紡織服裝行業：防疫物資帶動紡織出口轉正

　　投資要點

　　行情回顧：近一月中信紡織服裝指數-6.03%，其中紡織制造和品牌服裝分別0%和-7.16%，滬深300指數+2.28%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝PE環比分別+26.85%/+127.79%，達65/74倍。從個股表現上看，夢潔股份因C2M概念漲幅明顯，進而帶動家紡整體漲幅靠前，ST貴人、孚日股份、搜于特跌幅居前。

　　行業數據&資訊：

　　品牌服飾：4月服裝消費環比改善，紡織品出口大幅反彈

　　內需：1-4月社會消費品零售總額同比下滑7.5%(環比收窄8.3PCTs)，其中紡服品類零售額同比-18.5%，增速環比/同比分別+16.3/-17.4PCTs，在疫情控制良好，生活、工作逐步恢復的情況下，需求環比改善。線上方面，穿著類網上實物商品銷售額同比-12.0%，增速環比+3.1PCTs，同時阿里平臺各服裝品類銷售額環比大幅提升，且除男裝外，其他品類同比均恢復正增長，或受益于換季需求驅動，以及消費向線上轉移所致。

　　出口：1-4月紡織服裝累計出口增速為-12.1%，增速環比+7.6PCTs。分品類看，服裝類/紡織類產品累計出口金額分別同比-25.0%/+1.7%，增速環比-1.7/+17.4PCTs。其中4月紡織品出口大幅反彈，主要受益于口罩、防護服等防疫物資出口的快速增長。

　　紡織制造：內外棉價企穩，棉花消費預期回暖

　　價格情況：截至2020年5月15日棉花328價格指數收于11515元/噸，單價環比/同比變動+43/-3676元；Cotlook A價格指數收于65.9美分/磅，環比/同變動+2.5/-11.5美分。內外棉價環比企穩，主要因全球疫情逐步控制，部分國家開始復工，市場預期略有好轉。

　　供需及庫存情況：5月USDA預期2019/20年國內供需缺口較4月預期值擴大37.1至46.4萬噸(較2018/19年縮小3萬噸)，主要由于消費

　　需求預期回暖(+65.4萬噸)，以及產量的下降所致(-16.3萬噸)。同時期末庫存相應-24.5萬噸至742.9萬噸，庫銷比-10.7PCTs至89.5%。

　　行業觀點及投資建議：考慮疫情后居民健身意識提升，且國家鼓勵全民健身，預計運動鞋服需求有望提升，建議關注多品牌全渠道布局，有望強者愈強的國內運動服飾龍頭安踏體育(2020年30x)；經營穩健，且終端管理效率持續提升的地素時尚(2020年14x)；以及可持續受益于品牌/產品/渠道升級、新財年收入受疫情沖擊較小，且低估值的中高端羽絨服龍頭波司登(20/21財年15x)。