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    貨幣資金半年縮水近九成 富貴鳥最后的哀鳴

    2019/10/29 15:02:00 來源: 評論(0)11333

    富貴鳥

      一個企業(yè)的發(fā)展史就是一部財經(jīng)史,有的跌宕起伏,蕩氣回腸;有的曇花一現(xiàn),驚鴻一瞥。

      曾經(jīng)的“鞋王”富貴鳥(HK:01819),不幸屬于后者。

      從上世紀90年代的一家小作坊開始,到2013年赴港上市,再到2019年破產(chǎn)清算。短短6年時間,富貴鳥從上市的高光時刻走到了清算解散的沉淪沒落。

      復盤富貴鳥從債務危機到破產(chǎn)清算整個過程可以發(fā)現(xiàn),導致其走向滅亡的最根本原因在于企業(yè)內(nèi)部管理失控,以及對商業(yè)規(guī)則的漠視,偶然之中隱含著必然。

      富貴鳥陷入破產(chǎn)清算的命運,是這種行為和心理所導致的必然結果。

      違規(guī)擔保,貨幣資金半年縮水近九成

      到2018年年中破產(chǎn)清算的時候,“鞋王”富貴鳥賬面上還有45.15億元資產(chǎn),負債34.66億元,資產(chǎn)負債率76.8%。

      初看之下,富貴鳥仍有近10億元的凈資產(chǎn);實際上,其此時已經(jīng)處于嚴重的資不抵債狀態(tài),風雨飄搖。富貴鳥45.15億元的資產(chǎn),不僅實際價值已嚴重貶損,而且還有巨額潛虧。

      從財務數(shù)據(jù)看,在2017年6月底時,富貴鳥還有近55億元的資產(chǎn)。2017年底,富貴鳥貨幣資金僅剩2.27億元,其中1.65億元處于質(zhì)押擔保受限狀態(tài),可動用的現(xiàn)金不足1億元。

      短短半年時間,富貴鳥的貨幣資金就從20.35億元猛降到2.27億元,減少18億元。之所以會出現(xiàn)這樣匪夷所思的情況,主要在于富貴鳥為一系列擔保行為履行代償,但這些擔保行為并未在以往年度中披露。

      截至2016年8月底,富貴鳥以定期存款質(zhì)押的方式,向石獅市的文昌鞋服貿(mào)易、詩娜鞋服貿(mào)易、明譽貿(mào)易、艷芳鞋服貿(mào)易、雅妃鞋服貿(mào)易等5家貿(mào)易公司提供超過6億元的擔保,這些擔保行為未公告披露。

      截至2016年末,富貴鳥存在11.06億元對外擔保未披露;2017年1-4月,富貴鳥又新增對外擔保10.7億元,也未履行公告義務。

      從擔保對象來看,被擔保方的注冊資本都比較少,與其較大的貸款金額不符,比如康菲貿(mào)易,注冊資本僅100萬元,富貴鳥給其提供的擔保金額高達5.48億元。

      這些接受富貴鳥擔保的公司,注冊地址相同或相似,大部分位于石獅市福林大廈;部分公司的董事、監(jiān)事及高級管理人員存在重合的情形(表1)。

      諸多的“巧合”和不合常理之處,難免讓人質(zhì)疑,富貴鳥提供擔保的資金最終流向何處?

      市場曾有傳聞,富貴鳥將大筆資金投入到P2P等領域。

      2015年,富貴鳥關聯(lián)公司富貴鳥集團、富貴鳥礦業(yè)集團等通過富銀金融信息服務(北京)有限公司,入股深圳中融資本投資有限公司,持80%股權,后者為叮咚錢包的運營主體。叮咚錢包2016年上線,100元起投,累計成交量突破85億元,注冊用戶數(shù)超250萬。

      2019年6月開始,叮咚錢包開始出現(xiàn)逾期,投資者也已無法與其聯(lián)系。

      除叮咚錢包之外,富貴鳥還與深圳中融資本以千萬美金投資互聯(lián)網(wǎng)交易平臺“共贏社”,共贏社專注于為自然人提供小額借貸。

      富貴鳥集團是否通過設立一系列“皮包”公司,并利用上市公司信用,為其投資行為進行輸血,尚且不得而知。但這一筆筆擔保累積下來,不斷加重著富貴鳥的代償壓力。

      截至2017年7月底,富貴鳥因履行代償責任,被銀行至少劃扣16.15億元資金,造成巨額潛虧和資金鏈斷裂,無法及時兌付“14富貴鳥”債券本息,點燃導火索,最終引發(fā)財務危機。

