首跌 下半年會否迎來復蘇？

　　5月中旬，國家統計局發布今年社會消費品零售統計數據。數據顯示，4月份我國社會消費品零售總額30586億元，同比名義增長7.2%。其中，服裝鞋帽、針紡織類產品消費表現不佳，同比增長-1.1%，近幾年來首次出現下滑。

　　事實上，受宏觀經濟大環境影響，國內服裝消費自去年下半年以來一直呈現下滑趨勢，4月份更是多年來首次出現同比下滑。有分析指，四月份服裝下滑主要是由于三方面原因：

　　一、今年4月份假期較去年同期減少兩日(去年五一假期有兩日在四月底)，今年四月份缺少小長假消費；

　　二、下跌符合近一年來的整體趨勢。從去年第一季度開始，服裝行業消費增速就從高位下滑，去年4四月份增速仍維持在8.8%的相對高位；

　　三、今年全國整體入夏較遲，因此夏裝在四月份的銷售情況并不理想。預計情況在五月份會有所改善。今年前四個月，服裝行業消費累計同比仍增長2.2%，表明行業整體尚處于平穩發展階段。

　　下半年觸底復蘇？

　　然而，幾大券商一致認為，由于今年“四日”小黃金周的來臨，五月份的服裝消費數據將會較四月份出現反彈。另外，在今年下半年，服裝市場消費亦將會在今年下半年迎來復蘇。

　　中信建投分析師花小偉、史錕表示，由于今年勞動節假期較平時多一日，且都集中在五月份，故預期5月份服裝消費會較四月份出現反彈。至于全年來看，今年前四月服裝行業消費表現亦符合此前前低后高的預期。

　　國信證券分析師張峻豪預計，受促銷消費政策、減稅等利好政策影響及“五一”長假提振，今年第二季度起基本面將加速復蘇。

　　天風證券分析師呂明及郭彬認為，隨著18年5月份以后基數會逐漸降低，今年第二季的社會零售服裝消費會繼續出現邊際改善。而未來隨著消費環境穩定及高基數效應的減弱，基本面將維持邊際改善。

　　券商看好哪些公司？

　　據《2018年服裝行業研究報告》顯示，去年行業細分市場男裝行業男裝品牌企業優勢明顯；女裝子行業中多渠道、多品牌的女裝品牌抗風險能力普遍更強，而童裝行業由于受益于二胎政策利好，市場急速擴張，童裝需求加大，市場發展空間廣闊；運動休閑服飾行業方面，國內行業正處于快速發展期。近年，國內行業運動休閑服飾市場的復合年增長率保持在30%左右。且近年來，隨著“全民健身計劃”等政策提出，體育市場日域成熟，消費者對專業運動產品的需求正逐步增加。

　　另外，研究還表示，設備先進、研發能力強、技術水平高且擁有完善供應鏈的服裝企業抗風險能力更強，而龍頭企業的信用水平則更高。

　　中信證券表示，從細分行業來看，目前看好率先涌現龍頭的童裝和運動兩個細分行業。根據行業特點，中國服裝行業三大細分行業誕生龍頭公司的先后可能最早是運動和童裝行業，其次是大眾休閑行業，最后是高端/個性化品牌集團。

　　中信建設對此持相似意見，表示童裝市場注重品質，而運動服裝市場注重功能，都能形成較高的品牌溢價，建議關注行業內龍頭森馬服飾、安踏等。此外，中高端品牌中落地較好，抗風險能力較強的公司，如歌力思、安正時尚等品牌及高爾夫服飾及專業旅游服飾龍頭企業亦可關注。

　　天風證券表示，隨著今年第二季起整體消費環境的改善，業績拐點型的公司將在下半年表現出更多的利潤彈性，短期而言，服裝行業內可以關注兩類公司：

　　(1)、受經濟周期影響較小、業績穩定的公司；

　　(2)、目前估值處于歷史地位，出現下行風險較少的公司。

　　具體而言，體育服飾行業相關品牌目前均保持高速增長，符合當前的服飾消費趨勢。另外，以“高性價比新國貨”為賣點的開潤股份(300577.SZ)、南極電商(002127.SZ)等公司亦保持穩定增長；細分行業龍頭如森馬服飾、海瀾之家、歌力思等估值均處于低位；服飾行業19年有望出現業績拐點的公司，如夢潔股份和美邦服飾等公司均可以關注。

　　部分有關公司概況如下：

　　森馬服飾(002563.SZ)：主營系列成人休閑服飾和兒童服飾，主要產品包括“森馬”和“巴拉巴拉”兩大系列。巴拉巴拉品牌為國內第一大兒童服飾品牌，森馬為國內第二大休閑服飾品牌。19第一季度，公司取得營收41.18億，同比增63.90%；歸母凈利潤3.47億，同比增11.06%。

　　安踏(02020.HK)：主要從事生產及銷售體育用品，如鞋類、服裝、配飾等，旗下品牌包括“安踏”、“安踏兒童”、“FILA”、“FILA KIDS”和“NBA”品牌等。去年，公司取得營收241億元，同比增加44.38%；歸母凈利潤41億元，同比增加32.87%。

　　歌力思(603808.SH)：主營女裝設計研發、生產及銷售。公司1996年成立于深圳。19年第一季度，公司實現營收6.23億元，同比增加8.32%；歸母凈利潤8916萬元，同比增加11%，今年第一季度，公司業績高于外界預期。

　　海瀾之家(600398.SH)：大型服裝企業，業務范圍涵蓋品牌服裝經營，高檔精紡呢絨、高檔西服、職業服生產及銷售。公司全年營收中來自服裝產品的銷售收入占比超過70%。2018年，公司實現營收190.9，同比增加4.89%；歸母凈利34.55億，同比增加3.78%。去年第四季度，公司在收入端的增速有所回升。

　　安正時尚(603839.SH)：國內多品牌時裝企業，從事服裝研發、生產、銷售及品牌管理。公司旗下品牌有“玖姿”、“尹默”、“安正”等，產品包括上衣、裙裝、外套、褲裝、皮衣等女士時裝及西裝、褲子、襯衫、夾克等男士時裝。今年第一季度，公司取得營收5.53億，同比增長41.46%；歸母凈利1.02億，同比增加10.51%。