超百億在海南洋浦和浙江寧波建850萬噸PTA項目，恒逸打得什么牌？

近日，海南自由貿易試驗區建設項目（第七批）洋浦集中簽約儀式在洋浦迎賓館和氏璧廳舉行，海南省副省長沈丹陽出席簽約儀式并講話，洋浦工委書記周軍平致辭，管委會主任任清華主持。

海南逸盛PTA二期項目作為七大項目之一，正式簽約落地洋浦，恒逸集團董事長邱建林出席見證簽約儀式，并作為簽約企業代表發言。海南逸盛石化有限公司總經理宋曉軍作為代表與洋浦經濟開發區管理委員會簽約。

儀式開始前，沈丹陽會見邱建林，傳達了海南省委省政府對企業家和項目的關心和重視。雙方就海南的發展、企業的經營、洋浦開發區的實際情況等進行深入探討，并在多方面達成共識。

在發言中，邱建林首先介紹了海南逸盛基本情況，坦言有幸見證和參與了海南和洋浦的建設，并對海南省委省政府和開發區管委會的支持表示感謝。

據悉，海南逸盛PTA二期總投資45億元，將建設年產250萬噸PTA生產裝置、50萬噸PET生產裝置，以及配套碼頭改擴建和公用工程。項目將采用擁有自主知識產權的先進PTA生產工藝，采用本行業先進的制造技術以及自動化、智能化生產設備，在現有項目基地用地范圍內投資建設，并進行技術改造升級，不涉及新增建設用地，不新增排放指標。二期項目建成正常運營之后，單線產能、物耗、能耗都處于國際領先地位，五年可累計增加產值約700億元、納稅總額約20億元，創造直接300個工作崗位，重點面向本地應屆畢業生、下崗再就業者、退役士兵和貧困務工人員這四大群體安排崗位，確保本地居民用工占比超過30%。

邱建林表示，恒逸一定不忘初心、牢記使命，“高起點、高標準、高要求”地推進項目建設，以一流的業績回報社會各界的信任與厚愛，為將洋浦打造成為海南自由貿易港建設的先行區、示范區和海南高質量發展的增長極作出新的更大貢獻。

公開資料顯示，恒逸石化通過浙江恒逸石化有限公司共計持有海南逸盛石化有限公司42.5%的股份，海南逸盛注冊資本358,000萬元，公司經營范圍為精對苯二甲酸的生產、銷售，PTA產能為200萬噸/年及配套瓶片產能為150萬噸/年。

記者此間獲悉，據相關研究機構統計，國內多條大型PTA生產線均在10-11月降負荷檢修，PTA社會流通庫存從9月最高點142萬噸降至目前約約120（-22）萬噸，PTA行業高庫存的問題亟需解決！新鳳鳴獨山能源一期220萬噸/年PTA項目于2019年10月31日正式投產，這標志著PTA新一輪投產高峰正式開啟！

對于PTA龍頭大幅擴產的動機，東北證券分析師劉軍日前表示，其核心原因是PTA龍頭能以更低的成本投資新項目，通過低代價擴大份額符合其利益。對于PTA龍頭（逸盛與恒力）而言，先前的的PTA產能建設使得公共工程、儲罐、土地等無需新增投入，這使得龍頭擴產投資成本較低。如恒力PTA#4、#5規模都在250萬噸/年，投資均不到30億元，逸盛新增600萬噸PTA總投資預計67.31億元；而獨山能源的220萬噸/年的PTA投資達到40億元；福建百宏250萬噸/年的PTA裝置環評總投資達到57億元。當然還有另一個原因是大家老生常談的，投產對于潛在的競爭對手是一個震懾。

而第一紡織網記者則注意到，針對PTA未來產能的情況，恒逸石化相關高管曾在今年10月下旬透露，首先PTA產能增速無法復制以往高增長率的情形，因為PTA產能基數增加，擴產相同的產能增速是較低的，而該增速完全能被下游需求消化。其次，PTA產能集中度的不斷提升有利于行業良性發展，對于PTA的合理利潤能夠有較好保證；再次，現在聚酯行業的競爭已經是全方位、全產業鏈的競爭，不在單純關注PTA單品，當PTA的盈利縮窄時，在需求穩定的情況下，產業鏈其他環節價差就有擴大的趨勢；最后，聚酯行業近年來一直保持比較穩定的增速，下游需求對PTA的消化能力弱化了對于PTA新建產能的沖擊；并且未來的中美貿易戰緩和以及經濟企穩也會對產業鏈的需求增長構成支撐。

上述恒逸石化高管坦言，未來新產能釋放，PTA利潤可能會有中樞下滑，但仍有一個合理利潤，而不再重蹈過去擴產造成全產業的大幅虧損。　

在劉軍看來，PTA龍頭能擴大市場份額，掙“量”的錢，但是沒法左右價格，掙“價”的錢——因為無法左右別人的“量”。盡管一方面，PTA龍頭通過宣布新增產能對于潛在競爭對手形成震懾，搶占未來需求增量，此并通過控制產能釋放的進度，去維持整個行業不至于太差、但行業的屬性決定了龍頭在供過于求的格局下，只能控制“量”而無法控制“價”。聚酯龍頭的產業鏈延伸、其余產能的更迭會使得行業格局始終處于一種“寬松”的狀態，而在這個狀態下，PTA龍頭只能賺到規模優勢帶來的超額收益。因此，劉軍認為，盡管PTA行業集中度越來越高，龍頭最終的單噸凈利潤也許就在100元（根據投資回報率決定），對于整個行業可能是持續的虧損狀態。