      在現(xiàn)金大幅流失的同時,富貴鳥的應收賬款和其他應收款也出現(xiàn)問題。

      違規(guī)拆借,43億應收款絕大部分成壞賬

      與“積極”開展對外擔保,不進行信息披露,造成巨大資金窟窿的情況相似,富貴鳥的應收款類科目也是一個“重災區(qū)”。

      截至2017年6月底,富貴鳥賬面上的其他應收款為15.88億元,其中大部分是對前述數(shù)家貿(mào)易公司的借款,金額約12.16億元(表2)。

      在此之后,富貴鳥繼續(xù)向其提供資金,拆借金額約12億元,累計約24億元。

      因此,若考慮前述未披露,但被銀行劃扣資金的16.15億擔保,富貴鳥的其他應收款實際金額應在43億元左右,其中絕大部分已成為壞賬。

      此外,2016年底至2017年初,富貴鳥還購買了2億元的信托理財產(chǎn)品,通過信托貸款的方式將上市公司2億資金轉移出去,最終這2億元投資本金也全數(shù)打了水漂。

      2015-2016年,富貴鳥分別實現(xiàn)收入20.31億元、14.92億元,實現(xiàn)凈利潤5.3億元、2.17億元,2016年的營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降26.55%和59.16%。

      2015年,富貴鳥的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量僅為1.8億元。受收入大幅下降的影響,富貴鳥2016年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-5億元。

      2017年上半年,富貴鳥實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元,同比下降48.09%,凈利潤為-0.11億元,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量進一步減少。富貴鳥的資金已十分緊張,主要依靠銀行貸款進行融資,維持現(xiàn)金流的平衡。

      在這樣的經(jīng)營狀況和資金實力下,富貴鳥竟然在其實際控制人林和平家族眼皮底下被套取超過40億元資金,原因令人費解。

      一種猜測是,這些從上市公司身上“套取”的資金,或通過貿(mào)易公司這一“中轉站”,被林氏家族用作P2P等領域的投資,或另做他用。

      但無一例外的是,上市公司將無法收回這筆巨額資金,留下的只是“一地雞毛”。

      富貴鳥2016年8月在港交所停牌時,市值仍有約50億元,坐擁20.35億元現(xiàn)金,54.53億元流動資產(chǎn),資產(chǎn)負債率也比較低。

      根據(jù)前文的分析,富貴鳥實際控制人林氏家族通過違規(guī)擔保、違規(guī)拆借和對外投資三個行為,令富貴鳥40多億元現(xiàn)金無法收回。這些行為發(fā)生的時間段主要集中在2016-2017年期間。

      除此之外,富貴鳥的其他資產(chǎn),比如應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)等,都存在不同程度的減值和損失,金額約在9億元。

      也就是說,富貴鳥扣除貨幣資金、其他應收款之外的約20億元資產(chǎn),能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)賬面值不超過10億元,而此時富貴鳥的債務金額為34.66億元,陷入了萬劫不復的境地。

      對富貴鳥的債權人而言,一場圍繞爭奪富貴鳥財產(chǎn)的戰(zhàn)爭,即將拉開帷幕。

      一波三折,從重整到清算

      作為石獅市的“明星”企業(yè),富貴鳥自陷入破產(chǎn)清算開始,就引起當?shù)卣椭T多利益相關方的高度關注,不同債權人之間反復進行著博弈,著眼點是如何將自身利益最大化。

      一般而言,當一家企業(yè)進入破產(chǎn)前后,需清償5類債務:擔保形成的債務、破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆铡⒙毠鶆?欠職工工資、勞動保險費用以及職工安置支出)、欠繳稅費和普通債務。

      前三者會優(yōu)先得到足額支付,有剩余時,再逐次支付欠繳稅費和普通債務。清償普通債務時,債權人將按照不同的債權金額享受不同的清償比例。比如債權金額小于10萬元的債權人,一般可以得到足額或較高比例的清償,金額大的債權人,只能得到很少比例的清償。

      具體到富貴鳥,其擔保形成的債務,因大部分被銀行提前劃扣,且擔保債權擁有優(yōu)先受償權,基本能得到足額清償,富貴鳥債權人的利益博弈,主要集中在普通債權人之間。

