強化核心能力　服飾制造設計等“to B”型企業尋求登陸資本市場

　　這兩年，除了自有品牌零售型服飾企業，一些服飾制造設計等面對B端客戶的服裝企業也開始更多地尋求登陸資本市場。

　　酷特智能（計劃登陸創業板）

　　5月16日，青島酷特智能股份有限公司向證監會報送最新的招股說明書，計劃登陸創業板。招股書顯示，公司主要從事個性化定制服裝的生產與銷售，包括了男士、女士正裝全系列各品類，并向國內相關傳統制造企業提供數字化定制工廠的整體改造方案及技術咨詢服務。公司的定制服裝產品覆蓋男士、女士正裝全系列各品類，包括西服、西褲、馬甲、裙裝、襯衫、大衣和風衣等，公司產品擁有商務正裝、商務休閑、優雅禮服和時尚混搭四個系列。

　　招股書稱，公司核心經營模式是“由訂單驅動的大規模個性化定制”（Customer/Business to Manufacturer + Made to Measure，簡稱為C/B2M+MTM）。公司的主要業務為以個性化定制為核心的服裝生產及銷售，主要包括個性化定制ODM、個性化定制OBM、個性化定制職業裝三種銷售模式。對于境內外的B端客戶，公司以貼牌方式進行生產；對于境內的C端客戶以及職業裝團體訂單客戶，公司以自有品牌進行生產銷售。公司OBM類自有品牌包括“CotteYolan”、“紅領”、“瑞璞”（統稱“自有零售品牌”）。其中，“CotteYolan”、“紅領”的主要消費群體為有正裝等系列產品需求的客戶，“瑞璞”的主要消費群體為對婚慶禮服有需求的客戶。

　　招股書顯示，2016年、2017年和2018年，酷特智能營業收入分別為4.20億元、5.84億元和5.91億元，凈利潤分別為2280.35萬元、6286.59萬元和6273.02萬元。公司本次擬發行6000萬股，擬募集資金金額4.18億元，其中2.78億元投向柔性智慧工廠新建項目，項目設計產能為年產個性化定制西服套裝產品31萬套以及個性化定制襯衣產品30萬件。另外1.40億元投向智慧物流倉儲、大數據及研發中心綜合體建設項目，項目內容包括新建智慧物流中心和大數據及研發中心。

　　中胤時尚（計劃登陸創業板）

　　5月30日，浙江中胤時尚股份有限公司向證監會報送最新的招股說明書，計劃登陸創業板。招股書顯示，公司是一家以時尚產品設計為核心業務的創意設計企業，目前公司時尚產品設計主要應用于鞋履設計，同時亦有應用于各類消費品外觀的圖案設計業務。公司在提供鞋履設計服務的同時亦向客戶提供鞋履供應鏈整合服務。公司設計產品主要面對中端及大眾市場，主要應用于快時尚領域的女鞋、童鞋產品。

　　2016年、2017年和2018年，中胤時尚營業收入分別為3.91億元、6.21億元和6.25億元，其中供應鏈整合業務營收分別占比90.15%、90.74%和84.84%。毛利方面，設計業務毛利占主營業務毛利總額的比例則分別達到57.20%、48.05%及59.25%。招股書稱，設計業務是公司核心業務，供應鏈整合業務是公司基于設計業務向鞋履客戶提供的增值服務。設計業務收入占比較低但毛利率水平較高，毛利率在90%以上，供應鏈整合業務交易規模較大但毛利率水平較低，毛利率為10%左右。

　　招股書稱，公司設計業務的銷售模式主要分為“自行設計，客戶直接挑選款式”和“根據客戶需求提供定制化設計款式”兩種模式，前者為公司主要的設計業務銷售模式，具備年均推出超過9000款鞋履設計款式的能力，通過參加展會、集中陳列等方式供客戶挑選，客戶挑中款式后，向公司采購相應設計，獲得該款式的相關設計成果。供應鏈整合業務的銷售模式主要為客戶選擇公司設計的鞋履設計樣式后，若需委托公司將設計成果轉化為批量鞋履成品，則向公司下單；公司組織外部鞋履生產廠商生產相應鞋款，向其批量采購后再銷售予客戶。境外市場是公司主要的收入來源，2016到2018年收入占比在均在85%以上，公司的前五名客戶主要為波蘭、法國和德國等歐洲國家或地區的鞋履企業。

　　中胤時尚本次擬發行不超過6000萬股，預計募集資金5.77億元，用于設計、展示、營銷中心建設項目、年產200萬雙鞋履智能化生產基地建設項目、研發中心建設項目以及補充營運資金。其中設計、展示、營銷中心建設項目擬投資2.69億元，用于公司未來在溫州、上海、東莞、成都、杭州建立設計、展示、營銷中心。

