海瀾之家的隱憂(yōu)，模式發(fā)展瓶頸，待解的庫(kù)存難題

近日，海瀾之家發(fā)布了2019年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，海瀾之家三季度營(yíng)業(yè)收入147億元，同比增長(zhǎng)12.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.2億元，同比下降0.45%。基本每股收益0.59元。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，海瀾之家成立于1997年，是一家主要從事品牌管理、供應(yīng)鏈管理、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)管理的大型消費(fèi)品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司，公司旗下?lián)碛邪醒b、女裝、童裝、職業(yè)服及家居等品牌。

前三季度凈利潤(rùn)同比下降0.45%

2014年，海瀾之家借殼登陸A股。根據(jù)歐睿國(guó)際發(fā)布的2018年中國(guó)男裝市場(chǎng)報(bào)告，海瀾之家品牌以4.6%的市場(chǎng)占有率位列榜首，連續(xù)5年市場(chǎng)占有率第一。

值得一提的是，海瀾之家的業(yè)績(jī)雖然近年來(lái)一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，但是趨勢(shì)已經(jīng)逐漸放緩，增長(zhǎng)幅度越來(lái)越小。2014-2017年，海瀾之家凈利潤(rùn)分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元和33.28億元；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為75.83%、24.50%、5.74%和6.5%。

根據(jù)海瀾之家2018年年報(bào)，2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.1億元，同比增長(zhǎng)4.89%；凈利潤(rùn)34.5億元，同比增長(zhǎng)3.78%；扣非凈利潤(rùn)32.7億元，同比下降0.63%。相比2017年，三項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)增速全線(xiàn)放緩。

8月28日晚間，海瀾之家對(duì)外披露2019年半年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年海瀾之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為107.21億元，同比增長(zhǎng)7.07%；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為21.25億元，同比微增2.87%。

據(jù)2019年半年報(bào)，海瀾之家營(yíng)收增速較去年同期明顯下滑，凈利潤(rùn)增速更是創(chuàng)下上市以來(lái)的新低，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下滑40.60%。

在今年9月海瀾之家擬轉(zhuǎn)讓愛(ài)居兔，由于愛(ài)居兔因?yàn)橄M(fèi)大環(huán)境不佳以及女裝競(jìng)爭(zhēng)激烈，上半年凈關(guān)店40家至1241家，收入下滑9.79%至5.47億元。且多次品牌定位調(diào)整，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)計(jì)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)有助于減少愛(ài)居兔對(duì)公司未來(lái)整體業(yè)績(jī)的拖累，集中資源過(guò)冬。

據(jù)第三季度報(bào)告顯示，今年1-9月，海瀾之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.89億元，其上年度1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為130.42億元，同比增長(zhǎng)12.63%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為26.16億元，同比降低0.45%。

待解的庫(kù)存難題

海瀾之家一直引以為豪的“海瀾之家”模式遭遇到前所未有的瓶頸。這種輕資產(chǎn)的模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，門(mén)店開(kāi)設(shè)以加盟模式為主，從而助推了海瀾之家規(guī)模的快速擴(kuò)張。但在擴(kuò)張到一定規(guī)模后，海瀾之家增長(zhǎng)遲緩，伴隨的單店?duì)I收下滑、庫(kù)存壓力等問(wèn)題更加凸顯。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海瀾之家的門(mén)店數(shù)量一直在高速增長(zhǎng)，但其業(yè)績(jī)卻始終萎靡不振，兩者的表現(xiàn)出現(xiàn)背離。數(shù)據(jù)顯示，2018年海瀾之家新開(kāi)門(mén)店1181家，關(guān)店300家，凈增881家，同比增長(zhǎng)15.2%。這一年，海瀾之家的營(yíng)收190.9億元，同比增長(zhǎng)4.89%；凈利潤(rùn)34.55億，同比增速僅有3.78%，扣非凈利潤(rùn)則首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，存貨高企的問(wèn)題也已困擾海瀾之家多年。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。而2016年，存貨雖然下降到86.32億元，但周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了18天。

海瀾之家試圖用擴(kuò)張門(mén)店來(lái)消化存貨。截至2018年末，旗下所有門(mén)店達(dá)6673家。據(jù)悉，海瀾之家品牌的主要經(jīng)營(yíng)模式為直營(yíng)和加盟商。報(bào)告期末，直營(yíng)店為175家，加盟店及聯(lián)營(yíng)店達(dá)4922家。而隨著海瀾之家的存貨量也不斷上升，門(mén)店增長(zhǎng)如果速度放緩，公司庫(kù)存壓力可能進(jìn)一步加劇。

海瀾之家的存貨規(guī)模龐大，目前還沒(méi)有爆發(fā)較為嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，這與其采取的“上游賒銷(xiāo)貨品制+下游財(cái)務(wù)加盟制”的托管式加盟有關(guān)。這種模式巧妙地解決了海瀾之家擴(kuò)張的資金來(lái)源問(wèn)題，把庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇诹松嫌喂?yīng)商和下游加盟商的身上。

結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，消費(fèi)持續(xù)疲軟，服裝行業(yè)整體增速放緩，從2019年上半年的開(kāi)店速度也可以看出端倪，公司已經(jīng)過(guò)了大規(guī)模擴(kuò)張階段。

在服裝行業(yè)，合理的庫(kù)存，可以幫助服裝企業(yè)追趕潮流，以及處理可能的爆款追單，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量和生產(chǎn)效益最大化。但庫(kù)存也會(huì)加大商品滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也會(huì)增加資金周轉(zhuǎn)時(shí)間，最終影響甚至拖垮服裝企業(yè)。