      富貴鳥的普通債權人主要由三類構成:銀行,貸款金額約5億元;“14富貴鳥”和“16富貴01”債券持有人,債券本金合計21億元;日常經(jīng)營業(yè)務相關方,如上游供應商、下游經(jīng)銷商等,富貴鳥欠款約3億元。

      由于富貴鳥是富貴鳥集團的核心企業(yè),富貴鳥的破產(chǎn)極有可能把富貴鳥集團拉到危險的邊緣,進而引發(fā)一系列問題。

      因此,當?shù)卣部焖偌尤氲竭@一戰(zhàn)局,石獅市領導親任富貴鳥清算組組長(清算組后擔任富貴鳥的破產(chǎn)管理人),使得利益訴求主體更加多元,局面更加復雜。梳理下來,多方利益博弈的焦點在于三方面。在這個過程中,各方既有聯(lián)合,又有分歧,博弈不斷。

      其一,是清算,還是重整?

      依照我國破產(chǎn)法的規(guī)定,當一家企業(yè)進入破產(chǎn)時,有清算、重整、和解三種方式進行選擇。清算立足于解散破產(chǎn)企業(yè);重整、和解立足于通過債務重組、引入投資者,挽救破產(chǎn)企業(yè)。

      顯然,重整、和解對企業(yè)債權人的吸引力更大。畢竟,在未來還有收回債權的希望。富貴鳥的破產(chǎn),即是這一思路的反映。富貴鳥前后歷經(jīng)了兩次重整,第三次才選擇清算。整個過程一波三折。

      2018年7月,富貴鳥的管理人申請進行第一次重整。此時,富貴鳥的資產(chǎn)變現(xiàn)值只有4.47億元,主要包括存貨、股權投資、機器設備,以及292項商標使用權和52項專利。富貴鳥的債務總額則高達34.66億元。

      富貴鳥第一次重整方案的主要內(nèi)容是,引入戰(zhàn)略投資人,由投資人現(xiàn)金出資1.65億元,購物券出資0.6億元,用于支付普通債權人債權。職工債權、稅款債權由重整完成后的富貴鳥繼續(xù)償還,清償率為100%;不處理或調(diào)整富貴鳥股東所持的股份。

      根據(jù)重整方案,普通債權的清償率約為2.7%(略高于破產(chǎn)清算時2.5%清償率),其中現(xiàn)金部分約為1.1%,購物券部分約為1.6%。

      如果一位富貴鳥的債權人持有1億元債權,其最終只能獲得270萬元的清償。在這270萬元清償中,只有110萬元現(xiàn)金,其余為160萬元的購物券,用來購買富貴鳥皮鞋。

      富貴鳥的這份重組方案,一言以蔽之,就是讓富貴鳥的普通債權人,如銀行、債券投資者等承擔全部損失,富貴鳥的股東毫發(fā)無損。

      重整方案中引入的這位投資者,意圖以2.25億元了結富貴鳥近35億元債務,還考慮了富貴鳥產(chǎn)品的未來銷售,其算盤打得“夠精”。

      這樣一份重整方案明顯缺乏誠意,關鍵是讓富貴鳥大股東逃脫了“最終懲罰”,顯然不會獲得普通債權人的認可。

      2019年5月9日,富貴鳥的債權人會議第一次否決了重整方案。

      2019年6月29日,管理人調(diào)整了重整方案,卷土重來,開始第二次沖擊。此次方案主要調(diào)整的是把清償方式由混合式清償變更為全部現(xiàn)金清償,不再使用購物券。

      但投資人又做了另一項安排,其支付的金額視債權人選擇不同清償期限而定:

      若債權人全部選擇6個月清償期限的,則投資人支付對價為2.28億元;若債權人全部選擇2年清償期限的,重整投資人支付對價在2.28億元至2.4億元之間。此舉的意思是,債權人選擇越晚收到清償,獲得的清償比例會更高,但最高只能超過應得清償額的8.7%。

      這依舊是一份缺乏誠意的方案。如果說,確保職工債權、稅款債權的清償率為100%,尚且可以理解,富貴鳥的股東權益不做調(diào)整,是整個方案最難以理解之處。

      富貴鳥之所以會陷入破產(chǎn)的境地,最大的原因應在于其大股東對公司治理規(guī)則的漠視,對監(jiān)管規(guī)則的蔑視,對商業(yè)道德規(guī)范的藐視。股東不承擔主要責任,竟然要一眾普通債權人承擔主要責任,這究竟是何道理?

