紡織服裝行業周報：消費分化明顯,電商流量向性價比產品傾斜

　　本期投資提示:

　　上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周申萬紡織服裝指數下跌3.61%,弱于申萬A指數1.67個百分點。其中,服裝家紡指數下跌3.86%,弱于申萬A指數1.92個百分點;紡織制造指數下跌3.23%,弱于申萬A指數1.29個百分點。

　　近期重點數據回顧:4月社零數據回落,主要受節假日影響,5月有望反彈。1)根據國家統計局統計,19年4月份全國社會消費品零售當月額同比增長7.2%,19年1-4月社會消費品零售總額累計值同比增長8.0%。4月份我國社零總額3.1萬億元,同比增長7.2%,增速環比放緩1.5個百分點。4月份消費品市場增速放緩主要是受“五一”假期移動影響。

　　據測算,如果剔除假日移動因素,4月份增速與3月份基本持平。2)服裝零售略有下跌,4月份限額以上紡織服裝品類零售額同比下降1.1%。3)線上零售方面,1-4月份網上實物商品零售額實現2.4萬億元,同比增長22.2%,增速較一季度加快1.2個百分點,對社會消費品零售總額增長的貢獻率為45.7%,拉動社會消費品零售總額增長3.7個百分點,占社會消費品零售總額的比重達到18.6%。其中,4月份網上實物商品零售額實現6161億元,同比增長25.8%,增速環比提升2.3個百分點。

　　近期重點推薦:中高端服飾回暖有類16年底,運動板塊持續高景氣,大眾消費筑底,電商龍頭保持高成長。我們首推:1)增長確定性強、卡位優質細分賽道具備長期發展潛力的高端品牌。比音勒芬是服裝行業內生成長最快的優質標的,18年同店提升、渠道擴張,業績發力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優質,公司多年經營下具備極強壁壘。2)估值具備安全邊際、公司經營質地優良的女裝企業。歌力思:公司是優質的高端女裝時尚集團,一季度主品牌零售端復蘇,多品牌協同發力。地素時尚:公司具備穿越周期的穩定高盈利水平,擴寬產品價格帶提升性價比釋放消費彈性,歷史高分紅穩定。

　　電商領域龍頭優勢不斷強化,19年有望持續保持增長。其中南極電商GMV高速增長、優勢不斷強化。電商行業整體面臨消費下行、線上流量增長放緩,公司表現出強勁的逆勢增長。核心競爭力強勁、生態鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發展趨勢。公司資產負債表進一步優化,我們看好公司核心品類市占率進一步提升,19年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界,品質提升與質量管控強化執行。

　　外資配置加碼,龍頭白馬估值溢價有望再發掘。我們認為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩健增長、市占率提升溢價有望被進一步發掘,白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地。我們認為公司未來五年持續回購規劃彰顯龍頭風范,分紅+回購總金額占全年歸母凈利潤比例69.4%-78.0%,看好長期業績增長帶來穩定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優勢強化明顯,2018年市占率提升邏輯進一步驗證,看好龍頭地位帶來的估值溢價。

　　行業觀點與投資建議:一二季度服飾消費分級趨勢明顯,高端消費穿越周期,大眾消費有望從企穩復蘇,當前估值低安全邊際強。推薦:1)高端復蘇:比音勒芬、歌力思、地素時尚、愛嬰室、安奈兒;2)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾;4)電商成長:南極電商。

　　風險提示:消費復蘇不達預期。