劉軍介紹，逸盛的PTA工廠主要分布于三個地點：寧波的浙江逸盛、大連的逸盛大化與海南的海南逸盛，總產能達到1350萬噸/年，約占全國產能30%，三家逸盛PTA工廠的情況如下：

1）浙江逸盛PTA實際產能550萬噸/年，擁有4條PTA生產線。

2）逸盛大化PTA實際產能600萬噸/年，擁有2條PTA生產線，一條225萬噸/年（2009年投產）；一條375萬噸/年（2012年投產，2014年由300萬噸擴產至375萬噸）。

3）海南逸盛PTA實際產能200萬噸/年（2012年投產）。

觀察來看，逸盛三家主要產能都在2011-2013年前后投產，但盈利差異較大。浙江逸盛、逸盛大化、海南逸盛三家PTA工廠主要產能幾乎都在2011-2013年前后投產，盡管投產時間類似、產能規模類似、采用的技術工藝路線也較為一致，但三家盈利能力差異較大——從規模上看，浙江逸盛與逸盛大化接近，但盈利能力明顯強于逸盛大化、這主要是由于運費成本的節省：的原材料上，浙江逸盛的PX部分直接采自鎮海石化、2015年后，寧波中金石化PX投產，在PX的運輸費用上大為節省；PTA產品可直接通過貨運發往江浙長絲企業，而逸盛大化的運距相對遠一些；此外，由于因為地理位臵的限制，海南逸盛和大連逸盛會有保持一定的庫存水平，因此公司的業績更大的受到庫存的影響：2014/2015年，受原油暴跌的影響，產品價格大幅下滑，庫存損失嚴重拖累了業績，而2018年受益于整體PTA價格抬升，逸盛大化與海南逸盛業績增長的幅度、量都大幅超過浙江逸盛。

9月19日，逸盛也發布公告，將再建600萬噸PTA項目，分兩期進行實施，項目具體情況如下：

項目名稱：浙江逸盛新材料有限公司年產600萬噸PTA工程

項目實施主體：浙江逸盛新材料有限公司（恒逸有限與中金石化均為50%股權）

項目建設地點：浙江省寧波市石化經濟技術開發區

?項目建設內容：項目位于寧波石化經濟技術開發區內，規劃面積約362.6畝，采用公司自有技術，擬新建雨水檢測池、變電所、中水回用裝臵、污水處理場等配套設施，并充分利用園區內已建成公用工程便利，建設PTA生產裝臵2套，形成600萬噸/年的生產能力。

項目投資：項目預計總投資67.31億元人民幣

逸盛新材料噸投資更省、預計一期將于2021年投產：與前期的三家逸盛相比，新建逸盛新材料的優勢在于：

1）、與浙石化、中金石化的PX形成良好產業鏈配套，原料的供應有保障、運輸成本進一步下降；

2）、項目建設在寧波市石化經濟技術開發區內，整體規模化優勢進一步增強，裝置的運營管理成本更低；

3）、噸投資更為節省（僅為0.102萬元/噸），臨近聚酯終端需求市場，整體競爭優勢仍然較為突出。

劉軍表示，PTA絕大部分用在聚酯上，而按照消費量大小，聚酯又分為滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯切片和聚酯瓶片。對于PTA的需求說到底需要看聚酯的內需與外需，具體而言：

從產量上看，2019年1-9月聚酯產量達到3696.18萬噸，相比去年同期增長了8.40%；分產品來看，滌綸長絲/短纖/瓶片產量分別達到了2593.9/459.98/642.3萬噸，同比增長了5.13%、19.30%和15.44%。滌綸短纖和瓶片的產量增速很顯然拉高了整體聚酯的需求，滌綸短纖背后的原因更多的產能擴張、量增利減的邏輯、而瓶片產量的增長則是廢瓶片禁止進口的替代邏輯，但該邏輯基本趨于結束，6月來量增利減、負荷下滑的情況也印證了這一點。上半年的產量增長與原油價格上行不無聯系，而隨著產量的增長，滌綸短纖和瓶片的噸毛利在減少、庫存在累積，因而實際的支撐比單純數據看到的更弱。

從出口上看，2019年1-9月，我國聚酯出口量達到512.49萬噸，相比去年同期增長了12.10%；分產品來看，滌綸長絲/短纖/瓶片/切片的出口量分別達到了202.78/75.82/233.88/43.21萬噸，同比增長了16.29%、-4.69%、15.09%和46.03%。長絲和瓶片的出口增長率都達到了15%以上，構成了出口增長的主要推手。