      果不其然,富貴鳥的第二次債權人會議依舊否決了管理人提出的重整方案。按照破產(chǎn)法的規(guī)定,泉州中院最終裁定對富貴鳥進行破產(chǎn)清算。石獅市政府的努力,也隨之付諸東流。

      其二,擔保行為有效性的判斷。

      破產(chǎn)工作的核心和關鍵是盡可能多地確認破產(chǎn)財產(chǎn),這樣就可以提高債權人的清償率。

      如果富貴鳥此前的違規(guī)擔保行為不能被認定為有效,那么就意味著富貴鳥不必承擔擔保責任,銀行就需歸還已劃扣的資金,富貴鳥用于向普通債權人分配的財產(chǎn)將會隨之增加。

      圍繞這一出發(fā)點,富貴鳥的破產(chǎn)管理人進行申訴。只不過,這一舉措與債權人審議重整方案時針鋒相對的氣氛相比,更多的是“無奈的掙扎”。

      富貴鳥提供違規(guī)擔保的對象,絕大部分是貿(mào)易公司。這些公司的特征與“皮包”公司高度相似。為此,管理人請求漳州銀監(jiān)分局認定這些公司為空殼公司。

      這其中的邏輯是,如果被認定為空殼公司,意味著接受擔保銀行的貸款核查工作沒有履行到位,所形成的損失也應由自身承擔。

      這一結論若成立,對富貴鳥而言,將會是顛覆性的結果,富貴鳥或不會走入破產(chǎn)清算境地。但對銀行而言,則意味著自己要背負重大的損失。

      不出意外,漳州銀監(jiān)分局最終認為,無法判斷這些被擔保公司是否為空殼公司。因此,富貴鳥該履行的代償責任還是要履行。

      類似的博弈還發(fā)生在其他擔保責任認定上,其結果均是認定富貴鳥應承擔責任。

      其三,資產(chǎn)抵押行為有效性的判斷。

      如果說對擔保行為有效性的判斷,是政府和富貴鳥普通債權人出于共同利益而與擔保銀行進行的博弈,那么對資產(chǎn)抵押行為有效性的判斷,則是二者之間的直接利益沖突。

      富貴鳥在進入破產(chǎn)程序前夕,將其285項商標使用權出質(zhì)給石獅市獅城擔保公司(以下簡稱“獅城擔保公司”),出質(zhì)的原因是為富貴鳥礦業(yè)的1.5億元借款提供反擔保,即在獅城擔保公司為富貴鳥礦業(yè)提供融資擔保的同時,富貴鳥向獅城擔保公司提供反擔保。

      獅城擔保公司有兩家股東,均由石獅市財政局間接全資控制。如果富貴鳥礦業(yè)不能如期償還這部分債務,用作出質(zhì)的商標將歸獅城擔保公司所有,最終歸石獅市政府所有。

      除此之外,富貴鳥還將相關土地房產(chǎn)、機器設備等進一步用于反擔保,金額分別為0.98億元、0.17億元。

      在此之前,富貴鳥集團將其部分土地以3.83億元價格出售給石獅市土地收儲中心,用作政府收儲,土地收儲所得用于償還富貴鳥集團的債務。這些被收儲的土地,是富貴鳥的主要生產(chǎn)經(jīng)營用地。

      將這兩件事聯(lián)系起來,這其中的安排值得玩味。

      截至破產(chǎn)清算時,富貴鳥的資產(chǎn)僅剩4億元,其中最核心的資產(chǎn)應是其商標,機器設備、存貨等其他資產(chǎn)變現(xiàn)價值并不高,而且也比較容易重新購置。

      但商標、土地若合二為一,非常容易再造一個新的“富貴鳥”。當?shù)卣ㄟ^種種手段將富貴鳥的核心資產(chǎn)牢牢控制在手中。

      富貴鳥普通債權人代表國泰君安一紙訴狀將富貴鳥、獅城擔保公司告上法庭,以富貴鳥并非1.5億元擔保借款資金的最終實際使用人,為無償提供擔保為由,申請撤銷0.17億元的機器設備反擔保合同。

      國泰君安的請求最終被石獅、泉州兩級法院駁回。

      誰是贏家?

