李寧逼近歷史高點！國產體育品牌已經重振雄風？

　　近日，李寧公司股價一路飄紅，統計顯示今年以來李寧股價累計上漲約127%，而在7月2日公司股價一度達19.08港幣，為公司自2011年以來的股價新高。

　　2018財年業績報告顯示，李寧集團全年營業收入同比增長18.45%至人民幣105.11億元，凈利潤增長39%至7.15億元。而此前，李寧最高營收為2010財年的97.78億元，2018年首次破100億元。與此同時，安踏、特步等國產體育品牌去年營收、凈利潤都實現大幅增長，行業能否將迎來新一輪的發展?

　　上半年利潤預計大增

　　近期李寧股價大漲的背后，是不久前公布的一份2019財年中期業績預喜。6月24日盤后，李寧發布業績盈利預喜，預計在截至2019年6月底的半年里，公司凈利潤較去年同期的2.69億元將增加逾4.4億元，增速達到164%。

　　公告指出，預期凈利潤的增加，主要受益于持續經營業務利潤預期增幅高達90%，經營利潤率持續改善，營業收入則有望提升30%。除此之外，上半年，李寧公司一次性非經營性利潤不少于2億元，主要來自于投資收益，這是分占聯營公司非經營性利潤大幅增加及非經營性特殊項目所致。若去掉該筆投資收益，上半年公司歸母凈利潤預計增長102%。

　　隨著李寧公布了2019年上半年業績的盈利預喜，國泰君安證券近日發布的研報，預計2019年上半年業績超預期，2019年上半年收入同比增長超30%，預計凈利潤將錄得不低于人民幣4.40億元，相當于約64%的同比增長。凈利率預計將同比改善1.5個百分點至7.2%。

　　國泰君安證券還指出，公司對其品牌形象和產品設計的轉型已證實得到消費者的良好認可，并使得零售流水強勁增長。該機構預期“中國李寧”品牌在接下來幾年中增長更加強勁，分別上調2019-2021年收入預測5.2%、8.5%和11.4%。

　　二十八年興衰之路

　　資料顯示，李寧先生作為國內知名奧運冠軍，于1990年創立“李寧”運動品牌，這一時期，公司率先在全國建立特許專賣營銷體系、自營分銷網絡;同時，李寧借助個人影響力以及亞運會、奧運會的賽事贊助，李寧品牌被迅速打響，并迅速成長為國內領先的運動品牌龍頭。

　　隨后從2001年開始，李寧集團采取渠道擴張的政策，并進一步與國際賽事合作簽約，大大提升了李寧的國際地位。2004 年李寧在香港成功上市，成為第一家上市的國內運動品牌。2001-2010年，公司營業收入的復合年均增長率達到33%，凈利潤的復合年均增長率達到 41%，有分析認為這段時期是行業發展的黃金十年，也是李寧的黃金十年，不過在2011-2014 年，由于外部行業需求動力不足，持續低迷，再加上內部公司調整轉型失敗，連年虧損，失去國內運動品牌霸主地位。

　　市場分析指出，公司內部原因有以下幾點：一方面是由于前期經銷渠道的快速擴張，而銷售滯后，終端門店管理能力較弱，加重了庫存積壓帶來的影響。其次，公司在品牌轉型和戰略定位上出現失誤，盲目迎合年輕一代消費者。此外，在定價和組織架構方面調整也出現了一些問題。

　　運動服飾行業企穩

　　不過行業低迷也很快在此后迎來轉機，數據顯示，2015年開始，中國運動服飾行業相對企穩，到2017年已經基本調整到位。

　　天風證券認為，此前在行業低迷期，運動品牌重新審視企業發展的問題，調整渠道結構，清理庫存，隨后主要龍頭公司店鋪數量開始回升。2016年李寧主品牌店鋪由2015年的6133家增加到6440家，結束了前幾年的店鋪負增長。安踏店鋪由2015年的7031家提升至8860家，結束前期店鋪數量調整;361度和特步主品牌店鋪數量仍有下降，但下降空間已經不大，行業主要公司渠道調整已經到位。同時，運動品牌在經歷了一系列關店、清庫存、提高店效和管理等措施后，行業存貨周轉情況明顯改善，大部分公司存貨絕對規模也較2014年的高點有所下降，店鋪調整也基本到位，毛利率提升明顯。

　　根據歐睿國際數據顯示，2018年我國運動品牌行業規模達到2647.6億元，同比增長19.52%，規模增速逐年提升。而根據歐睿國際數據預測，未來5年我國運動品牌行業的復合增速將達到 7.6%，2023 年我國運動品牌的行業規模有望達到4347.5億元。

　　同時該機構的研究還顯示，目前中國運動鞋服行業的集中度較高，并有望持續提升，龍頭品牌將繼續受益。數據顯示，2010年-2018年，我國運動鞋服行業的前五名市占率由44.7%提升至57.3%，前十名的市占率由65.2%提升至71.6%，未來行業集中度有望繼續提升，龍頭企業將獲得更多機會。