　　博尼控股（港交所主板上市）

　4月26日上午，博尼國際控股有限公司登陸港交所主板，發行價0.58港元，融資凈額約為1.12億港元。招股書顯示，公司制造及銷售無縫及傳統貼身衣物產品，向　公司的ODM客戶提供一站式內部貼身衣物制造解決方案，同時亦通過公司在中國的零售網絡主要以“博尼”及“U+Bonny（Bonny生活家）”品牌銷售品牌貼身衣物。公司制造各種無縫及傳統的貼身衣物，包括文胸、內褲、保暖衣及家居服，且亦生產功能性運動服裝。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年的總銷售額計，公司是中國第三大無縫貼身衣物制造商，約占1.7%的市場份額。公司主要ODM客戶包括服裝品牌采購代理及品牌持有公司自身，為超過50名ODM客戶提供服務，截止上市前最新數據，公司另有153間自營零售店及42間加盟零售店。

　　招股書顯示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，博尼控股的五大客戶（均為ODM客戶）合共分別占公司總收入約47.6%、50.1%及60.9%，公司的最大客戶分別占公司總收入約17.9%、13.5%及21.2%。美國為公司ODM業務的主要地區市場之一，分別約占公司截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度總收入的19.5%、19.3%及12.0%。

　　2016年、2017年和2018年，公司營業收入分別為3.27億元、3.15億元和3.34億元，凈利潤分別為1.93億元、1.84億元和2.64億元。公司本次發行計劃募資凈額約1.17億港元，約80%（或約9320萬港元）將用于為與北苑生產基地（用于擴大公司的無縫產品產能）有關的投資提供資金。約10%（或約1170萬港元）將用于提升產品設計及研發能力，公司擬在北苑生產基地安裝20臺專為產品研發而設的無縫電子提花專用機，并招募更多的研發人員。另外約10%將用作營運資金及一般公司用途。

　　嘉藝控股（港交所主板上市）

　　2月28日，嘉藝控股有限公司在港交所主板掛牌上市。招股書顯示，該公司為伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應商，根據Ipsos報告，公司為2017年中國最大的伴娘裙制造商，約占2.9%的市場份額。公司在過往業績記錄期內有超過95%的收益來自時裝品牌，主要向美國時裝品牌銷售產品，其中包括伴娘裙、婚紗及特別場合服，同時提供多元化增值服務，包括潮流走勢分析、產品設計及開發、原材料采購、設計及開發、生產、品質保證及存貨管理等。

　　招股書顯示，截至2016年、2017年及2018年3月31日止年度及截至2018年9月30日止6個月，嘉藝控股的總收益分別為1.65億港元、1.69億港元、2.08億港元及1.54億港元，年╱期內溢利則分別為0.12億港元、0.24億港元、0.24億港元及0.17億港元。截至2016年3月31日止年度至截至2018年3月31日止年度的總收益增長為復合年增長率約12.3%。截至2016年、2017年及2018年3月31日止年度及截至2018年9月30日止6個月，公司大部分產品均售予美國客戶，分別占同期總收益約87.8%、88.6%、92.8%及94.7%。

　　公司產品分為四個類別，即伴娘裙、婚紗、特別場合服及其他。截至2016年、2017年及2018年3月31日止年度，公司收益主要由銷售伴娘裙產生，分別占相關期間總收益約79.3%、77.3%及62.3%，而截至2018年9月30日止6個月，公司收益主要由銷售特別場合服產生，占該期間總收益約53.0%。

　　6月26日，嘉藝控股公布截止2019年3月31日止年度業績，公司年收益2.26億港元，同比增長8.2%，年內溢利1216.4萬港元，同比下降48.9%，撇除一次性上市開支，年內溢利約為3280萬港元。公告稱，收益整體增加主要源于銷售特別場合服產生的收益增加約3070萬港元，增幅因銷售伴娘裙產生的收益減少約1510萬港元而被部分抵銷。

　　制造設計等“to B”型企業漸成服裝企業上市生力軍

　　酷特智能、中胤時尚、博尼控股包括香港嘉藝控股這幾家計劃上市或者年內上市的服裝類企業，基本上均屬于偏生產制造端的企業，酷特智能主要從事個性化定制服裝的生產與銷售，中胤時尚是以鞋履產品設計為主的時尚產品設計企業，但其組織生產的供應鏈整合業務是其營收的主要來源，博尼控股主要是做無縫及傳統貼身衣物ODM業務，而嘉藝控股則是伴娘裙制造商。而且這些企業上市募資的項目，也很大部分跟擴大企業生產制造規模有關，比如酷特智能計劃投資柔性智慧工廠新建項目，中胤時尚計劃投資營銷中心之外，亦計劃投資鞋履智能化生產基地，博尼控股募資金額80%用于擴建生產基地，等等。

　　總的來說，目前除了自有品牌零售型服飾企業，制造設計型服裝企業或者說是為服裝產業鏈各個鏈條的客戶提供產品或者服務的“專業型”服裝企業也開始更多地尋求登陸資本市場，這種“to B”型的服裝類企業計劃利用資本力量來擴大產能，并尋求更多的發展可能性，比如發展自有零售品牌業務。從更大范圍來說，除了傳統品牌零售和傳統生產制造，更多定位為“新制造”、“新零售”的服裝企業向資本市場講述傳統和創新相結合的“新故事”，并尋求登陸資本市場不同板塊，也是服裝產業轉型升級一種體現。不過，資本市場是一個大浪淘沙的市場，也是強弱分化的放大器，無論哪種模式的服裝企業，都應該更好利用資本力量強化自身的核心能力，才是更正確資本利用之道。