      從富貴鳥整個破產(chǎn)過程來看,損失最大的就是其眾多普通債權人,尤其是21億元債券的投資者。

      理論上,富貴鳥的破產(chǎn)清算清償率為2.5%,但實際上,富貴鳥的這些機器設備、存貨、應收賬款能拍賣出多少收入,不確定性非常大。

      2019年10月9日,富貴鳥破產(chǎn)管理人在阿里司法拍賣平臺,對富貴鳥的應收預付類債權、存貨、長期股權投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等破產(chǎn)財產(chǎn)進行第一次拍賣,起拍價為2.837億元(表3)。

      拍賣過程中,有91人設置了提醒,超過6000次圍觀,但無人報名參與競拍,第一次拍賣流拍。

      10月18日,管理人進行第二次競拍,起拍價較第一次打了8折,下降到2.27億元。除了圍觀人數(shù)超過第一次外,絕大部分資產(chǎn)依舊流拍。普通債權人的清償前景不容樂觀。

      對于當?shù)卣块T而言,通過一系列積極的手段,保住了富貴鳥最核心的商標資產(chǎn)和最有價值的土地、房地產(chǎn)資產(chǎn),不僅最大限度保護了自己借款的安全性,也為未來再造一個新的“富貴鳥”,奠定了一個比較好的基礎。

      應當說,當?shù)卣呀?jīng)實現(xiàn)了自己的最低訴求。

      至于富貴鳥的大股東林氏家族,由于重整方案沒有獲得債權人會議通過,其在富貴鳥的權益已歸零。

      如今,富貴鳥的創(chuàng)始人林和平已被列為高消費限制人員,聯(lián)合創(chuàng)始人林國強2017年6月意外去世,當年12月,林國強子女宣布放棄繼承父親財產(chǎn),以避免背負巨額債務。

      值得關注的是,富貴鳥在林氏家族轄下,之前通過各種方式從上市公司套取的40余億元資金,究竟流向了何處?

      興衰成敗,皆有內(nèi)因

      從2001年開始,我國品牌服飾行業(yè)發(fā)展開始提速,各種品牌百花齊放,百舸爭流,誕生了一大批“鳥”:貴人鳥、太平鳥、富貴鳥、報喜鳥……。

      在這些品牌中,富貴鳥于2013年登陸香港資本市場,在港交所掛牌上市,當屬其中的佼佼者。

      近幾年,受宏觀經(jīng)濟的影響,眾多服飾、鞋類公司經(jīng)營出現(xiàn)困難。貴人鳥不貴,太平鳥不太平,報喜鳥不報喜,富貴鳥欠巨債。富貴鳥自上市以后,業(yè)績也開始“變臉”。

      2015年,富貴鳥的利潤出現(xiàn)首次下滑,2016年進一步下滑,并于2016年8月開始停牌,直至破產(chǎn)清算。富貴鳥上市后的命運變遷,在一定程度上反應了企業(yè)經(jīng)營的困難。

      但如果把富貴鳥的衰亡歸結于外部環(huán)境的變化,未免過于簡單。富貴鳥的衰亡固然有其外部環(huán)境的影響,但決定其命運的,仍然是其內(nèi)在原因。

      在上市短短3年的時間里,富貴鳥實際控制人林氏家族利用上市公司的公信力,讓40余億元資金被瞞天過海地從上市公司套取出去。

      最終因為“14富貴鳥”債券回售到期,富貴鳥及其連帶擔保人林和平家族無法按期支付本息,才導致問題集中爆發(fā)。

      富貴鳥債券違約,無法兌付的根本原因,就在于林氏家族通過違規(guī)擔保、違規(guī)拆借、對外投資等惡意、簡單、粗暴的違規(guī)模式,掏空上市公司,使得上市公司在本已嚴峻的經(jīng)營形勢下,雪上加霜。這筆資金究竟去向何處,至今仍是一個謎。

      上市公司被抽干后,留下的只是少許資產(chǎn),以及金額龐大的債務。從破產(chǎn)清算結果來看,這一苦果將被眾多金融機構和債券持有人吞下。

    來源:新財富  作者:符勝斌

    責任編輯:第一時間
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    2019/11/22 13:37:00
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    “折上折”2.34億成交,富貴鳥破產(chǎn)拍賣終迎接盤方

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    2019/11/4 9:25:00
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