從庫存上看，1-6月不管是滌綸長絲，還是短纖、瓶片都出現了累庫，但5月之后，長絲企業進入到主動去庫存階段，表現為負荷主動降低，庫存下滑、毛利回升的態勢；滌綸短纖由于利潤尚可，顯示出主動補庫存的跡象——表現為開工負荷持續走高、庫存止跌回升。

綜合來看，劉軍認為，2020年及之后聚酯消費可能有6-6.5%的增長，主要原因是滌綸長絲企業進入到主動去庫存階段，預示著需求的進一步放緩、滌綸短纖與瓶片的產品增速相比2019年將會進一步下滑，企業“舍量保價”的階段。若以聚酯需求增長6.5%測算，對應聚酯新增需求320萬噸左右，對應PTA需求增量在273.6萬噸。因此，預計2020年之后，整體PTA行業面臨著聚酯需求放緩、供給持續過剩的困境，而這個困境也許會持續3-5年才能真正得到緩解。

第一紡織網記者此間獲悉，恒逸石化已發展成為全球領先的精對苯二甲酸和聚酯纖維綜合制造商之一，綜合競爭優勢多年位居行業前列，主要生產精對苯二甲酸（PTA）、己內酰胺（CPL）、聚酯（PET）切片、聚酯瓶片、滌綸預取向絲（POY）、滌綸牽伸絲（FDY）、滌綸加彈絲（DTY）和滌綸短纖等產品。

截至目前，恒逸石化參控股PTA產能1350萬噸/年，聚酯長絲產能510萬噸/年，聚酯短纖產能80萬噸/年，聚酯瓶片產能150萬噸/年，己內酰胺產能40萬噸/年。公司PTA、聚酯纖維的產品市場份額位于全國前列，公司參控股PTA產能占2019年6月底全國總產能的30.76%，參控股聚酯產能占2019年6月底全國聚酯總產能接近18%，市場規模優勢明顯，核心競爭力持續提升。

從恒逸石化現有產品競爭力水平來看：

一、PTA產品的競爭力水平。①成本優勢。寧波工廠PTA非PX生產成本同行業最低，與國內同類的其他裝置水平相比，優勢明顯，同時大連和海南PTA工廠非PX成本有效降低，在同行中保持領先地位。②市場話語權增強。由于公司PTA產能的領先競爭力，公司PTA產能占全國有效產能近40%，具有較大的產能規模優勢，對上游PX采購的議價能力較強。③產業鏈一體化更加完善，公司一體化經營優勢明顯。上中下游產業鏈均衡發展是公司未來不斷發展的趨勢，將為公司帶來更加顯著的規模經營優勢。

二、聚酯纖維的競爭力水平。①通過差別化生產滿足市場多元化的需求，在產品的差異化程度上體現公司的核心競爭力。②公司重點研究產品結構優化、市場供需和成本核算等，促進公司聚酯產業的轉型升級，提升公司聚酯產業在同行業中的競爭地位。③公司持續推進智能化生產、數據化經營和互聯網營銷，成果顯著，提取生產大數據，不斷完善設備生產質量和產品質量，工廠大數據和互聯網營銷模式，實現生產和經營成本的持續降低，精準定位庫存和市場，提升終端市場服務效率。

三、CPL產品的競爭力水平。①技術優勢。己內酰胺產品是公司與巴陵石化合作的項目，依托巴陵石化的獨有領先技術，同時加快己內酰胺新技術的工業化進程，使新工藝下的己內酰胺產品質量更上一個臺階和生產成本進一步明顯下降。②市場話語權增強。公司己內酰胺產品質量處于行業前列，未來旨在擴大高端己內酰胺產品市場份額，高端己內酰胺產品屬于國家鼓勵發展的項目，公司將著重挖掘高端己內酰胺產品的市場空間，替代進口，促進產品結構優化，穩固公司行業龍頭地位，提高市場占有率，加大行業話語權。③規模優勢。公司優質己內酰胺不斷擴大生產規模，降低生產成本，提高市場占有率。④己內酰胺產業鏈更具規模，區位優勢和客戶優勢明顯。

前述恒逸石化相關高管預計，2020年聚酯產業利潤有望至少維持或超過2019年全年平均水平。此外今年年底原料價格都在比較低的位置，明年價格波動比2019年更小，聚酯庫存跌價的風險減少，有利于提高聚酯利潤貢獻。按照往年經驗，一般春節期間盈利較低，后續會逐漸恢復，加上庫存的溢價，預計比2019年更好。

恒逸石化認為，伴隨著下游紡織行業持續增長，新興市場國家出口的增長，且隨著電商經濟對農村市場的拉動，人民生活水平的提升促進消費頻率的提升預計聚酯產品需求繼續快速增長，今年上半年，聚酯需求依然保持兩位數的增長。此外，未來聚酯產品供給增速呈下降趨勢，龍頭聚酯產業鏈優勢凸顯，預計聚酯產業鏈盈利有望回升。

財報顯示，2019年前三季度，恒逸石化實現營業收入622億元，同比下降6.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.1億元，同比下降9.28%。基本每股收益0.78元。